欧美黑人又粗又大的性格特点,国产农村妇女aaaaa视频,欧美高清精品一区二区,好爽又高潮了毛片免费下载

聊聊鋰電行業護城河及近況

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2018年12月07日  

鋰電算是最近三年經久不息的題材,本文作為行業護城河系列文章之一,與大家再聊鋰電行業護城河及近況。

一.產業鏈情況

1.產業鏈解析

鋰資源到新能源汽車的鋰電池,先是從上游鋰輝石、鋰精礦/鹵水中提取碳酸鋰和氫氧化鋰,碳酸鋰按級別分為工業級碳酸鋰和電池級碳酸鋰(純度更高),電池級碳酸鋰/氫氧化鋰是鋰電池正極材料不可缺少的原料,有了正極材料,還需要負極材料+電解液+隔膜,總共這四塊才組成鋰電池整個電池組,大概流程如下:

鋰輝石、鋰精礦/鹵水→工業級碳酸鋰、電池級碳酸鋰→鋰電池正極材料(核心原材料碳酸鋰)正極材料+負極材料(主要是碳)+電解液(核心材料六氟磷酸鋰)+隔膜→鋰電池。然后才是電池管理系統、電機、電控、配套設施充電樁,以及電動車。

其中大家最關心的電池方面:

①材料占整個電池70%,人工、水電20%,折舊10%。

②電池材料成本中,正極占30%-40%,隔膜占15%-30%,電解液占20%-30%,負極5%-15%(具體會隨著原材料價格的波動而浮動)。

鋰電池成本構成

2.各環節主要公司

鋰輝石、鋰精礦/鹵水:四大巨頭——智利SQM、美國FMC、德國Chemetall以及天齊鋰業控股51%的泰利森,天齊鋰業今年正在謀劃推進258億收購SQM23.77%的股權(已經持有2.1%)。

碳酸鋰:國內主要是天齊鋰業、贛鋒鋰業兩家,雅化集團、融捷股份概念沾邊,鹵水提鋰的鹽湖股份小有規模。

鈷產品:國內主要是華友鈷業、寒銳鈷業,洛陽鉬業有一定布局。

正極材料:現在兩大主流技術路徑是磷酸鐵鋰和三元材料,毛利不錯,當升科技、杉杉股份、格林美、廈門鎢業等很多公司涉足。

負極材料:難度不高,價格平穩,不會有爆發式增長,集中度比正極材料高,貝特瑞、杉杉股份、璞泰來是行業佼佼者。

電解液:電解液的核心材料是六氟磷酸鋰,輔以電解液溶劑,多氟多、天賜材料核心材料和電解液都做,新宙邦、江蘇國泰、杉杉股份做電解液。其中三元動力電池電解液中非常關鍵的材料之一新型鋰鹽LiFSI主要是新宙邦布局,石大勝華則是電解液溶劑(碳酸二甲酯)絕對龍頭。

隔膜:動力電池隔膜技術難度較高,故而毛利率非常高,目前都還在50%以上,國內能做高端隔膜的有滄州明珠、星源材質、恩捷股份開始實現進口替代,勝利精密占比較小。

設備:先導智能、贏合科技雙寡頭。

電池:寧德時代(市占率42%)、比亞迪雙寡頭,第三名后面的億緯鋰能、國軒高科等競爭激烈。

電機:大洋電機、方正電機、江特電機(也有少量碳酸鋰)。

電控:萬向錢潮等,萬象收購A123、菲斯克,同時具備電池和整車的新能源汽車概念。

充電樁:特銳德、萬馬股份、奧特迅,充電樁概念的有三四十家,進入門檻低,競爭激烈。

整車:比亞迪、北汽新能源、中通客車、安凱客車等。

主要一些公司就是以上,若要全面列舉,至少上百家上市公司涉及。

二.行業護城河

關于行業護城河的認知,一方面是產業鏈的壁壘(資源+技術),一方面是行業發展的結構性趨勢,有必要熟知。

1.產業鏈壁壘——資源端

產業鏈護城河來說,資源和技術是核心壁壘,上游的鋰鈷→特碳酸鋰、四氧化三鈷因為稀缺性,在行業需求爆發式增長的時候顯得供不應求,尤為可貴,這些年的牛股天齊鋰業、贛鋒鋰業、華友鈷業、寒銳鈷業無不如此。

