四川路橋(600039)近日公告稱：董事會審議同意公司與四川南江礦業(yè)集團(以下簡稱南礦集團)合作開發(fā)南江非金屬礦及銅鐵礦項目，累計投入約1.4億元。在這筆投資中，最大的亮點在于四川路橋?qū)㈤g接收購四川領(lǐng)航石墨制品有限公司的股權(quán)。

業(yè)內(nèi)分析，在當前國內(nèi)石墨產(chǎn)能過剩，銷量低迷的背景下，涉足石墨礦風險不小。

四川路橋披露的《四川省南江縣坪河石墨礦調(diào)查及技術(shù)經(jīng)濟評價報告》(以下簡稱《評價報告》)坦陳，前期勘查認為礦權(quán)深部遠景情況不理想；備案的保有資源儲量是否與實際情況吻合，還需進一步核實；銷售價格對經(jīng)濟效益的敏感度高，項目的抗風險能力不甚強等多重風險。

石墨產(chǎn)能過剩

進軍礦業(yè)被四川路橋視為多元化戰(zhàn)略之一，也是將來一個新的利潤增長點。不過，公司此次涉足的石墨產(chǎn)業(yè)的前景不容樂觀。

“現(xiàn)在國內(nèi)石墨產(chǎn)能是過剩的?！眹鴥?nèi)一家大型石墨生產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部人士表示。

國內(nèi)石墨龍頭企業(yè)奧宇石墨集團今年10月9日在其官網(wǎng)發(fā)布的《關(guān)于石墨生產(chǎn)限量的請求》稱，現(xiàn)在石墨行業(yè)現(xiàn)狀是：市場開始下滑，企業(yè)產(chǎn)品庫存增加，效益下降，市場混亂。目前最大的問題是產(chǎn)能過大，市場實際需求量縮小，造成了很多問題，嚴重影響了行業(yè)的健康快速發(fā)展。

“受鋼鐵行業(yè)和新材料、新能源發(fā)展的拉動，石墨行業(yè)在近幾年來得以迅速發(fā)展，只要有資源的地方，不管是否具備開采條件，就一哄而上，最多時行業(yè)約有200多家企業(yè)。造成生產(chǎn)量過大，產(chǎn)品嚴重積壓，市場秩序混亂，低價甚至虧本出售?！薄蛾P(guān)于石墨生產(chǎn)限量的請求》中稱。

如-195規(guī)格的石墨，2011年下半年，價格從6000元/噸猛跌到現(xiàn)在的3000元/噸，主要原因是行業(yè)總產(chǎn)量過大，產(chǎn)銷不平衡。

中國石墨行業(yè)的一位資深人士分析稱，目前石墨市場確實出現(xiàn)低迷僵局，黑龍江蘿北、雞西和內(nèi)蒙古等一些企業(yè)將要停產(chǎn)，說明石墨行業(yè)淡季已經(jīng)到來。按正常來講，一般石墨企業(yè)都在1月份恢復(fù)生產(chǎn)。但如果明年恢復(fù)生產(chǎn)的時間再往后推兩個月，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)一些，那么石墨價格會慢慢恢復(fù)一點。如果近一段時間石墨企業(yè)積壓庫存太多，還像過去那樣無序競爭，將會促使石墨價格繼續(xù)下滑。

《評價報告》亦顯示，中國是世界上最大的石墨生產(chǎn)國家，年生產(chǎn)能力大于100萬噸。2010～2012年，中國鱗片石墨庫存維持在比較高的水平，供過于求的狀況將維持一到三年。近三年來世界上其他國家如巴西、朝鮮、印度等的產(chǎn)量增長迅猛，另外加拿大、澳大利亞等國也開始出口。

石墨礦資產(chǎn)藏多重風險

除國內(nèi)石墨行業(yè)存在產(chǎn)能過剩的風險外，南江縣坪河石墨礦本身亦存在多重風險。

南江坪河石墨礦并非首次進入上市公司“法眼”，此前業(yè)界大佬中國寶安旗下的深圳貝特瑞曾成為項目的合作方。但令人意外的是，該合作未獲實質(zhì)性進展就草草宣告解除。其中原委不得而知。

“考慮到該礦山建礦時間較早，開采時間長，已停產(chǎn)一定時間，其采空邊界無法進行實測。因此，備案的保有資源儲量是否與實際情況吻合，還需進一步核實?！薄对u估報告》稱，該礦所出產(chǎn)品，當前工業(yè)使用范圍較窄，新的價值發(fā)現(xiàn)有賴于石墨領(lǐng)域新的深加工技術(shù)突破……銷售價格、產(chǎn)量、經(jīng)營成本三因素均對項目的經(jīng)濟效益影響較大，尤其是銷售價格對經(jīng)濟效益的敏感度高，項目的抗風險能力不甚強。

值得注意的是，《評價報告》中提及，礦山權(quán)證屬實有效，控制權(quán)有待進一步厘清，批準的采礦標高與礦體實際賦存標高部分不符，需申報調(diào)整。

不過，四川路橋在公告中坦言，鑒于公司首次進入礦業(yè)領(lǐng)域，且與公司當前經(jīng)營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不高，存在一定風險；礦業(yè)權(quán)價值和開發(fā)效益尚存在不確定性，現(xiàn)有地質(zhì)工作成果與資源儲量實際值可能存在差異、基礎(chǔ)儲量與實際可采儲量可能存在差異。

此外，據(jù)了解，四川路橋現(xiàn)在的資金亦非寬裕。截至2012年三季度末，公司負債已達303.25億元，資產(chǎn)負債率高達87.73%。

8月，四川路橋公告稱，擬發(fā)行不超過15億元的公司債券，用于償還銀行借款，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、補充流動資金、項目投資等。12月初，四川路橋一次性拋出逾20億元的融資大單。據(jù)公告顯示，其擬向不超過10名特定對象，以不超過5.2元/股的價格，非公開增發(fā)4.5億股，募集約23.4億元。