事件

五月十七日，發(fā)改委下發(fā)《汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定（征求意見稿）》，有關(guān)動(dòng)力鋰電池投資的部分包括以下內(nèi)容要求新建動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目和擴(kuò)建項(xiàng)目要滿足：1.項(xiàng)目所在省份上兩個(gè)年度產(chǎn)量利用率高于行業(yè)平均。2.擬建設(shè)項(xiàng)目需具有較高智能化水平。3.電池單體比能量不低于300wh/kg，系統(tǒng)比能量不低于220wh/kg。4.功率型車用動(dòng)力鋰電池單體快充倍率不低于8C，循環(huán)2000次后剩余容量不低于初始容量的95%；功率型動(dòng)力鋰電池系統(tǒng)快充倍率不低于5C，循環(huán)1500次后剩余容量不低于初始容量的95%。

要點(diǎn)解讀

1.政策首提產(chǎn)量利用率概念，源頭上控制資本盲目投資新能源電池項(xiàng)目

根據(jù)起點(diǎn)研究院的數(shù)據(jù)，我國(guó)鋰電池廠2018年預(yù)計(jì)產(chǎn)量會(huì)超過200GWh，但是實(shí)際的有效產(chǎn)量大約是80GWh左右，很多都是規(guī)劃產(chǎn)量沒有實(shí)際采購設(shè)備。高端電池廠（CATL，比亞迪，松下，LG，三星）擴(kuò)產(chǎn)會(huì)加速，二線三線電池廠擴(kuò)產(chǎn)會(huì)放緩或被淘汰。因此我們判斷，我國(guó)的動(dòng)力鋰電池行業(yè)的未來具備以下特點(diǎn)：1）結(jié)構(gòu)性產(chǎn)量過剩：2017年動(dòng)力鋰電池的出貨量遠(yuǎn)低于產(chǎn)量，但高端廠商的產(chǎn)量利用率接近70%。傳統(tǒng)龍頭車企（大眾寶馬奧迪等）采購的高端電池供需缺口大，低端落后產(chǎn)量嚴(yán)重過剩。2）未來行業(yè)集中度持續(xù)提升：沒有核心技術(shù)和不具備產(chǎn)量利用率準(zhǔn)入門檻的中小公司面對(duì)淘汰。3）電池龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)：2017年CATL的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)200億元（同比+34%），其中鋰電池業(yè)務(wù)收入166億元，毛利率35%；歸母凈利潤(rùn)39億元（同比+36%）。

從國(guó)家補(bǔ)貼結(jié)構(gòu)性調(diào)整的思路看，政策正在往先進(jìn)技術(shù)、優(yōu)勢(shì)公司傾斜，更加有利于行業(yè)良性發(fā)展。

2.高能量密度和高技術(shù)水平的電池公司將會(huì)受到政策支持

關(guān)于動(dòng)力鋰電池，應(yīng)該從能量密度、壽命和經(jīng)濟(jì)性三個(gè)維度來衡量。政策支持高能量密度300Wh/kg和實(shí)際情況距離較遠(yuǎn)：截至目前，在歷次新能源汽車推廣目錄中的動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品系統(tǒng)能量密度最高僅達(dá)到152Wh/kg，距離目標(biāo)最低門檻尚有45%的提升空間。

以行業(yè)龍頭TSLA采用的松下電池為例，TSLA目前18650電芯的能量密度大概在250Wh/kg的水平，而在Model3的21700電芯上，TSLA將采用硅碳負(fù)極，將電芯能量密度提升到300Wh/kg。而CATL的官方資料顯示，他們電芯的能量密度目前能達(dá)到240Wh/kg。另外，比亞迪的官方資料顯示,其NCM電池的能量密度目前能達(dá)到200Wh/kg。未來短時(shí)間之內(nèi)，國(guó)產(chǎn)電池的能量密度還有很大的提升空間，且在安全性的問題解決之前，能量密度并不是急于提高的。

3.電動(dòng)化率提高是必然趨勢(shì)，進(jìn)入龍頭車企的供應(yīng)鏈的電池廠將引來高增速

我們認(rèn)為，未來電池廠商將會(huì)迎來幾大變化：

1）國(guó)內(nèi)電池大廠商繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)量。我們認(rèn)為，未來鋰電池行業(yè)會(huì)面對(duì)產(chǎn)量供大于求的情況，但是高端領(lǐng)域的動(dòng)力鋰電市場(chǎng)是供不應(yīng)求的。大廠商憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)水平和客戶優(yōu)勢(shì)在高端電池領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)越來越明顯。但是，小廠商和走低端技術(shù)路線的廠商將會(huì)面對(duì)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)和被大廠商收購的可能。

2）國(guó)際車企、電池公司加快在華投資，我國(guó)將成鋰電產(chǎn)業(yè)廠。除TSLA外，大眾集團(tuán)宣布擴(kuò)大電池采購合同規(guī)模，2025年采購額達(dá)到480億美金，訂單極有可能由LGChem、三星SDI、松下或CATL等獲得。國(guó)際車企巨頭加快在華投資，有望顯著新增國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池需求，我們判斷，未來我國(guó)將成為鋰電產(chǎn)業(yè)的廠。TSLA和大眾的最新動(dòng)作，都說明了全球電動(dòng)化率的提高將加速，全球新能源汽車將迎來高景氣周期。