鋰電正極材料和鋰電設備將共同發力

科恒股份產能快速提升驅動鋰電正極材料進入快速增長期，預計2018-2020年正極材料收入復合增速64%，子公司浩能科技核心涂布機設備有望獲一線電池企業大量采購。預計公司2018-2020年歸母凈利潤2.08億、3.34億和4.56億元，同比增長分別為70%、61%和36%，首次覆蓋給予“推薦”評級。

預計2020年動力電池市場近1400億，三元正極需求有望持續高增長

我們預計，2020年國內新能源汽車銷量達到250萬輛、2018-2020年復合增速48%;按照單車帶電量55kwh和1元/wh計算，2020年動力電池市場規模將超接近1400億元。隨著政策支持傾向于動力電池能量密度和續航里程提升，我們預計至2020年三元正極在新能源乘用車的滲透率將超過90%，對應高端三元正極材料需求超過16萬噸，2018-2020年動力電池高端三元正極材料需求量復合增速為98%。

積極提升產能，預計2018-2020年公司鋰電正極材料收入復合增速64%

目前公司NCM523和NCM622已經量產、NCM811有望研發成功。隨著英德二期產能逐步釋放，預計2018年底公司正極材料產能將達到1.7萬噸，其中三元材料約12000噸、鈷酸鋰約5000噸；受益于產能持續提升和優質客戶拓展，我們預計2018年公司鋰電正極材料收入約28億、同比增長130%，2018-2020年鋰電正極材料收入復合增速為64%。

子公司浩能科技核心涂布機技術領先，有望成為前段設備龍頭

隨著電池行業高端化趨勢，我們預計優質電池企業產能擴建將繼續推進，2018-2020年鋰電設備市場空間超過400億。浩能科技鋰電設備產品價值度約30%，核心涂布機產品為國內領先，接近國外先進水平。浩能科技目前在手訂單超過10億元，未來將進一步進入CATL等一線廠商，獲大量采購訂單，銷售持續增長。