2012年8月20日，公司發布公告，浙江泰洋鋰電池材料有限公司年產1500平方米鋰電池隔膜項目經過一段時間的投料試生產后，已經開始小批量生產并開始向客戶送樣試用。2012年8月23日，公司發布公告，公司超募項目年產25000噸太陽能電池背材膜項目日前完成設備安裝調試，并一次性投料試生產成功。公司作為國內電容膜生產領域龍頭企業，依托技術優勢公司積極拓展高附加值的新領域，鋰電池隔膜和光伏背膜這兩個項目是公司領域拓展的重頭戲，也是市場對公司關注的焦點。

主要觀點如下：

1.鋰電池隔膜投產試供樣，公司將成為鋰電隔膜又一龍頭。

公司下屬子公司浙江泰洋鋰電池材料有限公司主要從事鋰電池隔膜生產業務。此次公司鋰電池隔膜正式開始小批量生產，并向客戶開始送樣試用，標志著公司鋰電池隔膜業務走上了一個新的臺階。在全球鋰電池生產方面，經過前些年的產能轉移，我國已經成為全球鋰電池生產的超級大國，成長起來了一大批優秀的鋰電池生產企業，例如東莞新能源、天津力神、比亞迪、比克電池等等。但是，在鋰電池一些關鍵材料生產方面仍明顯落后于國際先進水平，最為突出的即鋰電池隔膜，目前仍需要大量從國外進口。所以，鋰電池隔膜是典型的進口替代產品，整體享受較高的毛利率。

目前鋰電池主要應用于手機、筆記本電腦、平板電腦等消費數碼產品領域，以及電動自行車領域。憑借優良的性能以及生產成本不斷下降，鋰電池產銷量一直保持較高的增速，近年來隨著智能手機和平板電腦的興起，又拉起了一波對鋰電池需求的高潮。在電動自行車領域，低端鋰電池憑借價格優勢不斷侵蝕傳統鉛酸電池的市場份額。除了消費數碼產品和電動自行車領域外，新能源汽車對鋰電池的需求則更是未來鋰電池行業保持高速增長的關鍵。根據《節能與新能源汽車產業發展規劃》，2015年新能源汽車保有量50萬輛，2020年保有量500萬輛，按照平均每輛新能源汽車使用隔膜400平方米計算，對應隔膜需求分別為2億平方米和20億平方米，市場容量巨大。

以目前鋰電池隔膜價格6.3元/平方米計算，公司1500萬平方米產能全部釋放后，每年將能為公司貢獻9450萬元，按照鋰電池隔膜凈利潤水平40%計算，每年將為公司貢獻凈利潤約4700萬元，相當于公司2011年凈利潤的45%，如果項目進展順利將對公司業績增長形成強有力的支撐。

2.光伏背膜試生產，享受國內光伏大發展。

年產25000噸光伏背膜項目是公司IPO時的超募項目。光伏背膜對生產技術要求較高，國內光伏背膜需求對進口產品依賴度較高。目前，在上市公司方面，東材科技、回天膠業和樂凱膠片從事光伏背膜生產業務。近期，國內光伏組件行業整體處于低谷，市場競爭加劇，相關企業降低生產成本的動力較強，而且光伏組建的國內市場仍處于高速發展階段，為國產光伏背膜提供了良好的市場需求。根據公司相關文件顯示，光伏背膜項目完全達產后預計可實現年銷售收入5億元，凈利潤5000萬元。

3.傳統業務短期承壓，新業務多點布局頗具看點。

目前公司主營業務為電容用薄膜，包括基膜、金屬化膜、金屬化安全膜等。公司上游原材料主要為聚丙烯等，下游企業主要為電容生產企業。公司上游原材料價格主要受國際油價走勢影響，上半年原材料價格波動幅度較大，對公司成本控制產生了不利影響。下游方面，國內電容薄膜產能大幅提升，市場競爭加劇。整體來看，公司傳統電容薄膜業務短期將承受較大的壓力。

針對傳統業務的現狀，公司積極拓展6μm以下高附加值超薄薄膜的生產，隨著公司2500噸超薄型耐高溫金屬化薄膜項目投產，對公司業績將形成一定的支撐作用。另外，公司依托在薄膜生產方面的技術優勢，積極拓展新領域，包括光學聚酯膜（定增項目）、電容聚酯膜（定增項目）、光學薄膜（信洋光電）、核孔膜等等。未來上述新業務將賦予公司新的增長點。

盈利預測與投資建議

我們預計公司2012年-2013年EPS分別為0.41元、0.62元，對應PE40.11倍、26.66倍，首次給予推薦的評級。

1、鋰電池隔膜與光伏背膜項目后續進展不順利;2、電容膜市場競爭進一步加劇;3、公司新產品推出進度低于預期。