除電解液外，鋰電池的重要材料還包括正極材料、負極材料和隔膜。鋰電池隔膜因具有良好的機械性能、化學穩(wěn)定性和高溫自閉性能，故而可以從隔離電池正負極、允許鋰離子通過、防止高溫引起的電池爆炸等方面提高鋰電池的綜合性能，從而使得鋰電池在能量密度、循環(huán)壽命、環(huán)保性及安全性等方面比傳統的鉛酸、鎳鎘電池更具優(yōu)勢，也使得鋰電池能夠替代傳統的鉛酸、鎳鎘電池，廣泛應用于新能源汽車、儲能電站、電動自行車、電動工具、、醫(yī)療及數碼類電子產品等領域。也因此，鋰電池隔膜成為鋰電池生產的關鍵材料之一，乃至其產業(yè)鏈的重要組成部分。

需求快速上升

據中汽協的數據，六月，我國新能源汽車產銷量分別為8.6萬輛和8.4萬輛，比上年同期分別上升31.7%和42.9%；而1-六月，我國新能源汽車產銷量分別為41.3萬輛和41.2萬輛，比上年同期分別上升94.9%和111.5%；其中，純電動汽車產銷量分別為31.4萬輛和31.3萬輛，比上年同期分別上升79.0%和96.0%；插電式混合動力汽車產銷量分別為10.0萬輛和9.9萬輛，比上年同期分別上升170.2%和181.6%。以上半年新能源汽車的產銷量上升速度算，今年我國新能源汽車產銷量分別破100萬輛是個大概率的事件。而《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》提出，到2020年，我國新能源汽車產銷量達200萬輛的目標，這也意味著未來兩年內，我國新能源汽車的產銷量年化上升速度將超過30%。以每輛車要50KWh的電池，每Wh的電池要0.01-0.02平方米的電池隔膜保守估計，2018年，僅我國新能源汽車就要5-10億平方米的鋰電池隔膜，而到2020年則要10-20億平方米的鋰電池隔膜，鋰電池隔膜的上升潛力驚人。

而因隔膜的生產工藝具有較高的技術壁壘，其成本約占鋰電池成本的10%-20%，毛利率可達50%-60%，是四大重要材料中毛利率最高的產品，因此，鋰電池隔膜也被業(yè)內認為是鋰電池產業(yè)鏈中最具投資價值的行業(yè)之一。

毛利率高、上升速度快，鋰電池隔膜的市場前景也就一片光明。

我國隔膜產業(yè)競爭力不強

據GGII統計，2017年我國鋰電池隔膜產量上升32.38%，隔膜國產化率進一步提升，從2016年的85%上升到2017年的90%，出口量持續(xù)新增；但是，這并不能掩蓋我國鋰電池隔膜產業(yè)競爭力較弱的事實：目前，我國國內隔膜公司重要以中低端產量為主，高端產量少，國內中高端隔膜重要依賴進口。

我國隔膜產業(yè)競爭力弱重要由以下原因造成的：一是我國鋰電池隔膜產業(yè)起步較晚，隔膜產業(yè)相關技術儲備不足。目前，鋰電池隔膜制備工藝重要有干法單向拉伸、干法雙向拉伸和濕法工藝等3種；干法單向拉伸技術工藝及相關專利重要掌握在美國Celgard公司、日本宇部等公司手里；而濕法工藝技術及相關專利則重要掌握在日本旭化成等公司手中；雖然，星源材質2008年自主研發(fā)成功干法單向拉伸技術并取得了相應的專利技術，我國科學院化學所研究自主開發(fā)法雙向拉伸技術，但是技術的成熟度及相關專利數和國外相比還有一定的差距。

二是技術壁壘高。要滿足鋰電池的高工作電壓、小體積、大能量密度、高放電功率等要求，隔膜材料就必須具備優(yōu)良的和高電化學活性正負極材料的相容性、微觀孔隙結構和孔徑分布的一致性、合適的厚度、離子透過率、孔徑和孔隙率以及足夠的化學穩(wěn)定性、熱穩(wěn)定性和力學穩(wěn)定性等安全性能，這就要具有高標準的隔膜產品原材料配方設計、微孔制備技術以及成套設備設計等能力。目前，國產隔膜在上述原料配方、微孔制備工藝和成套設備設計等能力上和國外比還存在明顯差距。關鍵技術的缺失和裝備水平的不足導致國產隔膜在一致性和穩(wěn)定性等方面相對較差，這也一定程度上影響了鋰電池的性能。