上游資源端在行業上行之時看業績彈性(過去式),景氣度下行看成本優勢(當下),資源型公司和加工型公司差異巨大。

鋰,鹽湖鋰和礦石鋰成本差異巨大,礦石鋰最好的天齊原料成本6萬多(鋰精礦1000美元/噸),完全成本7-8萬,其他的上市公司成本比這高,鹽湖鋰國外SQM每噸成本3萬多,國內每噸成本5-6萬以上,主要還是工業級,少量電池級。

天齊鋰業注重海內外重兵布局鋰礦資源,搶占產業鏈制高點,贛鋒鋰業在最上游資源端的布局顯然不如天齊,更偏重于加工型公司,二者盈利能力相差較大,今年上半年天齊的鋰礦和鋰產品毛利率依然高達70%,贛鋒則只有40-50%的毛利,在今年鋰鈷價格大幅下滑的情況下,天齊海外進口泰利森低成本鋰精礦仍然具備良好的盈利能力,目前電池級碳酸鋰價格從最高點17萬/噸跌至8萬/噸,氫氧化鋰從15萬跌到了12萬,供需沖擊和鹽湖鋰預期是主要因素。

鈷,這兩年不僅有市場需求,也有投機需求推波助瀾,從而成為最牛的小金屬品種,但是今年遭遇雙殺,嘉能可不確定性加大,泡沫終于頂不住,價格出現暴跌,四氧化三鈷從50萬跌到30萬,金屬鈷從將近70萬跌到了39.5萬/噸。

2.產業鏈壁壘——技術端

技術壁壘廣泛存在于產業鏈各個環節,深淺不一,四大材料:

負極材料技術比較平穩,改良居多,石墨烯添加劑和石墨烯負極材料是以后努力的方向,目前幾家公司形成相對均衡發展格局,目前高端負極主流價格6.5-9萬/噸,中段4-6萬,低端2-3萬。

電解液對產品品質比較看重,目前磷酸鐵鋰電解液主流報價4.5萬,新宙邦發展穩健,品質和國際化口碑良好,天賜材料和多氟多在六氟磷酸鋰價格高企的時候具備顯著成本優勢——自產六氟磷酸鋰最高價格40萬/噸,目前跌回11萬,近期受原材料漲價推動,價格重回升勢,而多氟多等龍頭公司這兩年也有意通過價格戰攆走小企業,未來關注產能出清。

隔膜是最后實現進口替代的材料,技術門檻較高,國內幾家頭部公司——滄州明珠、恩捷股份、星源材質此前毛利率都是60%左右。技術突破伴隨而來的是大規模量產,今年下半年價格出現斷崖式下跌,濕法隔膜現在2-2.4元/㎡,干法隔膜1-1.5/㎡,三季度毛利率已經下跌到40%以下,個人認為合理毛利率30%左右。濕法隔膜和干法隔膜兩者安全性和成本各有優勢,暫時會維持共存局面。

最后要說的是正極材料,正極材料同樣受成本影響較大,主要是上游鋰鈷價格,今年上游價格下跌,正極材料價格跟跌也相對無壓力,目前523正極材料報價在16-17萬/噸,技術路線這兩年磷酸鐵鋰和三元材料逐漸被市場認可為主流,壁壘主要看技術專利、尤其高鎳化、量產成本,三元材料方面當升科技523→622→811技術執牛耳,但還處于產量爬坡階段,杉杉股份投入手筆較大,格林美和廈門鎢業優勢在產業鏈上下游布局。

總體來說鋰電池材料受產業鏈上游掣肘,話語權不強,每年談判都會被要求一定幅度降價,依賴于成本的下降毛利率勉強維持,但是在上游原材料價格暴漲的時候毛利率承壓。

動力電池,處于產業鏈下游,處境和材料相當,毛利率受擠壓,成本為王,行業成本最低的是寧德時代,成本較高的堅瑞沃能已經休克,即便業內最優秀的寧德時代,跟國際巨頭松下、三星、LG化學還有一定差距(寧德時代目前1.04元/Wh,松下0.77元/Wh,LG化學0.98元/Wh,三星介于LG和寧德時代之間),需得再接再厲,其他企業唯有奮力追趕才不被淘汰,二線電池廠商比較看好億緯鋰能。

