在鋰離子電池中成本占比最大，也是主要影響電池能量密度、循環等因素的正極材料，當前存在著集中度分散和毛利率低的問題，2017年國內正極top5企業占率僅為34%。但仍擋不住正極擴產的熱情，國內容百、杉杉等均大幅擴產，國外巴斯夫等企業也在加速布局。

表面上看，正極行業分散度高，毛利率低，并不算一個對投資者來說很有吸引力的行業，可各大廠商依然加強在正極產業的布局，我們分析主要有以下三點原因：

正極產值大、發展意義大：動力電池中正極材料成本占比約33%，超過負極、隔膜和電解液的成本之和，因此正極是動力電池行業產值最大的環節。其次正極材料對鋰電池的能量密度、循環壽命等指標都具有決定性作用。

投入產出比高：當前國內正極材料廠商如容百鋰業和杉杉股份(600884,股吧)投入產出比均高達30%以上，項目投資回報水平在行業中處于較好的位置，也是眾多廠商趨之若鶩的原因。

正極市場認可度有待提升：目前正極材料國內集中度低，沒有特別出眾的廠商，國內CR5僅為30%左右，而國外則達到70%以上。國內正極材料在國際市場上也尚未受到主流動力電池企業的認可，隨著未來集中度提升和國外市場的進入，龍頭公司未來發展空間巨大。

推薦標的：

當升科技：高鎳三元成趨勢，公司NCM532，NCM622等技術領先，811正極今年量產，成為為數不多的供應商，銷量不愁。

公司客戶資源穩定，基本囊括國內前十大電池廠商，國際高端市場拓展順利，具備全球化實力。

杉杉股份：正極材料產能龍頭，依托在資源端（鋰、鈷，鉬）布局，將具備成本優勢。產能擴張迅速，競爭優勢愈顯，有望快速提升市場份額，未來表現值得期待。

風險提示：

鋰電產業發展不及預期，正極廠商短期擴建產能過剩，上游原材料大幅漲價。