三是人才問題。高品質鋰電池隔膜的研發(fā)、生產及制造技術涉及高分子材料學、材料加工、納米技術、電化學、表面和界面學、機械設計和自動化控制技術、成套設備設計等多個學科，也要上述多領域專業(yè)人才的協同合作，而我國相關人才培養(yǎng)及儲備還有很大的欠缺。

四是產業(yè)集中度低。目前，雖然我國已經形成了具有一定規(guī)模和技術水平的鋰電池隔膜生產行業(yè)；但是，我國鋰電池隔膜生產公司整體上規(guī)模較小、技術水平較低、市場占有率較低，這和日本旭化成、美國Celgard公司、東燃化學、韓國SKI、日本宇部等占據過半國際市場份額的國際巨頭差距明顯。

當然，經過多年發(fā)展，我國鋰電池隔膜行業(yè)也涌現出了不少優(yōu)秀公司如星源材質等，其具備自主技術，市場占有率也逐年上升，公司競爭力也逐年增強。

A股隔膜龍頭公司加快布局

滄州明珠加快擴張產量

滄州明珠是我國最大的鋰電池隔膜公司之一，是國內少數能同時生產干法隔膜、濕法隔膜和涂布改性隔膜產品的公司，其鋰電隔膜產品已進入國內較大鋰電池廠商，如比亞迪、CATL、天津力神、國軒高科、中航鋰電等公司。2017年滄州明珠僅濕法鋰電池隔膜產品銷量為5314.21萬平米，較上年同期增幅242.83%。2017年其鋰電池隔膜的生產量達1769.84噸，比上年同期的1532.17噸上升了15.51%（見表一）；銷售量達1718.1噸，比上年同期的1436.21噸上升了19.67%。產銷量的上升也帶動了鋰電池隔膜營業(yè)收入的新增，2017年其鋰電池隔膜營業(yè)收入達4.32億元，比上年同期的3.77億元上升了14.34%。雖然營業(yè)收入是上升的，但是其鋰電池隔膜的毛利率卻是下降的，2017毛利率為47.75%，比上年同期下降了15.86個百分點。

較高的毛利率、快速上升的市場使得滄州明珠一直在加碼鋰電池隔膜的產量。2017年，其全資子公司德州東鴻制膜建設的"年產6000萬平方米濕法鋰離子隔膜項目"按計劃順利完成，兩條生產線分別于當年四月和七月建設完成并投產；控股子公司明珠鋰電隔膜實行的"年產10500萬平米濕法鋰電池隔膜項目"，其中一條生產線于2017年七月建設完成并投產，其余的也于今年七月建成投產；2017年十月份，由其全資子公司滄州隔膜科技投資建設的"年產5000萬平方米干法鋰電池隔膜項目"也開始實行，預計今年底或明年初投產；這些項目建成后，滄州明珠的產量將急劇新增，其隔膜產品的產品結構更加完善，市場份額將得到提高，行業(yè)地位進一步凸顯。

產量擴張的同時，滄州明珠的科研投入雖然也在新增，但是稍顯不足。2017年，其研發(fā)人員為86人，比上年同期的74人上升了16.22%（見表二）；研發(fā)人員占公司員工的比率為3.47%，比上年同期的3.23%新增0.24個百分點；在研發(fā)投入上，雖然其絕對數額是新增的，由2016年的2165.76萬元新增到2017年的2511.71萬元；但是，其研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例卻下降的，2017年比2016年下降了0.07個百分點。顯然，滄州明珠的研發(fā)投入上升和其營業(yè)收入的上升差距較大，這或將不利于其后續(xù)的競爭力提升。

產量擴張仍有巨大財務空間

滄州明珠快速的擴張是基于公司良好的財務表現。梳理其2017年以來各個季度的資產率，發(fā)現其資產率是逐季度下降的，2018年第一季度，其資產率僅有14.95%（見表三），其尚有巨大的提升空間；再看看其流動比和速動比是逐季度上升的，到2018年第一季度，其流動比高達4.31，速動比更是高達3.32，均遠大于1，故而其償債能力是十分強大的，這也給其擴張創(chuàng)造了巨大的空間。