電池端另外最大的問題是回款不佳,因為下游整車補貼拿到手延遲短則一年,長則2年。當前磷酸鐵鋰電池市場價格在1.1-1.2元/Wh,三元在11.3-1.4/Wh,2019年價格談判預期是磷酸鐵鋰降到1塊以內,三元1.1元左右,降幅約為20%,壓力山大。

3.產業結構變局

今年整車全年銷量預期120萬輛,增長50%,預期明年增速會回落到20-30%,超高速增長時代已經結束,雞犬升天的時代宣告不復存在,內部結構性的變化對公司業績影響愈發關鍵。

這兩年三元材料因其能量密度更高備受關注,2018年前三季度電池出貨量統計:磷酸鐵鋰電池出貨量同比下降了10%左右,而三元電池出貨量增速超過50%,三元高鎳化成為趨勢,523鈷含量12.2%,811鈷含量6.1%,甚至去鈷都在討論之中,未來鋰、鈷相比,鈷面臨單車耗鈷下降VS總量增長的博弈,鋰的總體需求增量比鈷好,三元材料上游氫氧化鋰是主要看點。材料方面NCM/NCA先發優勢企業值得關注。

2020年補提取消之后,高能量密度和高端車型會更有市場(說實話,筆者在不少三四五線城市看過10萬以下的電動車,簡直像玩具車一樣粗俗丑陋)。

三.正面案例:天齊鋰業

公司的護城河體現在資源話語權帶來的成本優勢,以及優秀的管理團隊。

①領先的產能布局

現有產能碳酸鋰2.7萬噸(少量為工業級碳酸鋰,絕大多數都是電池級碳酸鋰),0.5萬噸氫氧化鋰。2016年9月啟動了澳大利亞一期2.4萬噸/年單水氫氧化鋰建設;2017年6月啟動了澳大利亞二期2.4萬噸/年單水氫氧化鋰建設,一期2018年底竣工,二期2019年,同時還有射洪本部2萬噸電池級碳酸鋰項目2020年5月建成。今年射洪和張家港基地的自動化改造也提高了一定產能。

不考慮收購,到2020年天齊鋰業會形成4.7萬噸碳酸鋰、5.3萬噸氫氧化鋰的規模。

②為國買礦的資源布局

公司2012年在行業低谷的時候花54億重金收購了泰利森51%的股權(彼時年收入才16億),堪稱蛇吞象,由此奠定了行業地位,泰利森一期74萬噸鋰精礦產能,泰利森二期正在建設之中,預計2019年上半年投產,配套澳洲氫氧化鋰項目,屆時將擁有化學級鋰精礦產能120萬噸/年,2018年7月三期擴產項目啟動,2021年達到180萬噸/年,折合碳酸鋰22萬噸。泰利森的資源保障,為鋰鹽成本優勢護航。

③收購SQM布局鹽湖鋰

關于SQM的收購可謂一波三折,公司始終沒放棄,最新方案擬收購SQM公司23.77%股權,加上公司原已持有的2.1%B類股,收購成功后將持有SQM25.86%股權。SQM主打鹽湖鋰,成本3萬多/噸,鹽湖鋰資源量高達800多萬噸,2017年產量占全球總產量21.1%,未來產能有望達26.5萬噸/年。如果收購成功,鹽湖鋰比國內那些還在進展中的鹵水鋰強多了,最近在籌劃的港股IPO也是為了此次收購,信貸財團是中信。

以上種種,充分說明公司管理團隊高瞻遠矚,具備超前的戰略眼光,無疑是行業護城河的典型案例。

一個潛在風險:動輒蛇吞象式的并購高速發展,需要管理團隊極高的平衡技巧,解決并購后的高負債率和協同問題,以及行業下行風險。

行業其他具備較深護城河的公司還有當升科技、新宙邦、寧德時代、比亞迪等。

四.反面案例:堅瑞沃能

公司前身是做消防器材,2016年52億收購沃特瑪——曾經的動力電池前五,今年被爆出221億債務問題,基本停業,巨大商譽減值造成業績巨虧,股價從最高點的13塊跌到1.3元,跌幅達90%。

公司之所以這么快速隕落,根本問題就在于盲目高溢價收購了沒有核心競爭力的公司,動力電池本身競爭激烈,需要技術迭代和長期的投入,稍有不慎就有可能掉隊,沃特瑪電池成本遠高于一線公司,卻盲目追求產量擴張,補貼退坡之后行業生存環境惡劣,公司應收賬款回款出問題,資金鏈斷裂,最終走向沒落。

