日前，比亞迪（002594）公布半年報。通告顯示，2021年上半年比亞迪實現營收909億元，同比上升50％；實現歸屬于上市公司凈利潤11．7億元，同比下降29％；但在扣除非經常性損益后，公司的凈利潤為3．69億元，同比下降了59．76％!

大幅下降的凈利潤引起民眾熱議。要了解今年以來，在各月汽車銷量榜單中，比亞迪多款車型穩居新能源汽車銷量前十，凈利潤怎么就和營收趨勢背道而馳呢？

比較2020年上半年財報來看，其凈利潤同比下降的原因重要歸結于三點，一是國內疫情逐漸平穩，去年同期口罩業務所帶來的利潤優勢褪去；二是今年以來原材料漲價，致旗下產品毛利率走低；此外，是同期新項目研發投入的大幅新增。

DM－i訂單火爆，上半年整車營收同比上升22％

如前文所說，2020年上半年間尤其是第二季度中，國內疫情蔓延開來，比亞迪以"3天出圖紙、7天出設備、10天出產品、24天后單日產量達500萬片"的速度，在短短24天內，成為了全球最大的口罩生產商。而當時，其營收被計入了"汽車及相關產品"業務中，助力該板塊在2020年上半年毛利率創下了2017年新高，達23．93％。

伴隨國內疫情逐漸得到控制，口罩業務逐漸收窄，比亞迪"汽車及相關產品"結構逐漸回歸整車相關業務，受此影響，其該板塊在毛利率在今年上半年間下降4．4個百分點，至19．53％。

但正如前文所說，比亞迪"汽車及相關產品"業務板塊毛利率下降的原因不止于產品結構的調整，還需考慮由原材料價格上漲等因素。要了解，近一年來，國際銅價、鋁價漲幅約50％，碳酸鋰價格約上漲90％，六氟磷酸鋰更是自去年七月的不足7萬元／噸飆升至今年七月的40萬元／噸，期間漲幅近470％。

在此背景下，比亞迪整車業務毛利率同比降幅僅有4．4個點，反倒襯托其整車降本成效頗豐。

具化到整車銷量來看，上半年比亞迪累計銷售246，689輛新車，其中新能源乘用車銷量達150，211輛，同比超161．47％。分季度來看，今年第二季度新車銷量為142，544輛，較第一季度銷量同比上升36．87％。

在此助力下，比亞迪整車相關業務上半年營業收入達39．16億元，較去年同期上升22．09％。

根據我國汽車工業協會公布的數據，今年六月，比亞迪新能源汽車市場占有率超過16％，較年初上升接近5％。這其中，比亞迪漢功不可沒。據比亞迪方面透露，截至六月，在上市不到一年的時間內，比亞迪漢累計銷量約達9萬輛，打破了20萬以上我國新能源自主品牌轎車的銷量天花板。

不過，相較于漢，比亞迪DM－i插電式混動產品的市場表現似乎更為亮眼。今年一月，比亞迪正式公布DM－i超級混動技術，并推出了秦PLUSDM－i、宋PLUSDM－i、唐DM－i三款超級混動車型。根據乘聯會數據顯示，2021年1－六月插混車型批發量為170，617輛，同期比亞迪插混車型累計銷售56，771輛新車，占比市場總銷量的33．27％。

受此影響，自今年以來，比亞迪所出售的純燃油車占品牌總銷量比重持續收窄，至六月起純燃油車占比僅不到兩成。和之對應的實則是插電式混動乘用車的占比進一步提升。

但DM－i車型銷量的激增也導致了比亞迪出現供貨緊張的情況。五月十七日，比亞迪公布聲明表示，對新訂單的較長等待期致歉，并表示將進一步擴大產量。

近日，一份來自合肥市長豐縣發改委的項目備案信息顯示，合肥比亞迪汽車有限公司新能源汽車高端核心零部件項目已分別于八月二日、三日完成備案，該項目建成后具備40萬輛新能源汽車高端核心配套零部件生產量力。據悉，項目將于八月底開工建設。

