從今年開始第一批動力鋰電池將批量進入報廢期，市場對動力鋰電池回收行業的關注開始升溫。經過我們研究發現，由于前期基數較小，目前動力鋰電池回收市場規模相對還較小，并且由于缺乏完備的回收體系以及配套政策有待進一步完善，行業盈利模式尚不明朗，各家企業仍處于早期布局階段。但隨著新能源汽車產業鏈確定性的持續高增長，回收市場也將逐步進入爆發式的持續高增長；近期有關動力鋰電池回收的政策文件頒發頻率明顯加快，有望加速回收市場建立和完善。建議密切跟蹤政策進展以及各家產能投放進展。

新能源汽車產銷持續高增長，動力電池報廢高峰期將至國內新能源汽車自2014年開始進入爆發式增長，帶動動力電池裝機量持續高增長，過去五年復合增長率達到160%。按照乘用車用動力電池4~6年進入報廢期、商用車用動力電池3年進入報廢期，2018年將進入動力電池集中報廢階段，電池回收市場有望迎來爆發。根據我們測算，2018年動力電池回收再造為正極材料前驅體成品市場可達17億元，至2023年有望達到205億元，復合增長率達到65%。雖然目前由于前期基數較低，回收市場規模相對較小，但隨著新能源汽車市場確定性的持續高增長，動力電池回收市場也將隨之逐漸爆發。

三元鋰回收價值遠高于磷酸鐵鋰，三元占比提升利好回收市場新能源汽車用動力電池以磷酸鐵鋰和三元鋰電為主，兩者2017年合計占比達95%，并且預計中期將維持穩定。三元鋰可同時回收有價鈷、鎳、鋰等貴金屬，而磷酸鐵鋰只可回收有價鋰，因此三元鋰回收價值遠高于磷酸鐵鋰。由于政府設定到2020年動力電池單體能量密度達300Wh/kg目標，而磷酸鐵鋰限于較低的比容量難以達到，未來將逐步被三元鋰取代，這也將提升動力鋰電池回收價值，加快回收市場規模擴張。

國內暫以拆解再造為主，未來有望打造封閉式全產業鏈生態國內開展梯次利用條件尚不成熟，直接拆解再造是目前較為實際做法。從鈷、鋰產業鏈下游分布來看，電池是占比最大領域，受益于新能源汽車產業爆發，預計未來鈷、鋰主要需求增量來自動力電池，因此電池中鈷、鋰經回收再造以電極材料前驅體形式返回電池產業鏈或是經濟效益最佳方式，比如寧德時代即采用濕法回收工藝將廢舊電池中材料再造為三元前驅體。未來動力鋰電池有望復制鉛酸電池全封閉產業鏈生態，“電極材料前驅體-電池制造-廢舊電池回收-梯次利用-拆解再造-電極材料前驅體”模式或將成為主流。

政策配套逐步完善，回收市場建立有望加快

由于過往動力電池尚未進入大規模報廢期，國內尚未建立完備動力電池回收體系。隨著今年動力電池集中進入報廢期，完善回收市場體系已經刻不容緩。國內自2016年初開始專門針對新能源汽車用動力鋰電池回收頒發指導政策，近期相關政策頒發頻率明顯加快，年內更多相關細則有望頒布。配套政策的持續跟進，有望加速新能源汽車用動力電池回收市場的完善。