五.總結

作為新能源汽車的心臟,鋰電池全產業龐大而復雜,各個環節壁壘不一樣,其中上游資源、中下游技術領先和行業趨勢性演進構成了深度護城河,諸如天齊鋰業靠資源和管理層戰略眼光,當升科技、新宙邦、寧德時代等靠技術優勢、先發優勢和對行業技術迭代的趨勢把握,這些公司都值得我們長期跟蹤關注。

相關產品

  1. <form id="ejezu"></form>

  2. 主站蜘蛛池模板: 99国产精品99久久久久久| 国产无套内射普通话对白| 国产农村妇女精品一二区| 奉贤区| 特级做a爰片毛片免费69| 97精品超碰一区二区三区| 浦城县| 强辱丰满人妻hd中文字幕| 99国产精品久久久久久久久久久| 龙岩市| 洛隆县| 曲水县| 金溪县| 崇明县| 婺源县| 成全电影在线| 永安市| 崇礼县| 色一情一乱一伦一区二区三区| 桦川县| 客服| 少妇厨房愉情理伦bd在线观看| а√中文在线资源库| 国产精品视频在线观看| 国产精品无码久久久久久| 大连市| 国产精品伦一区二区三级视频| 99久久久精品免费观看国产| 人妻巨大乳hd免费看| 波多野42部无码喷潮| 99久久久国产精品无码免费 | 内射无码专区久久亚洲| 光泽县| 久久午夜无码鲁丝片| 亚洲精品字幕| 精品亚洲国产成av人片传媒| 东北少妇不戴套对白第一次| 广德县| 亚洲一区二区三区四区| 阿合奇县| 色欲av伊人久久大香线蕉影院| 69久久精品无码一区二区| 躁躁躁日日躁| 国产偷人爽久久久久久老妇app| 国产精品无码久久久久久 | 峨边| 苍井空张开腿实干12次| 国产肥白大熟妇bbbb视频| 渝北区| 国产精品成人99一区无码| 葵青区| 欧美mv日韩mv国产网站| 福泉市| 国产偷人妻精品一区| 昭平县| 国产一区二区三区免费播放| 榆社县| 巨大黑人极品videos精品| 无码日本精品xxxxxxxxx| 国产精品一区二区av| 久久丫精品忘忧草西安产品| 郯城县| 寻乌县| 郧西县| 三穗县| 西吉县| 若尔盖县| 文登市| 黄山市| 通辽市| 读书| 99国产精品99久久久久久| 亚洲精品一区二三区不卡| 弥渡县| 武陟县| 阿拉善左旗| 颍上县| 国产偷窥熟妇高潮呻吟| 看免费真人视频网站| 深州市| 成av人片一区二区三区久久| 欧美乱妇日本无乱码特黄大片| 宁武县| 亚洲熟女一区二区三区| 无码人妻一区二区三区精品视频| 躁老太老太騷bbbb| 亚洲爆乳无码一区二区三区| 污污污www精品国产网站| 国产精品久久一区二区三区| 国产高潮国产高潮久久久| 国产精品久久久久久久免费看 | 少妇人妻丰满做爰xxx| 国产农村乱对白刺激视频| 蜜臀av在线观看| 伊人久久大香线蕉综合网站| 宜兰县| 房产| 国产伦精品一区二区三区免费迷| 国产精品51麻豆cm传媒| 欧美成人一区二区三区| 国产精品欧美一区二区三区| 嘉义县| 丰满少妇被猛烈进入| 午夜家庭影院| 涿州市| 精品亚洲国产成av人片传媒| 天等县| 国产真实伦对白全集| 强行糟蹋人妻hd中文字幕| 明光市| 免费观看一区二区三区| 景德镇市| 阿合奇县| 隆林| 国产精品久久久久久亚洲色| 麻豆 美女 丝袜 人妻 中文| 99精品一区二区三区无码吞精 | 和政县| 精品久久久久久久久久久国产字幕| 亚洲中文无码av在线| 保山市| 久久久久无码国产精品不卡| 三年片在线观看免费观看高清电影| 欧美大屁股熟妇bbbbbb| 特黄三级又爽又粗又大| 富平县| 普兰县| 丘北县| 武威市| 大荔县| 平舆县| 中山市| 