星源材質產量、研發(fā)同步擴張

星源材質是我國國內最大的鋰電池隔膜生產商之一，其重要從事鋰電池隔膜的研發(fā)、生產和銷售，是國內為數不多的掌握了干法、濕法和涂覆薄膜制備技術，并且實現走出國門為國際知名電池廠商供貨的公司。2017年，星源材質的鋰電池隔膜產量達15640.69萬平方米，比上年同期的14247.73萬平方米上升9.78%；銷售量達15526.17萬平方米，比上年同期的13868.02萬平方米上升11.96%（見表四）。

2017年，星源材質實現營業(yè)總收入5.21億元，較上年同期的5.06億元上升3.09%，實現營業(yè)利潤1.13億元，較上年同期減少34.30%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.07億元，較上年同期減少31.29%；毛利率為51.85%，比上年同期下降了9.85個百分點。

為滿足市場需求，提升競爭力，星源材質也積極擴張產量。2017年，其在江蘇常州設立全資子公司常州星源，將原募投項目"第三代高性能動力鋰電池隔膜生產線擴建項目"變更為常州星源在江蘇省常州經濟開發(fā)區(qū)負責實行的"年產36000萬平方米鋰電池濕法隔膜及涂覆隔膜項目"。該項目總投資16億元，擬建設濕法隔膜制膜主線8套，多功能涂覆隔膜生產線24條；項目建設期為二期，各建設年產18000萬平米鋰電池濕法隔膜及涂覆隔膜。

六月十五日星源材質通告稱，其擬募集資金總額不超過20億元，用于建設超級涂覆廠項目。該項目達產后，將形成鋰電池干法隔膜年產量4億平方米、高性能鋰電池涂覆隔膜年加工能力10億平方米。上述項目建設完成后，星源材質的產量將至少翻兩番，市場競爭力和行業(yè)地位將大大提升。

產量大幅擴張的同時，星源材質的研發(fā)投入也持續(xù)加碼。2017年，其研發(fā)人員達185人（見表五），比上年同期的135人上升37.04%；占公司員工的比例達22.29%，比上年同期的21.19%新增1.1個百分點；研發(fā)投入的金額達4097.72萬元，比上年同期的2084.09萬元上升96.62%；占營業(yè)收入的比例達7.86%，比上年同期的4.12%新增3.74個百分點。

高研發(fā)投入帶來的是高產出。截至2017年年底，星源材質已取得授權專利共58項，其中發(fā)明專利32項（包括1項國外授權發(fā)明專利），實用3新型專利26項。

具備產量擴張的財務空間

和滄州明珠相比，星源材質的資產等情況則相對較弱。梳理星源材質近五季度的資產率等情況發(fā)現，星源材質的資產率是逐季度上升的，2018年一季度其資產率已經達52.09%（見表六），處于合理區(qū)間，上升空間較小；而其流動比率和速動比率則處于較好的狀態(tài)。2018年一季度，其流動比率為2.68，速動比率則為2.56，二者均大于1，具有很好的償債能力，其擴張的空間也很大。

勝利精密隔膜業(yè)務快速上升

勝利精密從事的重要業(yè)務為精密制造、智能制造和新能源等三大業(yè)務。目前，勝利精密的新能源業(yè)務包括鋰電池濕法隔膜和智能汽車制造業(yè)務即鋰電池濕法隔膜的生產、研發(fā)及智能汽車核心結構模組的生產制造，重要供應濕法基膜、涂覆膜和中控顯示模組的結構件等產品。

勝利精密的隔膜業(yè)務重要通過其子公司蘇州捷力來進行。2017年，勝利精密新增基膜生產線2條，涂覆膜生產線5條，現在共有8條濕法隔膜產線，基膜設計產量近4億平米/年；13條涂覆膜生產線，設計產量達1.2億平米/年。

2017年，勝利精密的鋰電池隔膜業(yè)務實現較快上升。其隔膜生產量達16159萬平方米，比2016年的8079萬平方米上升了100.01%；銷售量達11570萬平方米，比2016年的7552萬平方米上升了53.21%（見表七）；其隔膜業(yè)務的營業(yè)收入也大幅上升，2017年其隔膜業(yè)務實現營業(yè)收入4.74億元，比上年同期的2.69億元上升了76.27%；毛利率達29.62%，比上年同期下降了19.40個百分點。