合肥市長豐縣發改委官網截圖

這意味著，擴產將不只為現階段的"禁燃"，而是要將混動大計進行到底。基于此，比亞迪方面認為，隨著產量瓶頸的緩解，DM－i車型將助力本集團新能源汽車銷量持續攀升。

4億凈利撐不起8千億市值，但44億研發可以

繼2020年下半年以來比亞迪股價持續走高的態勢后，今年以來該股股價波動幅度放大，在今年五月份觸及140．82元／股的階段性低點后，一路震蕩上行，并于八月六日創造317．30元／股的歷史新高，當前市值已穩超8000億元。

2021年內比亞迪股價走勢（富途牛牛）

而正如前文所說，今年上半年中在扣除非經常性損益后，比亞迪的凈利潤僅有不足4億元。對此，眾多網友紛紛質疑，4億元凈利潤究竟是如何撐起8000億的市值？

很顯然，于資本市場而言，市值不只是關于過去表現的呈現，而更多是基于對其未來的看好。從財報來看，2021年上半年間，比亞迪研發投入超44億元，較去年同期上升了36．51％，遠超同期銷售費用（26．5億元）和管理費用（24．1億元），占營業收入的4．85％。

這么看或許不夠明顯，橫向比較來看市值6000億元上下的長城汽車（601633）2021年上半年研發投入18．58億元，占當期營業收入的3％；萬億市值的CATL（300750）同期研發投入28億元，占當期公司營收的6．34％。

從這一點來看，假如4億元的凈利潤不足以支撐8000億的市值，那么44億元研發投入、4．85％的研發占營收比重，或許可以。

具體來看，除前文中所說的比亞迪DM－i插電式混合動力產品在上半年的強勢表現外，比亞迪還于今年上半年正式公布純電動e平臺3．0，兼具智能、高效、安全、美學四大優勢，為下一代高性能智能電動汽車供應了全新的車身結構、電子電氣架構和車用操作系統BYDOS。

基于此，比亞迪還進一步公布海洋車系，專注于純電動汽車的推廣和普及，具有更年輕的產品定位，更鮮明的新能源屬性。其中，除首款搭載e平臺3．0的海豚車型外，未來，海洋系列還將發售海鷗、海豹、海獅等多款車型，覆蓋緊湊經濟、運動性能、舒適寬大等多款不同級別、不同類型的車型。隨著海洋系列車型的陸續上市，將為比亞迪打開新的市場空間。

動力鋰電池領域，比亞迪于去年三月正式公布刀片電池，以可匹敵三元電池的續航及更強的安全性，獲得一眾好評。今年四月，其刀片電池繼比亞迪漢后，開始在集團下全系新能源陳用車上搭載，也正基于此，重塑了行業對磷酸鐵鋰電池的認知，加速了我國磷酸鐵鋰電池重回動力鋰電池主流賽道。根據公開信息統計，2021－2023年刀片電池新增產量預計將達到164GWh，公開已定點國內外客戶已達到15家公司。

而同期，比亞迪還通過布局電池鋁箔和電解液添加劑相關優質資源，進一步加強上下游產業協同。

關于未來，比亞迪方面表示，還將積極把握新能源汽車行業歷史性的發展機遇，堅持技術創新，加強核心技術的自主可控；聚焦市場安全痛點，推動行業進入高質量發展新階段；積極探索智能化，為消費者供應更豐富便捷的用車體驗；加大產量擴充力度，以滿足快速爆發的市場。

以上，僅僅是比亞迪整車相關業務的規劃預期，要了解的是，伴隨比亞迪手機部件及組裝業務的壯大及二次充電電池及光伏業務的興起，上半年間三大業務占本集團總收入的比例分別為43．08％、47．46％和9．12％，整車相關業務營收占比首次跌破50％，甚至低于手機部件相關業務。

從一定程度上說，比亞迪早已不只是一家單純的整車制造商，而是一家涵蓋新能源全產業鏈的技術型公司。也正是如此，關于比亞迪的未來，業內外人士均報以看好，在他們看來，比亞迪市值破萬億指日可待。