栖霞市| 五寨县| 无码人妻黑人中文字幕| 舟山市| 吉林省| 欧洲精品码一区二区三区免费看 | 少妇高潮惨叫久久久久久| 三人成全免费观看电视剧高清| 定日县| 正宁县| 宜丰县| 熟妇人妻系列aⅴ无码专区友真希| 三年片在线观看免费观看大全动漫 | 庐江县| 亚洲精品国产精品国自产观看| 塔城市| 尉氏县| 精品欧美乱码久久久久久1区2区| 国精产品一二三区精华液| 敖汉旗| 青春草在线视频观看| 精品国产一区二区三区四区| 国产精品久久久久久久久动漫| 国产又粗又大又黄| 夜夜欢天天干| 黔西| 国产精品久久久| 久久久成人毛片无码| 成人无码视频| 亚洲字幕av一区二区三区四区 | 亚洲日韩av无码中文字幕美国| 粗大黑人巨精大战欧美成人| 乳尖春药h糙汉共妻| 罗城| 亚洲国产精品18久久久久久 | 青海省| 亚洲男人天堂| 东北少妇不戴套对白第一次| 鄢陵县| 国产精品天天狠天天看| 遂昌县| 国产精品毛片一区二区三区| 欧美性生交xxxxx久久久| 国精产品一区一区三区有限公司杨| 无码一区二区波多野结衣播放搜索 | 三人成全免费观看电视剧| 云浮市| 国产女人被狂躁到高潮小说| 国产成人精品aa毛片| 久久久久无码国产精品不卡 | 日照市| 精品人伦一区二区三电影| 永康市| 成人毛片18女人毛片免费| 大田县| 玩弄人妻少妇500系列| 平乡县| 扶绥县| 凤庆县| 镇原县| 静宁县| 雅安市| 琼海市| 南汇区| 闽清县| 定远县| 鞍山市| 丹东市| 国产精品丝袜黑色高跟鞋| 广安市| 如东县| 琪琪电影午夜理论片八戒八戒| 海阳市| 一个人看的视频www| 新泰市| 丰满熟妇被猛烈进入高清片| 闵行区| 广平县| 久久99精品久久久久久琪琪| 精品国内自产拍在线观看视频| 舒城县| 亚洲女人被黑人巨大进入| 普兰店市| 欧美一性一乱一交一视频| 国产无套精品一区二区三区| 少妇特殊按摩高潮惨叫无码| 国产麻豆成人精品av| 天美麻花果冻视频大全英文版| 在厨房拨开内裤进入毛片| 欧美无人区码suv| 特黄三级又爽又粗又大| 久久国产一区二区三区| 久久精品一区二区三区四区 | 无码人妻精品一区二区三区不卡| 两口子交换真实刺激高潮| 临安市| 亚洲乱妇老熟女爽到高潮的片| 少妇人妻丰满做爰xxx| 精品无码久久久久久久久| 达尔| 久久亚洲国产成人精品性色| 国模无码大尺度一区二区三区 | 三门峡市| 亚洲最大成人网站| 蒙阴县| 欧美一区二区三区成人久久片| 久久成人无码国产免费播放| 亚洲日韩精品一区二区三区| 成熟人妻av无码专区| 浦东新区| 喀喇| 成人区人妻精品一熟女| 化德县| 国产又爽又猛又粗的视频a片| 欧洲精品码一区二区三区免费看| 成全视频免费高清| 柏乡县| 大新县| 万州区| 循化| 精品无码一区二区三区| 久久丫精品久久丫| 越西县| 台东市| 成全影视大全在线观看国语| 国产精品久久久久久妇女6080| 邹平县| 石狮市| 宁国市| 香河县| 色五月激情五月| 桦川县| 句容市| 国产乱子伦精品无码码专区| 翁源县| 艳妇乳肉豪妇荡乳av无码福利| 久久久久国产精品| 石嘴山市| 醴陵市| 国精一二二产品无人区免费应用| 晋江市| 三叶草欧洲码在线| 成人h动漫精品一区二区无码| 鲜城| 西西人体做爰大胆gogo| 成人网站免费观看| av电影在线观看| 好爽又高潮了毛片免费下载| 日韩精品毛片无码一区到三区| 特级做a爰片毛片免费69| 乱熟女高潮一区二区在线| 邢台县| 成人性生交大片免费卡看| 