2020年中國新能源汽車銷量繼續(xù)保持增長，帶動(dòng)鋰電池產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，其中隔膜作為鋰電池的核心部件繼續(xù)高速增長。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2020年中國鋰電隔膜出貨量37.2億平方米，同比增長35.8%，其中干法隔膜出貨量11億平方米，同比增長超過40%，增速高于濕法，干法占隔膜市場總量的比重已升至30%。

星源材質(zhì)（300568.SZ）作為國內(nèi)干法鋰電池隔膜龍頭（2019年市占率28%，連續(xù)第4年居第一位），憑借深厚的技術(shù)底蘊(yùn)以及高度的市場認(rèn)可，在干法隔膜市占率的持續(xù)提升，濕法工藝技術(shù)攻關(guān)取得突破并從2019年開始放量，到2020年上半年，公司濕法隔膜銷量已超過干法，濕法產(chǎn)能利用率、盈利能力顯著提升。

隨著公司于2021年1月結(jié)束最新一輪可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行，擬募集資金總額不超過10億元，募投項(xiàng)目是公司為成為鋰離子電池隔膜種類齊備、產(chǎn)品技術(shù)水平國際領(lǐng)先的專業(yè)化隔膜研發(fā)、生產(chǎn)企業(yè)的重要戰(zhàn)略布局，將更好地滿足鋰離子電池隔膜的中高端市場對(duì)公司產(chǎn)品的需求，從而進(jìn)一步增強(qiáng)公司的整體實(shí)力，鞏固并提高公司的行業(yè)地位。

電池廠商加速擴(kuò)張，隔膜技術(shù)與量產(chǎn)要求持續(xù)提升

2月1日晚間，新能源電池巨頭寧德時(shí)代宣布將合計(jì)斥資290億元擴(kuò)產(chǎn)或新建四川宜賓、廣東肇慶、福建霞浦三個(gè)電池生產(chǎn)線項(xiàng)目，這也是其2020年12月公告合計(jì)390億元的三個(gè)擴(kuò)建項(xiàng)目后，再次推出大規(guī)模擴(kuò)建計(jì)劃，轟動(dòng)行業(yè)。

根據(jù)長江證券研報(bào)，寧德時(shí)代此舉將刺激行業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)，2021年或?qū)⑹卿囯姵財(cái)U(kuò)產(chǎn)大年，預(yù)計(jì)2021年鋰電行業(yè)上游也將隨之進(jìn)入新一輪洗牌期，行業(yè)集中度將大幅提升。在電池廠商對(duì)供應(yīng)商效率、穩(wěn)定性、成本控制、交付能力要求越來越高的背景下，未來只有具備足夠技術(shù)、資金和產(chǎn)能的公司才能在競爭中突圍，頭部公司份額將擴(kuò)大。

更為關(guān)鍵的是在工藝技術(shù)上的創(chuàng)新需求。作為高性能膜材料行業(yè)的一個(gè)分支，鋰離子電池隔膜是鋰離子電池生產(chǎn)的關(guān)鍵材料之一，處于產(chǎn)業(yè)鏈核心的中游區(qū)域，下游廠商對(duì)隔膜生產(chǎn)工藝、技術(shù)水平、生產(chǎn)管控能力和產(chǎn)品品質(zhì)要求不斷提高。

星源材質(zhì)是全球第一家提出“動(dòng)力鋰電池隔膜”概念的企業(yè)，也拿下多個(gè)“”：第一家打破國外壟斷的鋰電池隔膜干法單拉技術(shù)，第一家產(chǎn)品批量出口海外市場的鋰電池隔膜制造企業(yè)，第一家同時(shí)擁有鋰電池隔膜干法、濕法和涂覆制備技術(shù)的企業(yè)，擁有隔膜制備專利技術(shù)最多的鋰電池隔膜企業(yè)，第一家以隔膜為主營業(yè)務(wù)登陸資本市場的企業(yè)。

行業(yè)競爭日趨激烈，星源材質(zhì)近年來根據(jù)市場發(fā)展需要持續(xù)進(jìn)行有針對(duì)性的生產(chǎn)區(qū)域及產(chǎn)能的布局，從而持續(xù)占據(jù)領(lǐng)先地位、及時(shí)響應(yīng)下游客戶提出的新的要求。公司在2020年5月推出新一輪公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券方案，并在同年獲得交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，將募資投入超級(jí)涂覆工廠項(xiàng)目、年產(chǎn)20,000萬平方米鋰離子電池濕法隔膜項(xiàng)目。