雖然，勝利精密鼓勵創(chuàng)新，重視研發(fā)，自2015年來累計申請專利近400項，其中申請發(fā)明專利近200項，PCT專利22項，登記軟件著作權11項；但是，其研發(fā)投入相對較低。雖然勝利精密的研發(fā)人員持續(xù)上升（見表八），2017年達1696人，比上年同期的1499人新增了13.14%；但是，其研發(fā)人員占公司員工數量的比例卻在下降，2017年為23.65%，比上年同期減少1.89個百分點；研發(fā)投入占公司營業(yè)收入的比例也是維持在1.60%左右的水平，占比較低。

產量擴張的財務空間有限

梳理勝利精密近五季度的資產率等情況發(fā)現，其資產率基本維持在50%上下，2018年一季度其資產率為53.67%（見表九），處于合理區(qū)間；而其流動比則為1.21，速動比卻下降到0.98，已經不足1，其償債能力雖然不成問題，但已經大大減弱，值得警惕，擴張的空間也受限。

佛塑科技隔膜業(yè)務平穩(wěn)上升

佛塑科技重要從事各類先進高分子功能薄膜的生產和銷售，目前其專注于面向新能源、新能源汽車、高端電子信息和節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產業(yè)的高分子功能薄膜等新型材料的研發(fā)和生產，現已逐步形成以滲析材料、光電材料和阻隔材料為框架的產業(yè)布局。其鋰電池隔膜產業(yè)重要通過參股金輝高科來實現。

2017年，其含鋰電池隔膜業(yè)務的光電材料業(yè)務生產8288.86噸（見表十），比上年同期的7221.70噸上升14.78%；銷售7784.64噸，比上年同期的7178.41噸上升8.45%；實現營業(yè)收入達3.88億元，比上年同期的3.57億元上升8.71%；毛利率達31.21%，比上年同期下降了1.19個百分點。

佛塑科技顯然也比較重視研發(fā)。2017年其研發(fā)人員大幅上升271.3%達401人（見表十一），占公司員工的比例為10.48%，比2016年的2.78%新增了7.7個百分點；研發(fā)投入為8167.05萬元，占營業(yè)收入的比例為3.25%，和2016年基本持平。

佛塑科技及其控股子公司新增專利申請17件，其中發(fā)明專利申請11件；新增發(fā)明專利授權8件，實用新型專利授權8件，10項新產品通過廣東省高新技術產品認定。

產量擴張無財務空間

和滄州明珠、星源材質和勝利精密相比，佛塑科技的償債能力就很差了。2017年以來，佛塑科技的速動比一直處于1以下，2018年第一季度其速動比更是只有0.57（見表十二），流動比也僅有0.99，不足1；雖然其資產率依舊處于比較合理的區(qū)間，一季度的資產率也僅有55.64%；但是，其糟糕的償債能力限制了其進一步加杠桿的空間，擴張能力嚴重受限，如經營環(huán)境發(fā)生變化，其或會陷入危機。

未來競爭將加劇

隔膜龍頭公司忙著擴張，嗅到魚腥味的資本及公司也開始大舉進入。七月三日，創(chuàng)新股份通告稱，其擬在江蘇無錫實行無錫恩捷新材料產業(yè)基地項目，項目規(guī)劃建設16條全自動進口制膜生產線、40條涂布生產線及5條鋁塑膜進口生產線；七月四日，璞泰來通告稱，其擬以2.62億元收購寧波鵬豐持有的溧陽月泉66.67%股權，進軍鋰電池濕法隔膜業(yè)務。

據GGII統計，2017年我國鋰電池隔膜產量已經達到14.35億平方米；隨著新增產量逐步投產，我國的鋰電池隔膜或將出現嚴重的供大于求局面；屆時，鋰電池隔膜的市場競爭將進一步加劇，慘烈價格戰(zhàn)或不可防止。

到時，只有那些握有核心技術、具備強大研發(fā)能力和具有優(yōu)秀財務表現的公司才能在激烈的競爭中勝出并發(fā)展壯大，而其余公司只能被淘汰、黯然退出。