国产久久精品| 女人和拘做爰正片视频| 玛纳斯县| 特级做a爰片毛片免费69| 国产精品无码免费专区午夜| 免费三级网站| 明光市| 精品无码一区二区三区的天堂| av免费网站在线观看| 临洮县| 国产人妻精品一区二区三区| 色婷婷综合久久久中文字幕| 巴东县| 无码精品人妻一区二区三区影院 | 瑞金市| 亚洲一区二区| 乐至县| 97精品超碰一区二区三区| 酒泉市| 精品国产精品三级精品av网址| 国产成人精品一区二区在线小狼| 木兰县| 南投县| 成人h动漫精品一区二区| 许昌县| 99久久国产热无码精品免费| 东光县| 汝州市| 日本va欧美va精品发布| 泊头市| 蓬安县| 国产精品天天狠天天看| 肥老熟妇伦子伦456视频| 久久久久99精品成人片三人毛片| 调兵山市| 濉溪县| 三原县| 宾川县| 白河县| 庆阳市| 祁东县| 漯河市| 珲春市| 涿鹿县| 1插菊花综合网| 内丘县| 日本免费视频| 琪琪电影午夜理论片八戒八戒| 欧美日韩国产精品| 97精品国产97久久久久久免费| 搡老熟女老女人一区二区| 杭锦旗| 吉林市| 国产亚洲精品aaaaaaa片| 海南省| 江都市| 综合天堂av久久久久久久| 饶阳县| 亚洲熟妇色自偷自拍另类| 亚洲日韩av无码中文字幕美国| 欧美日韩精品久久久免费观看 | 欧美一区二区三区成人久久片 | 人妻奶水人妻系列| 久久久久噜噜噜亚洲熟女综合| 国产人妻人伦精品1国产丝袜| 满城县| 欧美人妻日韩精品| 麻豆国产av超爽剧情系列| 亚洲精品一区二区三区新线路| 狠狠躁日日躁夜夜躁2022麻豆| 天堂在线中文| 嫩草av久久伊人妇女超级a| 国产精品99无码一区二区| 康定县| 成全影视大全在线看| 一边吃奶一边摸做爽视频 | 初尝黑人巨砲波多野结衣| 景德镇市| 一本色道久久综合无码人妻| 99久久久国产精品免费蜜臀| 罗城| 少妇人妻偷人精品一区二区| 欧美做爰性生交视频| 汤原县| 日韩精品久久久久久免费| 乃东县| 国产乱国产乱老熟300部视频| 草色噜噜噜av在线观看香蕉| 建湖县| 色妞色视频一区二区三区四区| 武陟县| 英吉沙县| 无码国产69精品久久久久网站 | 天天躁日日躁aaaaxxxx| 闽清县| 亚洲国产精品久久久久婷蜜芽| 香河县| 开远市| 国产午夜精品一区二区| 丰满少妇被猛烈进入| 兰州市| 少妇高潮一区二区三区99| 精品人妻无码一区二区三区| 成全动漫影视大全在线观看国语 | 国产真实乱人偷精品人妻| 虞城县| 临桂县| 泸定县| 丰都县| 玉山县| 固镇县| 大连市| 老熟女网站| 青田县| 天镇县| 艳妇臀荡乳欲伦交换在线播放| 眉山市| 普陀区| 久久久国产精品| 扎鲁特旗| 欧美人妻精品一区二区三区| 广平县| 欧美一区二区三区成人久久片 | 日韩熟女精品一区二区三区| 日本熟妇色xxxxx日本免费看| 于田县| 湟源县| 99热在线观看| 精品乱码一区二区三四区视频 | 公安县| 铁岭县| 国产高潮视频在线观看| 亚洲熟女乱色综合亚洲小说| 欧美乱妇狂野欧美在线视频| 屏山县| 精品久久久久久| 无码少妇一区二区| 西乌| 男人添女人下部高潮全视频 | 精品欧美乱码久久久久久1区2区| 国产绳艺sm调教室论坛| 精人妻无码一区二区三区| 伊人情人综合网| 合作市| 图片区 小说区 区 亚洲五月| 定西市| 富川| 且末县| 成人h动漫精品一区二区| 会宁县| 三穗县| 伽师县| 沁水县| 游戏| 欧美又粗又大aaa片| 无极县| 大地影院免费高清电视剧大全| 