首先是繼續(xù)加碼超級(jí)涂覆工廠，將使用3億元募集資金，公司在2019年已通過定向增發(fā)向其投入6.71億元。涂覆工藝正在成為提高產(chǎn)品性能和提高業(yè)務(wù)價(jià)值的關(guān)鍵流程，隨著涂覆產(chǎn)能的擴(kuò)大，公司將進(jìn)一步發(fā)揮隔膜產(chǎn)品整體解決方案的優(yōu)勢，根據(jù)客戶需求提供特定的產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)，從而創(chuàng)造更多的價(jià)值。

其次是將4億元募集資金投入到年產(chǎn)20,000萬平方米鋰離子電池濕法隔膜項(xiàng)目，公司作為干法隔膜領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在濕法隔膜領(lǐng)域市場占有率仍然有巨大的提升空間。由于市場對(duì)動(dòng)力電池高能量密度等性能要求進(jìn)一步提升，加之中高端數(shù)碼電池應(yīng)用占比提升，濕法隔膜市場不斷放量，該項(xiàng)目募投將有助于公司積極布局濕法隔膜領(lǐng)域，進(jìn)一步提升在其中的市場占有率與影響力。

資金實(shí)力影響競爭力，募資有望帶來較好投資回報(bào)

當(dāng)前，各大電池廠商在新能源產(chǎn)業(yè)鏈中處于強(qiáng)勢地位，向上游企業(yè)采購的訂單體量越來越大，并且多采用“3331”或“3232”的付款模式，包括隔膜等材料在內(nèi)的供應(yīng)商往往需墊資執(zhí)行訂單。公司經(jīng)過十多年專注于鋰離子電池隔膜的研發(fā)、生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，已經(jīng)成為我國少數(shù)實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)隔膜走向國際市場，在全球具有一定影響力的鋰離子電池隔膜專業(yè)制造商。隨著公司進(jìn)一步鞏固和提升行業(yè)領(lǐng)先地位，將在與下游市場更廣泛、更緊密合作，擁有更大的話語權(quán)。

在國內(nèi)市場，星源材質(zhì)主要客戶覆蓋寧德時(shí)代、國軒高科、億緯鋰能、比亞迪、天津力神、孚能科技等鋰電池廠商；在國際市場，公司產(chǎn)品批量供應(yīng)韓國LG化學(xué)、日本村田（原索尼電池業(yè)務(wù)部門）、三星SDI、SAFT等國外著名廠商，均信譽(yù)狀況良好，公司近年來的應(yīng)收賬款與收入規(guī)模相匹配，發(fā)生大額壞賬損失的可能性較小。

另一方面，資金實(shí)力已成為同行業(yè)競爭中的重要方面。隨著新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，鋰電池隔膜業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，所需的營運(yùn)資金投入量較大，尤其是人才引進(jìn)、科技創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)等方面需要持續(xù)性的資金支持。

為了保障公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展，公司選擇通過的發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式低成本募集資金，期限六年，票面利率設(shè)定為：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。尤其是擬將募集資金中3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)成本，提高抵御各類風(fēng)險(xiǎn)的能力，為公司營業(yè)規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)張奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，以增強(qiáng)可持續(xù)經(jīng)營能力。未來，隨著公司可轉(zhuǎn)債陸續(xù)轉(zhuǎn)股，財(cái)務(wù)費(fèi)用將有所下降，公司股本也將得到增厚。

公司表示，通過募投項(xiàng)目的順利實(shí)施，本次募集資金將會(huì)得到有效使用，為公司和投資者帶來較好的投資回報(bào)，促進(jìn)公司健康發(fā)展。

截至2020年9月末，公司資產(chǎn)率為46.67%，為近11個(gè)季度里的最低值。公告中指出，報(bào)告期末，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)率等償債能力指標(biāo)與同行業(yè)可比上市公司具有可比性，公司償債能力整體較好；報(bào)告期內(nèi)，公司現(xiàn)金流量正常，當(dāng)前有息規(guī)模較小，有息到期后無法償付風(fēng)險(xiǎn)較低。

當(dāng)前產(chǎn)業(yè)內(nèi)國產(chǎn)化加速，也在迅速淘汰落后產(chǎn)能。公司不僅擁有A股上市融資平臺(tái)的優(yōu)勢，將充分利用多年來所累積的品牌優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢及市場優(yōu)勢，提高核心競爭力，力爭將公司打造成全球領(lǐng)先的高分子功能膜研發(fā)和制造一流企業(yè)，實(shí)現(xiàn)“做全世界最好的功能膜”的企業(yè)愿景，為我國新能源、新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展及國家產(chǎn)業(yè)安全作出重要的貢獻(xiàn)。(CIS)