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蔚來登陸紐交所 當下并非IPO最好時機?

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2018年09月14日  

“很高興八年后第二次站到這個地方。”蔚來汽車創始人李斌說。


時隔八年,他又一次來到紐交所開啟一段上市旅程。這次的主角是中國造車新勢力蔚來,證券代碼“NIO”。


美東時間12日9時30分,鐘聲敲響,蔚來成為中國電動車赴美上市第一股。只不過,今天敲鐘的不是李斌,而是12位蔚來汽車的用戶,包括合作伙伴代表、投資人代表等。


9月11日,紐交所門口掛起了印有蔚來標志的藍色旗幟。李斌和蔚來的眾多高管已經抵達紐約。李斌在上市前對第一財經記者表示:“心情很平靜。”他此前在多個場合對第一財經記者表示,相信中國的電動車企業中,一定會誕生世界巨頭。蔚來已經得到馬化騰、劉強東等互聯網巨頭創始人的支持。


此前有消息稱,蔚來IPO(首次公開募股)發行價定為6.25美元,位于公布發行價區間6.25~8.25美元的下限,最多融資11.5億美元。最終蔚來的發行價是6.26美元,發行1.6億股ADS,籌資約10億美元,估值64億美元。開盤之后,蔚來股價波動較大,最高報6.48美元,最低報5.35美元,振幅達18.08%。


美國當地時間8月13日,蔚來正式向美國證券交易委員會(SEC)遞交第一版IPO招股書。從提交上市申請到正式上市,蔚來只用了短短一個月。但市場人士分析稱,眼下美股科技股整體走勢不容樂觀,蔚來上市之后是否能解決資金問題,仍充滿不確定性。


關于為何在此時選擇上市,李斌在敲鐘前與媒體交流時說,蔚來成立不到四年,現在需要用更高標準要求自己,上市意味著對企業有更高標準和更多責任,上市能募集更多資金,可用來研發更好的產品,為用戶提供更好服務。


對于盈利問題,李斌稱,蔚來是創立不到四年的年輕公司,仍需要一定時間才能盈利,但是團隊對財務更好發展有信心。


當下并非IPO最好時機?


自2014年11月成立以來,不足4年的時間順利完成IPO,蔚來不僅成為中國赴美上市的電動車第一股,其IPO的速度和效率也相當奪目。但是,在業內看來,當下的時間節點,或許并不是最好時機。


就在蔚來赴美IPO的前兩日,另一家中國車企擁有的傳統豪華車品牌沃爾沃汽車表示,擔心當下的貿易摩擦會對上市后的股價造成影響,因此沃爾沃將暫緩IPO。沃爾沃汽車首席執行官漢肯·薩繆爾森認為,目前的條件對投資者來說并非最佳,無法獲得一定的漲幅。而吉利方面則擔憂上市后股價的下跌,會影響此前的投資人。


另一方面,蔚來對標的特斯拉,最近股價呈現下滑趨勢,9月11日,特斯拉收盤價是279.44美元,市值為476.71億美元,比8月7日644.49億美元的市值已縮水100多億美元。近期,美國科技股整體走勢不盡如人意,而赴美上市的中國公司股價也出現下挫之勢,蔚來上市之后的股價走勢難以預料。


即便如此,蔚來想要盡快IPO的急迫性未被改變。“現在特斯拉也不像前兩年那么火了,整個資本市場不再跟風,變得更加冷靜。蔚來有一個上市的機會必然要抓住,因為過了這個村,就沒這個店。”中融創投基金管理(北京)有限公司董事長曹鶴如此看待蔚來迫切想要赴美IPO的心態。他認為,蔚來目前虧損了很多,如果不能上市,不僅無法給前期投資者一個交代,后續的資金也難獲保障。


據此前蔚來招股書,從2016年至2018年6月30日的兩年半時間內,蔚來的總收入為4599萬元,而總營業費用達到了107.42億元,凈虧損109.2億元。其中,2016年、2017年、2018年上半年的支出分別為26.03億元、49.54億元、31.86億元;凈虧損分別為25.73億元、50.21億元、33.26億元。截至6月30日,蔚來的現金及現金等價物不足45億元。


正式IPO之前,蔚來通過多輪融資,已累計募集資金約24億美元。此前有消息稱,蔚來曾試圖進行新一輪融資,但最終并未成行。截至目前,蔚來“朋友圈”的投資人已經接近60個,陣容堪稱龐大,但同時也意味著,要進一步從私募市場獲取大量資金,并不容易。


