投資要點(diǎn)

二月電池裝機(jī)受疫情影響大幅度下降在預(yù)期之內(nèi)。我國(guó)動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量為0.60GWh，同比2019年二月的2.25GWh，下降幅度為73.4%。2019年二月電池裝機(jī)量受疫情影響較大，導(dǎo)致整體下降幅度較大，其中乘用車裝機(jī)份額和三元電池裝機(jī)份額均有顯著上升。

全年總體需求不變，預(yù)計(jì)2季度起國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將加速進(jìn)入景氣周期。我們認(rèn)為疫情的影響對(duì)電動(dòng)汽車行業(yè)總體影響不大，重要影響體現(xiàn)在需求的后置。供給端由于本身產(chǎn)量具備彈性，公司后續(xù)可通過(guò)加緊生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)補(bǔ)回。1季度普遍為行業(yè)需求淡季，2季度起我們認(rèn)為隨著需求的回暖、政策的落地，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將加速進(jìn)入景氣階段。

外資電池廠商借助特斯拉裝機(jī)顯著攀升，方形電池廠商更具優(yōu)勢(shì)。二月分松下和LG化學(xué)借助特斯拉Model3分別實(shí)現(xiàn)動(dòng)力鋰電池裝機(jī)0.13/0.08GWh，市場(chǎng)份額分別提升至20%/13%，分別位列行業(yè)第二和第四。從配套情況看，兩者裝機(jī)量分別對(duì)應(yīng)國(guó)產(chǎn)Model32363/1535臺(tái)；而從前十名看，塔菲爾、億緯鋰能、鵬輝能源、中航鋰電等重要從事方形電池的廠商排名均有一定上升。

投資建議：重點(diǎn)推薦具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的各環(huán)節(jié)龍頭。1）電池環(huán)節(jié)，重點(diǎn)推薦寧德時(shí)代，建議關(guān)注億緯鋰能、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)、鵬輝能源等；2）材料及零部件環(huán)節(jié)，重點(diǎn)推薦璞泰來(lái)、恩捷股份、科達(dá)利、當(dāng)升科技、嘉元科技、新宙邦，以及特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈上的旭升股份、宏發(fā)股份、三花智控，建議關(guān)注中科電氣、杉杉股份、星源材質(zhì)、江蘇國(guó)泰、諾德股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期等。

具體分析

受疫情影響，二月電池裝機(jī)量下降幅度大。2020年二月，我國(guó)動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量為0.60GWh，同比2019年二月的2.25GWh，下降幅度為73.4%。2019年二月電池裝機(jī)量受疫情影響較大，導(dǎo)致整體下降幅度較大。

分材料類型看：二月三元電池裝機(jī)量為5.12GWh，占比86%；磷酸鐵鋰離子電池裝機(jī)量為0.76GWh，占比13%；錳酸鋰、鈦酸鋰等其他電池裝機(jī)量為0.014GWh，占比1.4%。和上個(gè)月相比，三元的裝機(jī)份額大幅度上升，環(huán)比上升21Pcts，和乘用車份額大幅度上漲相關(guān)。

從產(chǎn)品類型看：二月乘用車電池裝機(jī)量為0.52GWh，占比88%，環(huán)比上升15Pcts；客車電池裝機(jī)量為0.06GWh，占比10%；專用車電池裝機(jī)量為0.014GWh，占比2%。

寧德時(shí)代裝機(jī)份額維持高位，但份額有所下降。2020年二月，CATL實(shí)現(xiàn)動(dòng)力鋰電池裝機(jī)0.26GWh，市場(chǎng)份額43%，同比下降1.88Pcts，環(huán)比下降13.78Pcts。具體從產(chǎn)品類型來(lái)看，2020年二月CATL動(dòng)力鋰電池裝機(jī)中，乘用車裝機(jī)量占比82%；客車占比16%；專用車占比2%。

松下、LG化學(xué)受國(guó)產(chǎn)特斯拉帶動(dòng)，電池裝機(jī)份額顯著攀升。二月松下實(shí)現(xiàn)動(dòng)力鋰電池裝機(jī)0.13GWh，市場(chǎng)份額20%，位列行業(yè)第二；LG化學(xué)實(shí)現(xiàn)動(dòng)力鋰電池裝機(jī)0.08GWh，市場(chǎng)份額13%，位列行業(yè)第四。從配套情況看，兩者裝機(jī)量分別對(duì)應(yīng)國(guó)產(chǎn)Model32363/1535臺(tái)，表明當(dāng)前上海共產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了周產(chǎn)1000臺(tái)左右的產(chǎn)量；單車電量分別為52.9/51.8KWh，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著長(zhǎng)續(xù)航版車型的推出，平均單車電量將持續(xù)提升。

二線電池廠商排名仍在變化。比較2019年二月裝機(jī)情況，除CATL穩(wěn)居第一外，其余電池廠商市場(chǎng)份額均有較大變化。其中，如前所述，海外電池廠商松下和LG化學(xué)借助特斯拉Model3,強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入前十，分別占據(jù)第2和第4位；比亞迪已跌至第三，而億緯鋰能則從第十攀升到第五；比克、珠海銀隆等圓柱電池廠商和孚能、多氟多等軟包廠商掉出前十，除松下和LG化學(xué)外，塔菲爾、中航鋰電、鵬輝能源等方形電池廠商補(bǔ)位。其中，塔菲爾重要配套東風(fēng)柳汽和河南速達(dá)，中航鋰電重要配套野馬汽車和廣汽AionS。