距離2017年首次發布招股說明書，深圳市翔豐華科技股份有限公司(下稱“翔豐華”)日前披露了更新后的創業板IPO招股書，擬募集資金5億元，將用于30000噸高端石墨負極材料生產基地建設項目。

翔豐華主營鋰電池負極材料，主要產品為天然石墨和人造石墨兩大類，產品應用于包括動力、3C消費電子和工業儲能等領域。

2018年10月初，年產3000噸石墨化項目已投入試生產。目前，公司正在計劃 1.2 萬噸石墨化二期擴建項目，預計于2019 年中開工建設。本次募投項目作為三期高端石墨負極材料項目，項目投產后，公司將形成年產6 萬噸高端石墨負極材料生產能力，配套1.5萬噸石墨化生產能力。

其主要客戶有比亞迪、寧德時代、鵬輝能源、南都電源、贛峰鋰業、多氟多、卡耐新能源、孚能科技等30多家公司。同時，2018年還通過LG化學認證測試，目前正在接觸三星SDI、松下等國際鋰電池企業，為進軍海外市場做準備。

數據顯示，2016年至2018年，公司營收分別是2.36億元、3.62億元、5.99億元;凈利潤分別是4015.76萬元、5724.60萬元、6155.31萬元。

但受原材料價格走高、加工費用過高、客戶過于集中，議價能力不足、行業競爭加劇等因素影響，翔豐華存在毛利率、市場份額有進一步下滑等多重風險。

綜合毛利率下滑。2016年至2018年，公司綜合毛利率分別為39.05%、 30.40%和22.13%，呈下降趨勢，主要源于報告期內天然石墨毛利率持續下降人造石墨毛利率2016 年度和2017 年度較為穩定，但2018年度毛利率下跌至23.57%。

2018年度，公司綜合毛利率下滑到30%以下，除了受新能源汽車財政補貼退坡影響，下游客戶要求降價壓力大外，石油焦類原料價格高位盤整和初級石墨價格上漲則是另一個重要原因。

外協加工風險。報告期內，公司石墨化加工費占人造石墨產品成本的比重達到 50%以上，對公司人造石墨產品盈利產生重要影響。目前，公司3000噸石墨化加工基地項目已試生產，但遠不能滿足自身加工需求，因此短期內公司石墨化加工需求仍主要通過外協加工的方式解決，該工序對生產成本和產品質量控制具有較大影響。

客戶集中度較高。2016 年、2017年和2018年度，翔豐華前十大客戶的收入占營業收入的比例分別為84.38%、82.33%和91.23%，其中對第一大客戶比亞迪的收入占營業收入的比例分別為54.24%、55.46%和62.75%。并2018年10月起對寧德時代批量供貨。

應收賬款高。2016年末、2017年末和2018年末，翔豐華應收賬款及應收票據凈額分別為17,930.1萬元、39,168.11萬元和56,810.22萬元，占營業收入的比例分別為75.77%、107.97%和94.75%，報告期各期末金額較大，占營業收入的比例較高。

翔豐華表示，若本次募集資金不能滿足擬投資項目的資金需求，公司將通過自有資金或銀深圳市翔豐華科技股份有限公司自行貸款等方式解決。

GGII認為，未來三年，負極材料市場競爭將進一步加劇，低端重復產能將被淘汰，擁有核心技術和優勢客戶渠道的企業才能獲得長足的發展。隨著市場集中度將進一步提升，市場份額持續萎縮，翔豐華作為二線負極材料供應商，本次IPO能否成功至關重要。