李斌稱,資金支出主要用于研發,第三款車ET7也已經在開發中,目前已經著手開發第二代平臺。


對于新造車企業來說,越早上市越好。小鵬汽車聯合創始人顧宏地曾在接受記者采訪時稱,無論一級市場二級市場,現在造車行業的資本還是比較活躍的。但是資本聚焦度高,希望跟頭部的企業合作,會出現一個分化。


選擇赴美上市,蔚來經過深思熟慮。美國擁有經驗豐富的投資者,蔚來希望其商業模式會被投資者關注并認同。許多具備商業前景的公司,如亞馬遜等在美國資本市場獲得了很好的收益。


蔚來一直被認為是“中國特斯拉”。特斯拉雖然多年來長期虧損,華爾街對其褒貶不一,但并不妨礙市場對其股價的追捧,自2010年以17美元的作價掛牌上市后,特斯拉的股價一度沖高到379.57美元,為當初的20多倍,其市值一度超過通用、福特等傳統車企。


募資金額下調


不過,蔚來方面已經在此前更新的招股書中下調了自己的融資規模。在8月13日向美國證券交易委員會遞交的招股書中,其最高融資目標為18億美元,更新后的最高金額為15.18億美元。假如定價為6.25美元,那么其融資金額將進一步下降至10億美元。


第一財經記者了解到,新募集的資金將主要用于追加研發投入、地面服務及市場開拓。其中40%募集資金用于對產品的研究和開發、服務和技術;10%用于一般企業用途和營運資本;25%用于銷售和市場渠道開拓,包括NIOhouse;25%用于發展公司制造設施和推出供應鏈。


按照蔚來的估計,位于上海的制造工廠設備的改進和安裝有關的資本支出將達到6.5億美元左右,這其中一半的支出預計將通過本次發售的凈收益、現金以及通過先行股權融資和汽車銷售獲得的現金支付;另一半預計通過無息融資,或上海相關政府機構支持的低利息債務進行融資。


截至今年8月31日,蔚來共完成ES8生產2399臺,已交付1602臺,還有14376臺訂單等待交付。明年上半年,蔚來旗下另一款5座高性能高端電動SUV車型ES6也將正式交付。與傳統車企和其他造車新勢力不同的是,蔚來的模式是一種生產和服務并重的模式,從前期的資金去向以及后期的投入規劃就可看出,蔚來在服務體系的建立和市場銷售渠道開拓上的成本,與研發相差無幾。這就意味著,隨著渠道的擴張以及新車型的推出,蔚來將依然保持較快的花錢速度。而一旦其上市后股價出現波動,蔚來在資金上的壓力仍將持續存在。


同時隨著車型投放的增加,Windsor資本管理公司駐上海分析師李波認為,“汽車制造要求多年的技術積累和巨大的研發支出,良好的供應鏈管理也是一個關鍵的競爭優勢。而蔚來在大規模生產方面并沒有經驗,因此即便其銷量增加了,生產能力和供應也可能會跟不上需求。”


伯恩斯坦公司(SanfordC.Bernstein)香港分析師羅賓·朱(RobinZhu)則對第一財經記者表示,蔚來汽車上市可能產生兩種場景,在樂觀的場景下,投資人可能會看好它成為中國電動車冠軍的潛質,從而推動股價大漲;在悲觀的場景下,市場可能認為蔚來汽車和特斯拉一樣走燒錢模式,并沒有體現出變革性的需求水平。


羅賓·朱預計,要達到收支平衡,蔚來汽車可能需要每年賣出10萬輛電動車,這離李斌承諾的今年年底前量產1萬輛出入不小。


小鵬汽車董事長何小鵬7月底在朋友圈曾稱今年沒有人可以交付1萬輛,隨后李斌隔空表示今年蔚來如果不能交付1萬輛車,賠給何小鵬一輛蔚來ES8,這場賭局誰將勝出尚是未知數。


未來,蔚來從資金、生產以及服務等方面還將不斷面臨新考驗。截至7月底,蔚來共有員工6993名,其中產品研發相關員工為3052名,估算蔚來人均人工成本不低于50萬元,其中研發人員人均人工成本不低于81萬元,僅是員工的薪水就是不菲的開支。


李斌稱,作為一家成立不到四年的公司,蔚來汽車面臨了一個又一個挑戰。投資人接受一家初創公司需要勇氣和遠見。但最需要感謝的仍然是用戶,成為最好的用戶企業是蔚來存在的意義。“今天是一個新的起點,前方還有很多挑戰。但我們不會忘記要成為用戶企業的愿景。”

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