鋁塑膜為軟包電池關鍵材料,生產技術要求高:鋁塑復合膜(鋁塑膜)是軟包裝鋰電池電芯封裝的關鍵材料,起到保護內容物的作用。其在阻隔性、冷沖壓成型性、耐穿刺性、化學穩定性和絕緣性方面均有嚴格要求,因此具較高技術壁壘。下游產品軟包電池因具有鋁塑膜這一特殊封裝方式,相比方形、圓柱形等硬殼電池具有一系列優勢,包括更高的安全性能與能量密度、更低的自耗電、更長的循環壽命以及可定制性。

軟包電池需求迎來增長,帶動鋁塑膜市場規模擴大:軟包電池下游市場主要包括消費電子(3C)領域、儲能領域與動力領域。各領域鋰電池需求持續增長,且軟包電池因其優異性能,滲透率也逐漸升高,有望帶動鋁塑膜市場規模高增長。其中,消費電子產品對鋰電池需求穩中有升,同時軟包滲透率隨產品性能要求提高而升高;隨鋰電池制造成本降低以及國家支持政策的推出落地,儲能市場有望迎來爆發式發展,其中軟包電池以其高安全性能愈受青睞;動力電池增長迅速,政策需求則推動軟包電池滲透率上漲。預計2020年鋁塑膜總需求量約2.1億平方米,市場規模達58億元。

國際企業高壟斷下進口替代需求大,國內企業努力實現技術突破:2017年全球鋁塑膜市場中,大日本印刷、日本昭和電工、日本凸版印刷占據約87%市場份額。隨著鋁塑膜需求持續增長,同時材料進口導致成本居高不下,鋁塑膜進口替代有迫切需求。越來越多的國內企業進軍鋁塑膜行業,相比成熟的國外企業,這些企業在經驗、技術上均有不足,主要在原材料、工藝等方面均存在一定差距,且設備依賴進口,因此國產化替代仍有相當難度;但部分企業或通過收購、進口已有技術與設備的方式著手布局,或通過自主研發實現突破,已面向消費電子領域批量生產鋁塑膜產品,同時在動力領域實現一定量供貨。國內企業有望日益成熟,國產替代指日可待。

投資建議:我們重點推薦國內鋁塑膜龍頭企業新綸科技(002341),其收購日本成熟鋁塑膜業務,同時常州二期項目建設兩套生產線,全部建成滿產后產能達800萬平米/月,且與多家主流軟包電池廠商簽訂采購合同,有望受益于鋁塑膜行業景氣。同時,建議關注具1000萬平方米/年產能鋁塑膜生產線的道明光學(002632)。