上游產能擴張:六氟磷酸鋰大幅降價利好電解液行業.

　　電解液由鋰鹽(六氟磷酸鋰)、溶劑、添加劑組成,其中六氟磷酸鋰是電解液成本最重要的組成部分,約占到電解液總成本的43%。我們認為,六氟磷酸鋰在近兩年的快速擴產,將利好下游鋰電池電解液行業,使得電解液的盈利能力有所提升或保持平穩。

　　下游需求啟動:動力電池漸入佳境,電解液開工平穩.

　　鋰電需求接下來幾年將保持高速增長。主要原因是,經過幾年的發展,電池性能在逐步提升,而成本卻大幅下滑。IIT預測,2012年至2017年,18650電池和大型動力電池成本將持續下降,2017年較2012年成本下降35%。

　　我們認為,未來消費類電子產品用鋰電容量仍將穩步增長。

　　動力電池將是近幾年需求爆發最大的增長點。隨著特斯拉這個革命性廠商的帶領,以及各國政府堅定不移的政策推動,我們對未來幾年的動力電池增速持樂觀態度,我們認為未來兩年世界電動車增速在100%以上。

　　通過我們的核心假設,未來三年鋰電池市場年均增速在30%左右。不同于市場的觀點,我們認為,受益于需求的拉動,從全球產能的增速來看與需求增速基本匹配,行業開工率仍將維持較為穩定的水平,甚至有所提升。

　　投資主線:進入日韓電芯供應體系的標的.

　　我們認為,進入日韓電芯供應體系的標的,是投資的上佳之選。日韓是電芯供給的主力軍,韓國廠商發展快速,日本動力電池實力雄厚。消費類電芯使用的原材料正在向國內轉移,而電動車的大發展將帶動配套原材料發展。電解液產能一直向國內轉移,最為受益低端材料國產化。

　　推薦新宙邦:看好公司海外訂單拓展.

　　公司電解液銷量仍將快速增長,且公司具備基本的動力電池供應技術,有望成為國內率先進入國外動力電池供貨體系的廠商。我們預計2013年和2014年,公司電解液銷量增速在50%和33%。

　　我們預計新宙邦2013-2015年EPS為0.92、1.10、1.38元,對應的PE為25、21、17倍,維持“推薦”評級。

　　風險因素.

　　動力電池進展慢于預期,新宙邦電解液訂單拓展低于預期.