中游：電芯四大材料

正極：鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈中，市場(chǎng)規(guī)模大、產(chǎn)值高的是正極材料，因其性能決定了電池的能量密度、壽命、安全性、使用領(lǐng)域等，成為鋰離子電池的核心關(guān)鍵材料，其占鋰離子電池生產(chǎn)成本的40%左右，而市場(chǎng)上常用的鋰離子電池正極材料是鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰及三元材料(NCM、NCA)等。

三元材料的核心專(zhuān)利主要掌握在美國(guó)3M公司手里，阿貢國(guó)家實(shí)驗(yàn)室也申請(qǐng)了一些三元材料相關(guān)的專(zhuān)利。全球正極材料生產(chǎn)主要集中在中、日、韓三國(guó)，2017年我國(guó)全球市占率達(dá)到66%。日韓廠商占據(jù)大部分高端產(chǎn)品市場(chǎng)，比利時(shí)優(yōu)美科，韓國(guó)L&F，日本日亞化學(xué)、戶田工業(yè)、住友，德國(guó)巴斯夫是國(guó)際上主要的三元材料生產(chǎn)廠家。松下、三星SDI、LG化學(xué)等電池企業(yè)均擁有部分自有產(chǎn)能。

我國(guó)正極材料全球份額呈上升趨勢(shì)：受新能源汽車(chē)行業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)影響，全球正極材料行業(yè)發(fā)展一直穩(wěn)步提升，由于國(guó)內(nèi)政策傾斜疊加國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)高速發(fā)展。我國(guó)正極材料的發(fā)展速度相比其他國(guó)家提升速度更快，正極材料全球占比從2014年起逐年遞增，年平均增速達(dá)到7.26%。

我國(guó)三元材料市場(chǎng)占比逐步提升：2017年我國(guó)正極材料出貨量為20.80萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.53%;2018年上半年正極材料出貨量為11.42萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.31%。受新能源汽車(chē)動(dòng)力電池需求持續(xù)拉動(dòng)，同時(shí)在補(bǔ)貼政策與電池能量密度掛鉤等刺激下，三元材料需求大增，2017/2018H1分別同比增長(zhǎng)56.17%/54.98%。據(jù)預(yù)測(cè)，2018年我國(guó)鋰電正極材料產(chǎn)量將突破25萬(wàn)噸，其中三元材料仍將是市場(chǎng)最大需求產(chǎn)品。主要原因有：新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策高能量密度要求;以LFP為主的電池企業(yè)大批量轉(zhuǎn)型三元;LCO價(jià)格較高，消費(fèi)電子企業(yè)為節(jié)省成本將逐步改用高鎳三元材料。

當(dāng)下，受到碳酸鋰和金屬鈷價(jià)格下降影響，正極材料全線降價(jià)。

正極材料技術(shù)路線和細(xì)分領(lǐng)域較多，我國(guó)正極材料市場(chǎng)整體集中度仍然相對(duì)分散。數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)正極材料CR5為32.5%，CR10為53.6%;2018年H1我國(guó)正極材料CR5為37.1%，CR10為58.6%，市場(chǎng)集中度有所提升。

目前我國(guó)正極材料企業(yè)主要有三種情況：

(1)原主營(yíng)業(yè)務(wù)為正極的企業(yè)，如杉杉股份、當(dāng)升科技;

(2)采用前向一體化戰(zhàn)略的上游資源類(lèi)企業(yè)，向正極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，如華友鈷業(yè);

(3)采用后向一體化戰(zhàn)略的下游電池企業(yè)，布局三元正極著力降本提效，如比亞迪、CATL、國(guó)軒高科。

隨著高鎳三元材料滲透率以及技術(shù)門(mén)檻的提升，少數(shù)具備量產(chǎn)技術(shù)的龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額有望提升，國(guó)內(nèi)正極材料分散競(jìng)爭(zhēng)格局有望得以改善，工藝技術(shù)水平過(guò)硬、成本管控優(yōu)異的正極企業(yè)有望“殺出重圍”。

