工控龍頭:內生外延確立多領域領先市場地位,穿越周期業績十年持續高增長。管理卓著:公司創業團隊出自電力電子黃埔軍校“華電系”,具有“華為狼性基因+艾默生國際視野”。重視研發:吸收華為創新文化奠定以技術研發為核心競爭力的基調,通過新產品和新應用的研發布局未來。激勵充分:先后推出3期股權激勵,激勵覆蓋面廣,與員工共享公司高速發展紅利。

夯實基礎--自動化行業迎來黃金十年,業績有望持續高增長。2016年底下游制造業復蘇+自動化技改需求提升帶動工控復蘇,2017年公司通用自動化業務大幅增長70%;今年以來自動化行業環比有所下滑,但2015-2025年仍將是行業發展“黃金十年”,公司通用自動化產品憑借品牌、產品、規模、服務優勢,通過行業營銷模式將持續獲得份額提升,預計未來三年通用自動化復合增長達到27%。電梯、伺服等行業專機將通過外資客戶滲透、應用方式拓展等方式維持10-20%增長。軌交業務走向全國已取得階段進展,且在手訂單非常充足,在地鐵建設重啟的大背景下,有望獲得持續穩定增長。

鑒往知來--準確的產品方向、清晰的營銷方式是公司的制勝法寶。基于對行業發展趨勢的認識及對客戶需求的精準把握,公司在三個不同時期選擇了對的產品方向,不斷完善平臺化和系統化布局,同時在不同時期分別借助進口替代、技術營銷、行業營銷等方式助力產品銷售落地。憑借技術的積累、行業工藝的理解,開展精準產業鏈營銷成為匯川當前最重要的策略。

布局未來--打造新能源車和智能制造“雙王戰略”:綁定宇通客車鞏固客車業務;突破大部分排名前十的物流車客戶2017年物流車營收增長200%;實行“走出去,請進來,本土化”乘用車戰略,定位A級乘用車瞄準未來C端消費大市場,已經實現部分客戶供貨。實施“核心部件+整機+視覺+工藝”機器人競爭戰略,公司SCARA機器人銷量連續多年高速增長;憑借電梯、空壓機等廣大設備基礎公司工業互聯網業務將持續得到快速推廣;同時2018年起開始研發MES等工業軟件著手打造軟件、信息化布局。

盈利預測與投資建議

公司是工控和新能源車電控龍頭企業,研發和管理能力突出,平臺化發展成績卓著,預計2018-2020年公司歸母凈利分別為11.7億、14.4億、17.3億。給予公司目標價32.9元,對應2019年38x,買入評級。

風險提示

需求不達預期風險;電子元器件供貨緊張風險;新能源政策風險;庫存上升風險。