金丹科技、宏源藥業(yè)、安達(dá)科技，曾是新三板扶貧概念股中最受關(guān)注、最受歡迎的三只股票。而如今，金丹科技被否、宏源藥業(yè)主動(dòng)撤單，隨后迎來(lái)股價(jià)大跌，三只潛力股中僅剩安達(dá)科技一員。

但3月8日起，安達(dá)科技IPO審查已處于中止?fàn)顟B(tài)。截至目前，安達(dá)科技并未對(duì)外說(shuō)明原因，而市場(chǎng)諸多分析認(rèn)為此次中止審查是受累于其保薦機(jī)構(gòu)國(guó)信證券。

1月31日，國(guó)信證券稱(chēng)，因保薦業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)存在違規(guī)行為，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)對(duì)其立案調(diào)查。

證監(jiān)會(huì)3月9日更新的中止審查的19個(gè)項(xiàng)目中，國(guó)信證券保薦的項(xiàng)目達(dá)14個(gè)，其中還包含5家新三板擬IPO企業(yè)：才府玻璃(已摘牌)、邁得醫(yī)療、銳新昌、捷佳偉創(chuàng)和驅(qū)動(dòng)人生(已摘牌)。

中止原因不明集郵黨提心吊膽

因扶貧概念以及可觀的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而躋身新三板明星公司之列的安達(dá)科技，曾吸引眾多集郵黨的關(guān)注，其掛牌期初股東戶(hù)數(shù)僅有35名，目前已經(jīng)多達(dá)962名，是一個(gè)被眾多集郵黨看好的IPO項(xiàng)目。

此次雖然安達(dá)科技是暫時(shí)中止IPO審查，但對(duì)于集郵黨而言，這已經(jīng)是他們今年第二次心懸半空。

2月9日，安達(dá)科技披露了2017年年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入雖然從9.12億元上漲至10.76億元，但其凈利潤(rùn)則同比下滑24.45%至2.01億元。2017年公司的現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，凈流出1.84億元，同比下降了162.1%。

對(duì)比來(lái)看，2014年-2016年這三年，安達(dá)科技的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別達(dá)到了469.06%、201.88%、437.31%。在經(jīng)歷了三年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)后，安達(dá)科技首次遭遇業(yè)績(jī)下滑，這對(duì)于集郵黨而言，可不是什么好消息。

因業(yè)績(jī)下滑導(dǎo)致IPO終止的案例已經(jīng)頻繁增多，奧迪威因上半年業(yè)績(jī)大幅滑坡而終止了IPO，去年上半年虧損了161萬(wàn)元的天堰科技同樣撤回了IPO申請(qǐng)。

成本壓力難以傳導(dǎo)毛利大幅下滑

作為國(guó)內(nèi)鋰電池正極材料的生產(chǎn)商，安達(dá)科技主要產(chǎn)品為磷酸鐵鋰及其前驅(qū)體——磷酸鐵。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，安達(dá)科技稱(chēng)：一是2017年年初，受新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量的下降的影響，動(dòng)力電池企業(yè)普遍開(kāi)工不足，主要電池材料生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)壓力加大，由于競(jìng)爭(zhēng)的加劇，導(dǎo)致動(dòng)力電池正極材料價(jià)格下降；二是生產(chǎn)正極材料的主要原材料電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格上漲，導(dǎo)致磷酸鐵鋰的成本上升。

值得注意的是，2017年，動(dòng)力電池市場(chǎng)一改此前磷酸鐵鋰電池一家獨(dú)大的狀況，目前三元鋰電池已與磷酸鐵鋰電池平分秋色。兩者在安全性、能量密度、循環(huán)次數(shù)等方面各有所長(zhǎng)，當(dāng)前比亞迪主要選擇磷酸鐵鋰動(dòng)力電池，特斯拉則選擇三元材料動(dòng)力電池。

安達(dá)科技凈利潤(rùn)下滑主要是因綜合毛利率明顯下降，其毛利率從2016年的43.67%下降至32.50%，下滑11.17個(gè)百分點(diǎn)。

