軟包電池龍頭擴產提速

布局新能源汽車產業鏈

光大證券劉凱

LG化學是全球軟包動力電池龍頭企業

LG化學的業務范圍包括基礎材料、信息電子材料、電池、材料和生命科學，2017年銷售收入占比分別為67.1％/17.7％/10.7％/2.1％。其中，電池業務由動力電池、小型電池和ESS電池構成。1998年，LG化學開始進入電池領域；2009年，LG化學與韓國現代起亞合作，首次將自主研發生產的鋰離子電池應用于商用電動車。目前LG化學已發展成為全球動力電池主流廠商，是全球軟包動力電池龍頭。LG化學的動力電池解決方案涵蓋Cell、模塊、Pack、BMS等，可以提供與動力電池相關的全部產品組合。

銷售情況：LG化學動力電池出貨量持續提升

2015/2016/2017年，LG化學動力電池出貨量分別為1.3/1.9/4.8Gwh，全球出貨量排名為第7/6/4名。根據MiraeAssetDaewooResearch的測算，2017年LG化學動力電池收入（Revenue）約1.7-1.8萬億韓元（折合人民幣約100億元），預計2018年動力電池收入約2.8萬億韓元（人民幣約168億元）。根據LG化學的公告，2017年韓國/中國/美國/歐洲5家工廠/研發基地的營收分別為4197/2443/2232/414/150億韓元，營收合計9,436億韓元（折合人民幣約為57億元）。

客戶&；供應商：客戶覆蓋歐美主流車廠，具備材料自產能力

早在2009年，LG化學就與現代起亞達成戰略合作關系，其核心客戶為通用、雷諾、現代起亞、沃爾沃、CT&；T等，主要配套車型有雪佛蘭Bolt、Volt、雷諾Zoe。作為全球重要的化學品制造公司，LG化學在正極材料、隔膜、電解液等領域均有布局，同時也積極與外部優質供應商進行合作，以保證供應穩定，同時降低成本。LG化學動力電池業務的核心供應商包括三菱化學、日立化學、巴斯夫等。

戰略規劃：全球布局的軟包龍頭，第三代動力電池能量密度大幅提升

LG化學動力電池在全球的布局如下，（1）韓國吳倉：負責韓國國內市場供應外，同時負責調控全球市場訂單；（2）中國南京：目前產能約3Gwh，2018年7月在濱江開發區新建動力電池項目，預計2023年全面達產，年產能32Gwh；（3）美國密歇根：滿足美國市場的需求，主要供應美國車企通用、福特等；（4）歐洲波蘭：是LG化學在歐洲首個大型動力電池生產基地。截至2017年底，LG化學動力電池產能為18Gwh，預計2018年將擴大至34Gwh；根據SNE及BNEF的預測，2020年產能有望達到

70Gwh。根據LG化學的規劃，2020年將推出第三代動力電池，能量密度目標為700Wh/L，比目前量產的能量密度高出50％。2018年，LG化學將實現NCM811動力電池小批量生產，預計2020年將實現大批量商業化應用。

投資建議

中國擁有優質的新能源汽車產業鏈，海外動力電池廠商在中國的擴產提速，國內優質材料供應商有望受益。LG是全球軟包動力電池龍頭，在中國市場的布局提速。建議關注：新宙邦、星源材質、杉杉股份、貝特瑞等。

風險分析

新能源汽車政策變化帶來負面影響；技術更新風險；市場競爭加劇帶來的產能過剩風險等。