三元材料競(jìng)爭(zhēng)激烈，容百鋰電市占率逐步拉開(kāi)與第二名的差距。數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)三元材料CR5為49.7%，CR10為75.8%;2018年上半年國(guó)內(nèi)三元材料CR5為51.0%，CR10為75.9%，市場(chǎng)集中度略有提升。其中容百鋰電、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、當(dāng)升科技、湖南杉杉屬于第一集團(tuán)，逐步拉開(kāi)與后面的差距，尤其是容百鋰電和當(dāng)升科技，在三元材料白熱化競(jìng)爭(zhēng)中能取得份額的提升實(shí)屬不易。

負(fù)極：鋰離子電池的負(fù)極是由負(fù)極活性物質(zhì)碳材料或非碳材料、粘合劑和添加劑混合制成糊狀膠合劑均勻涂抹在銅箔兩側(cè)，經(jīng)干燥、滾壓而成。負(fù)極材料主要影響鋰電池的首次效率、循環(huán)性能等，負(fù)極材料占鋰電池成本10%左右。

負(fù)極材料一般分為碳系負(fù)極和非碳性負(fù)極，其中碳系負(fù)極可分為石墨，硬炭，軟炭負(fù)極，石墨又可分為人造石墨，天然石墨，中間相炭微球;非碳系負(fù)極包括鈦酸鋰、錫類(lèi)合金負(fù)極、硅類(lèi)合金負(fù)極。隨著技術(shù)的進(jìn)步，鋰離子電池負(fù)極材料已經(jīng)從單一的人造石墨發(fā)展到了天然石墨、中間相碳微球、人造石墨為主，軟碳/硬碳、無(wú)定形碳、鈦酸鋰、硅碳合金等多種負(fù)極材料共存的局面。基于成本與性能的綜合考慮，目前市場(chǎng)上鋰電廠商主要選擇石墨材料作為鋰電池的負(fù)極材料，石墨屬于碳負(fù)極材料中的一種，包括人造石墨和天然石墨。人造石墨主要用于大容量的車(chē)用動(dòng)力電池和倍率電池以及中高端電子產(chǎn)品鋰離子電池，天然石墨主要用于小型鋰離子電池和一般用途的電子產(chǎn)品鋰離子電池。

目前，全球負(fù)極材料生產(chǎn)主要集中在中、日兩國(guó)。數(shù)據(jù)顯示，2016年我國(guó)負(fù)極材料產(chǎn)量占全球市場(chǎng)71%，日本占比為26%。日立化成、上海杉杉、江西紫宸、日本碳素和JFE化學(xué)以人造石墨為主，貝特瑞、三菱化學(xué)以天然石墨為主。

2017年我國(guó)負(fù)極材料出貨量達(dá)14.60萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.44%;其中人造石墨出貨量達(dá)10.05萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25.20%;天然石墨出貨量達(dá)3.68萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.00%。2018年上半年我國(guó)負(fù)極材料出貨量為7.93萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.29%;其中人造石墨出貨量達(dá)5.17萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.55%;天然石墨出貨量達(dá)2.13萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.50%。人造石墨因循環(huán)性能、安全性能相對(duì)占優(yōu)，新能源汽車(chē)動(dòng)力電池負(fù)極材料使用人造石墨占比高達(dá)90%以上。受益于新能源汽車(chē)需求帶來(lái)的動(dòng)力電池出貨量增長(zhǎng)和高端消費(fèi)電子領(lǐng)域人造石墨替代天然石墨，人造石墨將是負(fù)極材料行業(yè)未來(lái)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

受針狀焦價(jià)格維持2.1-2.7萬(wàn)元/噸高位影響，近期人造石墨負(fù)極材料價(jià)格仍維持相對(duì)高位，達(dá)5萬(wàn)元/噸。

我國(guó)負(fù)極材料市場(chǎng)集中度高，呈現(xiàn)“三強(qiáng)爭(zhēng)霸”的局面。數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)負(fù)極材料CR3為60.1%，CR10為91.74%;2018年上半年我國(guó)負(fù)極材料CR3為61.18%，CR10為91.08%。其中貝特瑞、上海杉杉和江西紫宸穩(wěn)居一線梯隊(duì)，市場(chǎng)格局難以撼動(dòng)，貝特瑞偏向于天然石墨，上海杉杉偏向于人造石墨，江西紫宸出貨全部為人造石墨。2017-2018H1年我國(guó)多家負(fù)極材料企業(yè)加大產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，負(fù)極產(chǎn)能將在2018-2020年開(kāi)始大規(guī)模釋放。我們認(rèn)為未來(lái)三年，負(fù)極材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇，低端重復(fù)產(chǎn)能將被淘汰，擁有核心技術(shù)和優(yōu)勢(shì)客戶渠道的企業(yè)才能獲得長(zhǎng)足的發(fā)展，市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步提高。