招股書(shū)顯示，從產(chǎn)品構(gòu)成來(lái)看，安達(dá)科技主營(yíng)收入主要來(lái)自磷酸鐵鋰和磷酸鐵，銷(xiāo)售占比分別達(dá)80%和20%。前者2017年上半年毛利率由2016年的41.62%下降至31.97%，下滑了9.66個(gè)百分點(diǎn)，而后者同期毛利率下降了20個(gè)百分點(diǎn)至30.98%。

與同行可比公司來(lái)看，安達(dá)科技兩項(xiàng)產(chǎn)品的毛利率均高于同行平均水平。

而原材料因素影響方面，招股書(shū)顯示，安達(dá)科技采購(gòu)的主要原材料為碳酸鋰和黃磷等。報(bào)告期內(nèi)，安達(dá)科技主要原材料價(jià)格均有所波動(dòng)。

其中受新能源汽車(chē)動(dòng)力電池市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)的影響，原材料碳酸鋰的價(jià)格自2015年下半年起急劇上漲，由此導(dǎo)致其生產(chǎn)成本的提升，雖然安達(dá)科技稱(chēng)可以通過(guò)與下游客戶(hù)協(xié)商等方式將部分成本上漲的壓力向下游傳導(dǎo)，但依然會(huì)對(duì)其盈利能力產(chǎn)生不利影響。

以磷酸鐵鋰為主要產(chǎn)品的一些可比公司，2017年上半年同樣出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，例如金鋰科技、卓能材料、歐賽能源。而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中主要產(chǎn)品為三元材料的杉杉能源和當(dāng)升科技去年上半年業(yè)績(jī)均有大幅度增長(zhǎng)。

對(duì)于原材料價(jià)格上漲對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，當(dāng)升科技相關(guān)人員曾對(duì)媒體表示，“原材料漲價(jià)不會(huì)對(duì)公司構(gòu)成不利影響，因?yàn)楫a(chǎn)品和原材料價(jià)格掛鉤，原材料價(jià)格上漲，公司產(chǎn)品也會(huì)漲價(jià)，2017年公司產(chǎn)品就有過(guò)提價(jià)?！?br/>
對(duì)比而言，安達(dá)科技在原材料不斷上漲之時(shí)，為增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、維持市場(chǎng)份額，反而下調(diào)了產(chǎn)品價(jià)格。

高度依賴(lài)比亞迪或受技術(shù)變革沖擊

除此以外，安達(dá)科技IPO之路還存在新的考驗(yàn)。

近年來(lái)，三元材料在新能源汽車(chē)動(dòng)力電池市場(chǎng)份額呈現(xiàn)快速上升的趨勢(shì)，同時(shí)氫燃料電池也開(kāi)始應(yīng)用于新能源汽車(chē)。

安達(dá)科技在招股書(shū)中也提示了風(fēng)險(xiǎn)：“未來(lái)動(dòng)力電池主流技術(shù)路線(xiàn)發(fā)生變化，而公司未及時(shí)掌握相關(guān)技術(shù)，將喪失技術(shù)和市場(chǎng)占有率領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生不利影響?！?br/>
現(xiàn)階段來(lái)看，安達(dá)科技對(duì)主要客戶(hù)也存在較高的依賴(lài)。招股書(shū)顯示，2014年至2017年上半年，安達(dá)科技前五大客戶(hù)銷(xiāo)售金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入均在98%以上；同期，其第一大客戶(hù)比亞迪的銷(xiāo)售占比就分別達(dá)到100%、96.14%、84.74%和71.16%。

安達(dá)科技也表示：“如果比亞迪未來(lái)需求變化，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。”

盡管IPO中止審查只是暫時(shí)的，但在IPO關(guān)鍵時(shí)刻，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的沖擊下，仍致力于成為磷酸鹽系列正極材料領(lǐng)導(dǎo)者的安達(dá)科技，能否繼續(xù)維持此前的良好業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性，我們也將持續(xù)關(guān)注。