從2017年第二季度開(kāi)始，國(guó)內(nèi)六氟磷酸鋰價(jià)格就開(kāi)啟了下跌模式，從高位的每噸40萬(wàn)元到2018年4月的每噸11萬(wàn)元，區(qū)間價(jià)格跌幅高達(dá)70%，部分廠家售價(jià)甚至已經(jīng)步入邊際成本線以內(nèi)。作為六氟磷酸鋰主要供應(yīng)商的多氟多，2017年扣非凈利潤(rùn)20023.1萬(wàn)元，同比下降-61.96%，業(yè)績(jī)陷入困頓。

多氟多將利潤(rùn)的下降歸結(jié)于原材料價(jià)格上漲，年報(bào)解釋稱(chēng)，本年?duì)I業(yè)成本較上年?duì)I業(yè)成本增加11.8億元，增加比例為70.21%，遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)比例。

記者發(fā)現(xiàn)，除了六氟磷酸鋰價(jià)格收入下滑以及成本上升帶來(lái)的影響之外，融資成本的上升也是侵蝕多氟多利潤(rùn)的一大原因。

多元化布局頻繁，資金壓力明顯

受產(chǎn)品跌價(jià)影響，國(guó)內(nèi)氟化工企業(yè)的業(yè)績(jī)都呈現(xiàn)下滑，但像多氟多一樣下滑明顯的企業(yè)實(shí)數(shù)少數(shù)。同樣是以六氟磷酸鋰和電解液為主要產(chǎn)品的天賜材料，扣非凈利潤(rùn)年度下滑同比減少19.39%，遠(yuǎn)低于多氟多。或許多氟多的異常源于其在動(dòng)力電池、新能源汽車(chē)的產(chǎn)業(yè)布局有關(guān)。

記者發(fā)現(xiàn)，多氟多通過(guò)并購(gòu)橫跨了氟化物、電子化學(xué)品、鋰電池、電動(dòng)汽車(chē)等四大板塊，公司的發(fā)展重點(diǎn)放在了全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

2015年9月，多氟多以1.6億元收購(gòu)了紅星汽車(chē)72.5%的股權(quán)，并與邢臺(tái)縣政府簽署《新能源產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目合作框架協(xié)議》，計(jì)劃投資30億元，聯(lián)手在邢臺(tái)縣龍岡經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)汽車(chē)、新能源電動(dòng)車(chē)生產(chǎn)線，打造以汽車(chē)制造四大工藝生產(chǎn)線及研發(fā)中心為主的紅星公司新基地。

2016年8月，多氟多追加投資，以自有資金向紅星汽車(chē)增資2億元。增資完成后，紅星汽車(chē)的注冊(cè)資本由1.43億元增加至2.98億元，多氟多出資比例升至85.29%。

同年，多氟多規(guī)劃投資51.5億元，投資于“年產(chǎn)10,000噸動(dòng)力鋰電池高端新型添加劑項(xiàng)目”、“30萬(wàn)套/年新能源汽車(chē)動(dòng)力總成及配套項(xiàng)目”。截至目前，從公開(kāi)信息粗略計(jì)算，多氟多為了造車(chē)已計(jì)劃投入超過(guò)百億元。

2017年多氟多的財(cái)務(wù)費(fèi)用較2016年增長(zhǎng)了129.1%，達(dá)到了7212.9萬(wàn)元，遠(yuǎn)超同行。以天賜材料和必康股份為例，2017年財(cái)務(wù)費(fèi)用為1564.6萬(wàn)元和4601.1萬(wàn)元。多氟多財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)源于各種借款增加相應(yīng)利息支出。

產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)加劇市場(chǎng)前景難料

雖然多氟多對(duì)新能源汽車(chē)、動(dòng)力鋰電池的布局較為樂(lè)觀，但從目前的鋰電行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩及補(bǔ)貼下滑的市場(chǎng)格局來(lái)看，其新能源汽車(chē)和動(dòng)力電池項(xiàng)目的市場(chǎng)前景仍然存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2017年，包括比亞迪、力神、CATL、合肥國(guó)軒在內(nèi)，動(dòng)力電池名義產(chǎn)能超過(guò)了170GWh，相較不足40GWh的裝機(jī)需求，動(dòng)力電池產(chǎn)能存在結(jié)構(gòu)性過(guò)剩的問(wèn)題。

從多氟多的情況來(lái)看，公司早在15年便規(guī)劃了年產(chǎn)3億Ah(約等于1GW)能量型動(dòng)力鋰離子電池組項(xiàng)目，但由于鋰電池市場(chǎng)需求和行業(yè)政策的變化，延期至2018年6月30日完成。2016年多氟多再次拋出總投資403,517.75萬(wàn)元，規(guī)劃“年產(chǎn)動(dòng)力鋰離子電池組10GWh項(xiàng)目”加大產(chǎn)能。

市場(chǎng)人士表示，面對(duì)如此大的產(chǎn)能，能否找到更多優(yōu)質(zhì)的客戶，消化掉產(chǎn)能成為多氟多鋰電池項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵。

記者查閱2017年公司年報(bào)，多氟多鋰電池及核心材料營(yíng)收僅為2.82億元，其中還包括了多氟多投資的知豆汽車(chē)采購(gòu)收入10,727.95萬(wàn)元，在利潤(rùn)方面，電池整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅有2562.91萬(wàn)元，毛利9.09%。而記者查閱了寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科等動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的毛利率，普遍在20%-40%區(qū)間，遠(yuǎn)高于多氟多。

或許多氟多動(dòng)力電池的市場(chǎng)大部分用于紅星汽車(chē)生產(chǎn)的配套，這也符合多氟多打造閉環(huán)降低成本的初衷。不過(guò)，2017年紅星汽車(chē)僅賣(mài)出2000臺(tái)，與多氟多當(dāng)初確立了2017年各類(lèi)電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)能將達(dá)到3萬(wàn)輛，到2018年公司各類(lèi)電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)能將超過(guò)10萬(wàn)輛的愿景相差甚遠(yuǎn)。

誠(chéng)然，多氟多在氟化鹽有自己的優(yōu)勢(shì)，但在新能源汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、補(bǔ)貼下滑、格局既定的情況下，拉長(zhǎng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)線是否是個(gè)明智的選擇?