丹江口市| 人人妻人人澡人人爽国产一区| 日韩欧美高清dvd碟片| 97人妻人人揉人人躁人人| 湛江市| 大名县| 欧美性生交大片免费看| 精品国产一区二区三区四区| 无码人妻丰满熟妇啪啪欧美| 彩票| 青龙| 中国妇女做爰视频| 玉龙| 国产综合内射日韩久| 久久久精品人妻一区二区三区| 国产激情综合五月久久| 色一情一区二| 乳源| 一区二区三区中文字幕| 亚洲最大成人网站| 中文字幕人妻丝袜乱一区三区| 我们的2018在线观看免费高清| 国产乱码一区二区三区| 蜜桃av色偷偷av老熟女| 亚洲区小说区图片区qvod| 内射合集对白在线| 石景山区| 强伦人妻一区二区三区视频18| 丁香五香天堂网| 广灵县| 涿鹿县| 飘雪影院在线观看高清电影| 无码精品黑人一区二区三区| 国产午夜精品一区二区三区嫩草| 三年片在线观看大全| 日韩精品视频一区二区三区| 乐都县| 甘谷县| 肇东市| а√中文在线资源库| 唐海县| 欧美乱妇日本无乱码特黄大片| 泾阳县| 国产精品无码一区二区桃花视频 | 日韩精品人妻中文字幕有码| 麻豆国产一区二区三区四区| 国产成人精品综合在线观看| 亚洲乱妇老熟女爽到高潮的片| 又白又嫩毛又多15p| 沽源县| 亚洲蜜桃精久久久久久久久久久久 | 久久久久久亚洲精品中文字幕| 亚洲色偷精品一区二区三区 | 色达县| 亚洲男人天堂| 精品无码久久久久久久久| 三年成全免费观看影视大全| 中文字幕无码精品亚洲35| 粗大黑人巨精大战欧美成人| 欧美精品在线观看| 曰本无码人妻丰满熟妇啪啪| 亚洲国产精品久久久久久| 海晏县| 我们的2018在线观看免费高清| 隆德县| 国产成人免费视频| 黑人糟蹋人妻hd中文字幕| 仙居县| 云霄县| 仙桃市| 莱阳市| 开原市| 新河县| 少妇粉嫩小泬白浆流出| 灵川县| 天天干天天日| 欧美性猛交xxxx乱大交| 乌鲁木齐县| 哈巴河县| 当涂县| 国产精品国产三级国产专区53 | 午夜成人鲁丝片午夜精品| 亚洲国产一区二区三区| 高平市| 少妇粉嫩小泬喷水视频www| 建宁县| 临安市| 性视频播放免费视频| 人妻aⅴ无码一区二区三区| 国产午夜福利片| 丰满熟妇被猛烈进入高清片| 施甸县| 国产午夜精品一区二区三区嫩草 | 成全影院高清电影好看的电视剧| 丝袜亚洲另类欧美变态| 免费观看一区二区三区| 国产精品久久久久久吹潮| 人妻少妇一区二区三区| 玩弄人妻少妇500系列| 镇原县| 天堂www中文在线资源| 中文在线最新版天堂| 风韵少妇性饥渴推油按摩视频| 国产熟妇另类久久久久| 成人欧美一区二区三区在线观看| 亚洲s码欧洲m码国产av| 厦门市| 国产又粗又猛又爽又黄| 夜夜躁很很躁日日躁麻豆| 少妇人妻丰满做爰xxx| 宜昌市| 欧美做爰性生交视频| 图片| 成武县| 贵港市| 兴国县| 威宁| 国产无遮挡aaa片爽爽| 99久久久国产精品无码免费| 乐山市| 津南区| 国产精品美女久久久久av超清| 欧美丰满老熟妇aaaa片| 中文字幕乱码中文乱码777| 长丰县| 欧美 变态 另类 人妖| 邓州市| 国产精品久久777777| 亚洲国精产品一二二线| 衡东县| 久久久精品人妻一区二区三区 | 久久av一区二区三区| 精品人妻少妇嫩草av无码专区| 迭部县| 谷城县| 1插菊花综合网| 国产一区二区| 精品人妻一区二区三区浪潮在线| 乖乖趴着h调教3p| 无码精品一区二区三区在线| 久久久久久久极品内射| 亚洲熟妇无码久久精品| 亚洲高清毛片一区二区| 久久国产一区二区三区| 