人造石墨集中度較高，前二市占率近5成。數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)人造石墨負(fù)極材料CR3為58.7%，CR5為75.5%;2018年上半年我國(guó)人造石墨負(fù)極材料CR3為62.6%，CR5為77.0%，市場(chǎng)集中度略有提升。

天然石墨一家獨(dú)大，龍頭優(yōu)勢(shì)明顯。數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)天然石墨負(fù)極材料CR3為77.4%;2018年上半年我國(guó)天然石墨負(fù)極材料CR3為77.2%。貝特瑞一家市占率超5成，占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

隔膜：隔膜它于電池內(nèi)部正負(fù)極之間，保證鋰離子通過(guò)的同時(shí)，阻礙電子傳輸。隔膜的性能決定了電池的界面結(jié)構(gòu)、內(nèi)阻等，直接影響電池的容量、循環(huán)以及安全性能等特性，性能優(yōu)異的隔膜對(duì)提高電池的綜合性能具有重要的作用，其占電池總成本的10%以?xún)?nèi)。隔膜的制備工藝包括干法工藝和濕法工藝，干法工藝又分為干法單向拉伸和干法雙向拉伸。

根據(jù)B3對(duì)全球主流鋰離子電池隔膜廠商的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年，日本旭化成、美國(guó)Celgard、日本東燃化學(xué)、韓國(guó)SKI、日本宇部等國(guó)際廠商依靠技術(shù)和市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)均占據(jù)全球超過(guò)60%的份額。

2013年之前我國(guó)電池廠商使用的隔膜嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口，2013年開(kāi)始多家國(guó)產(chǎn)隔膜開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)隔膜開(kāi)啟進(jìn)口替代之路，國(guó)產(chǎn)化率從2013年的50%上升到2017年的90%，但高端隔膜仍需進(jìn)口。除了替代進(jìn)口，2014年以星源材質(zhì)正式進(jìn)入LG供應(yīng)鏈開(kāi)始，國(guó)產(chǎn)隔膜開(kāi)始批量出口給日韓電池企業(yè)。因此國(guó)產(chǎn)隔膜在進(jìn)口替代、出口這二股增長(zhǎng)勢(shì)力帶動(dòng)下保持高速增長(zhǎng)。2013-2017年我國(guó)隔膜出貨量年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%。

2017年我國(guó)鋰電隔膜出貨量達(dá)14.35億平米，同比增長(zhǎng)32.38%，其中濕法隔膜出貨量達(dá)7.8億平米，同比增長(zhǎng)70.6%，市場(chǎng)占比達(dá)54.4%，同比提升12.2pct。2018年上半年我國(guó)鋰電隔膜出貨量達(dá)7.25億平米，同比增長(zhǎng)20.19%，其中濕法隔膜出貨量達(dá)4.27億平米，同比增長(zhǎng)28.2%，市場(chǎng)占比達(dá)58.9%，市占率得到進(jìn)一步提升。目前磷酸鐵鋰電池隔膜的主流制備技術(shù)是干法工藝，而三元材料電池多采用經(jīng)涂覆的濕法隔膜，隨著三元材料電池需求的增加，高端濕法隔膜已逐步成為動(dòng)力鋰電池行業(yè)的主流選擇，市場(chǎng)占比不斷提高，預(yù)計(jì)高端濕法隔膜是隔膜行業(yè)未來(lái)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

隨著新建產(chǎn)能的持續(xù)釋放，近幾年濕法隔膜、干法單拉、干法雙拉價(jià)格持續(xù)走低。

2018年上半年我國(guó)鋰電池隔膜市場(chǎng)龍頭集中度大幅提升。數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)隔膜CR2為25.1%，CR5為53.0%，CR10為77.3%;2018年上半年我國(guó)隔膜CR2為37.0%，CR5為59.0%，CR10為77.4%。受益高端隔膜需求量快速增長(zhǎng)，作為濕法隔膜龍頭的上海恩捷和作為干法隔膜龍頭的星源材質(zhì)從隔膜市場(chǎng)脫穎而出，市場(chǎng)份額大幅提升。