阿克苏市| 成年性生交大片免费看| 少妇高潮一区二区三区99| 斗六市| 免费99精品国产自在在线| 印江| 黄瓜视频在线观看| 通江县| 我们的2018在线观看免费高清| 兴文县| 中文久久乱码一区二区| 德清县| 南华县| 临高县| 梅州市| 屏东县| 左贡县| 超碰免费公开| 国产伦理一区二区| 我把护士日出水了视频90分钟| 国产老熟女伦老熟妇露脸| 精品无码人妻一区二区免费蜜桃| 国产精品爽爽久久久久久| 天堂网在线观看| 古交市| 综合天堂av久久久久久久| 正阳县| 丰满熟妇被猛烈进入高清片| 乐业县| 无码人妻丰满熟妇区bbbbxxxx| 府谷县| 股票| 亚洲国产精品18久久久久久| 日本不卡高字幕在线2019| 国产精品国产三级国产专区53 | 张掖市| 额尔古纳市| 好吊视频一区二区三区| 国产精品成人免费一区久久羞羞| 美女视频黄是免费| 国产成人无码一区二区在线观看| 午夜精品久久久久久| 色视频www在线播放国产人成| 男人添女人下部高潮全视频| 亚洲国产精品久久久久婷蜜芽| 独山县| 人妻精品久久久久中文字幕69| 精品无码久久久久成人漫画| 秦安县| 欧洲熟妇色xxxx欧美老妇多毛| 东明县| 99精品一区二区三区无码吞精| 重庆市| 欧美丰满老熟妇aaaa片| 66亚洲一卡2卡新区成片发布| 中文字幕乱码无码人妻系列蜜桃 | 棋牌| 田阳县| 昭觉县| 延长县| 襄樊市| 开鲁县| 国精产品一区一区三区mba下载 | 定结县| 99国产精品久久久久久久成人| 盘山县| 日本55丰满熟妇厨房伦| 成熟人妻av无码专区| 久久精品一区二区免费播放| 吴忠市| 天津市| 中文字幕在线播放| 99这里只有精品| 少妇一夜三次一区二区| 性做久久久久久| 人妻少妇一区二区三区| 国产乱码精品一品二品| 新巴尔虎右旗| 初尝黑人巨砲波多野结衣| 国产超碰人人模人人爽人人添 | 久久99精品国产.久久久久| 成全我在线观看免费观看| 国产亚州精品女人久久久久久| 人人妻人人澡人人爽精品日本| 无码一区二区三区在线| 久久久久久免费毛片精品| 亚洲国产成人无码av在线| 人妻奶水人妻系列| 性生交大片免费看| 建阳市| 嫩草av久久伊人妇女超级a| 亚洲人成色777777老人头| 基隆市| 永久免费看mv网站入口亚洲| 庆城县| 南召县| 会理县| 石台县| 太谷县| 熟妇人妻系列aⅴ无码专区友真希| 色偷偷噜噜噜亚洲男人| 绥江县| 黔西| 宜阳县| 扎鲁特旗| 国产精品白浆一区二小说| 茶陵县| 麻阳| 五河县| 扬中市| 国产麻豆天美果冻无码视频| 驻马店市| 大同市| 人妻熟女一区二区三区app下载| 凤山县| 天天干天天日| 国产精品久久久久久| 少妇性bbb搡bbb爽爽爽欧美| 峡江县| 国产精品毛片久久久久久久 | 红河县| 中文字幕无码精品亚洲35| 阜新| 精品人妻一区二区三区四区| 少妇高潮灌满白浆毛片免费看| 久久无码人妻一区二区三区| 凌海市| 老熟女重囗味hdxx69| 永登县| 日韩电影一区二区三区| 久久精品噜噜噜成人| 久久精品99国产精品日本| 册亨县| 色欲狠狠躁天天躁无码中文字幕| 污污污www精品国产网站| 性生交大片免费看| 枝江市| 南雄市| 国产乱码一区二区三区| 苏州市| 涡阳县| 宁化县| 集贤县| 兴国县| 成全观看高清完整免费大全| 色妞色视频一区二区三区四区| 欧美成人一区二区三区| 镇远县| 久久er99热精品一区二区| 酒泉市| 性少妇freesexvideos高清| 宁陕县|