2017年6月，工信部發(fā)布《重點(diǎn)新材料首批次應(yīng)用示范指導(dǎo)目錄(2017年版)》，在高性能鋰電池隔膜方面，《目錄》要求隔膜厚度在5~20μm;孔徑在0.03~0.2μm;孔隙率在30~50%;透氣率(Gurley值)在100~400s/100ml。隔膜高性能標(biāo)準(zhǔn)的明確界定，將倒逼隔膜企業(yè)進(jìn)行正向研發(fā)，產(chǎn)品是否符合性能標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)規(guī)定成為企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵，而擁有核心技術(shù)、品牌管理和設(shè)備消化能力的大企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將不斷強(qiáng)化，強(qiáng)者益強(qiáng)的行業(yè)趨勢(shì)下市場(chǎng)集中度也將不斷提高，推動(dòng)我國(guó)隔膜技術(shù)水平的進(jìn)步。

鋰離子電池和消費(fèi)電子類(lèi)電池隔膜門(mén)檻較高，尤其是參與中高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，要求在原材料配方、生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)設(shè)備等方面都具備很強(qiáng)的實(shí)力。2017年后我國(guó)隔膜出現(xiàn)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，高端產(chǎn)能不足，低端產(chǎn)能過(guò)剩。未來(lái)隨著隔膜行業(yè)集中度的提升，在高端市場(chǎng)將有較大規(guī)模的進(jìn)口替代以及海外市場(chǎng)市占率的提升，擁有高端產(chǎn)能的龍頭將勝出。

電解液：電解液號(hào)稱(chēng)鋰離子電池的“血液”，在電池中正負(fù)極之間起到傳導(dǎo)電子的作用，是鋰離子電池獲得高電壓、高比能等優(yōu)點(diǎn)的保證，還對(duì)電池的充放電性能、壽命、溫度適用范圍都有著比較大的影響，其占電池總成本的10%以?xún)?nèi)。電解液一般由高純度的有機(jī)溶劑、電解質(zhì)鋰鹽、必要的添加劑等原料，在一定條件下，按一定比例配制而成的。

有機(jī)溶劑是電解液的主體部分，與電解液的性能密切相關(guān)，一般用高介電常數(shù)溶劑與低粘度溶劑混合使用;電解質(zhì)鋰鹽主要包括高氯酸鋰、六氟磷酸鋰、四氟硼酸鋰等，但從成本、安全性等多方面考慮，六氟磷酸鋰是商業(yè)化鋰離子電池采用的主要電解質(zhì);添加劑主要包括成膜添加劑、阻燃添加劑、防過(guò)充添加劑、導(dǎo)電添加劑、綜合添加劑等。

目前，全球電解液生產(chǎn)主要集中在中、日、韓三國(guó)。從2003年起，國(guó)產(chǎn)電解液開(kāi)始逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，隨著競(jìng)爭(zhēng)力提升，除基本完成進(jìn)口替代外，部分國(guó)內(nèi)電解液龍頭開(kāi)始逐步向外資電池廠商供應(yīng)電解液。2016年我國(guó)電解液產(chǎn)能全球占比達(dá)68%。海外電解液企業(yè)主要包括日本三菱化學(xué)、宇部、三井化學(xué)、LG化學(xué)、旭成化學(xué)等。

2017年我國(guó)電解液出貨量達(dá)11萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28.8%，其中動(dòng)力型占比最大為53.9%;數(shù)碼型占比42.4%;儲(chǔ)能型占比3.7%。2018年上半年電解液出貨量達(dá)5.42萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25.6%，其中動(dòng)力型占比最大為56.3%;數(shù)碼型占比37.9%;儲(chǔ)能型占比5.8%，動(dòng)力型占比繼續(xù)提升。

數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)電解液CR3為54.5%，CR5為66.0%，CR10為85.8%;2018年上半年電解液CR3為52.1%，CR5為67.7%，CR10為84.8%，集中度變化不大。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，2018年上半年天賜材料和新宙邦電解液出貨量份額超40%，動(dòng)力領(lǐng)域更為明顯，兩家企業(yè)合計(jì)出貨量份額達(dá)到47.8%。新宙邦份額提升較快，動(dòng)力和數(shù)碼領(lǐng)域與天賜材料基本相當(dāng)。