2018-2021年全球鋰礦資源供應與預測

中國的鋰資源量豐富，據2019年USGS發布的報告統計顯示，中國已探明鋰資源量為450萬噸。中國鋰礦資源的分布集中在四川、江西、青海和西藏。當然每個地區的鋰礦資源可以說是各有千秋。首先來看四川，四川的鋰礦資源為鋰輝石礦山，主要礦山有李家溝、觀音橋、甲基卡和金川奧伊諾五個礦區。鋰輝石原礦的品味在1.2%-1.5%。其中甲基卡是中國最大的鋰輝石礦區，據統計，截止到2016年甲基卡鋰輝石礦區探明鋰資源儲量已達到188.77萬噸，未來前景有望實現300萬噸。

其中，江西的鋰礦資源為鋰云母礦山，且分布在宜春。江西的鋰礦石資源豐富，氧化鋰保有資源儲量260萬噸，主要集中在宜春的袁州區、宜豐縣、奉新縣和高安市。其中，宜春鉭鈮礦是世界目前探明最大的鋰云母礦，現探明的可開采氧化鋰儲量為110萬噸。宜春鋰礦石資源有兩類：一類是露天含鋰礦石，該類礦石風化度高、云母片大、易浮選，以宜春鉭鈮礦、宜豐白水洞瓷土礦等為代表，現已能選別出高品位鋰云母精礦，實現工業化生產；另一類是地下含鋰瓷石礦，該類礦石埋藏深度大、云母片細、難選別，以同安鄉境內的第一含鋰瓷石礦、黨田瓷礦為代表，該類礦石由于難選別，現只開采用作玻陶行業，沒能將資源充分利用。青海和西藏的鋰礦資源以鹽湖形式呈現，其資源儲量總量可達2121萬噸碳酸鋰當量。其中最大的是位于青海的察爾汗鹽湖，儲量為717萬噸碳酸鋰當量，但察爾汗鹽湖的鋰資源品位是青海鹽湖中是最低的，鋰的濃度是0.01%，鎂鋰比（原鹵）是1800倍，鎂鋰比（老鹵）400-500倍。另外一個與察爾汗鹽湖條件完全相反的是東臺吉乃爾鹽湖，儲量在青海鹽湖中最小，大概247萬噸碳酸鋰當量，但是鎂鋰比條件最好，大概37倍。

我國2018年的產量中，鹽湖地區占原料供應的主導，為79%。鋰輝石礦最少，僅為0.06%，據了解，這個礦為李家溝礦，2018年的產量大概為300噸碳酸鋰當量。2019年中國鋰輝石礦的增量將主要來源于雅化集團的李家溝和融捷股份的甲基卡礦山，預計2019年中國鋰輝石精礦的產量將有1萬噸的碳酸鋰當量。

海外的鋰礦資源主要分布在南美和澳洲，當然這也是目前全球鋰礦供應的主要來源。澳洲的鋰礦資源主要分布在西澳，為鋰輝石礦山。目前主要六大運營礦商有：Talison,GalaxyResources,MineralResources,PilbaraMinerals,AlturaMining,AllianceMineralAssetsLimited。稍后我會給大家詳細介紹西澳鋰輝石礦山的現狀和發展。南美的鋰資源分布在巴西、智利和阿根廷，也稱為“南美鋰三角”，資源形式是鹽湖。其中主要的鹽湖有：位于智利的SalardeAtacama鹽湖，是被SQM和雅保各擁有部分礦區。位于阿根廷的Cauchari-Olaroz鹽湖，被SQM和贛鋒鋰業擁有。位于阿根廷的SaldeVida鹽湖，被GalaxyResources和Posco擁有。

2018年海外鋰礦產量中，67%是來自于鋰輝石礦山，而這些鋰輝石礦幾乎全部來源于澳大利亞。而剩下的鹽湖產量均來自于南美。

全球鋰礦資源釋放預計

從鋰資源結構來看，2017年是一個轉折，在此之前全球鋰輝石精礦的供應是來自于Talison的Greenbushes礦山，在2017年之后，西澳鋰輝石精礦的項目增多，擠壓了鹽湖鹵水供應的市場份額。其中一個值得注意的點是MineralResources擁有的Wodgina礦山，在2017年和2018年生產銷售鋰輝石原礦，但是2019年之后就不再對外銷售原礦，而是自己轉化加工為鋰精礦。而考慮到全球鋰資源過剩導致鋰價下跌的現狀，原料成本會成為鋰鹽生產企業考慮的關鍵。而據我們統計鋰礦石原料成本比鹽湖鹵水原料成本要高，具體我在第二部分會講解。所以在2019年之后的三年，鋰礦鹽湖資源的增量將加快。但是礦山和鹵水長遠來看是相互共存的，預計將在鋰鹽原料供應上平分秋色。

從增長率來看，2017年和2019年是增長率較高的兩年，增長率在15%左右。2017年的增長主要是來自于GalaxyResources的MtCattlin礦山和MineralResouces旗下的MtMarion和Wodgina。2019年的增量是來源于Talison的Greenbushes礦山的產能擴建的釋放，新加入公司PilbaraMinerals,AlturaMining等。2018年的全球鋰礦產量分布來看，西澳的鋰輝石精礦供應占主導地位，其次是南美地區的鹽湖。中國的鋰礦供應上主要以鹽湖形式體現。

中國鋰鹽生產成本曲線

2018年的中國鋰的產業鏈流向及比例中可以看到，從上游原料端來看，我國的國產鋰輝石礦幾乎全部為鋰云母礦，到目前為止的技術發展上，還無法通過鋰云母礦石直接生產氫氧化鋰。同理，鹵水目前也是，工業化生產的工藝路線上想要生產氫氧化鋰，必須通過碳酸鋰這一步。雖然目前有相當一部分的加工企業，通過購買工業級碳酸鋰或者主含量低于99%的粗制碳酸鋰加工成電池級的碳酸鋰和電池級氫氧化鋰，并且確實可以達到與鋰輝石精礦生產的電池級碳酸鋰和氫氧化鋰的標準，但是由于不能達到穩定的產量和質量批次供應，依然無法與鋰輝石精礦生產的電池級鋰鹽匹敵。

我國進口的鋰輝石精礦90%以上來自澳洲，加工成碳酸鋰、氫氧化鋰和氯化鋰。而且用鋰輝石加工的碳酸鋰和氫氧化鋰絕大多數都是電池級標準的。下游應用方面，2018年中國的鋰鹽有78%應用在了電池行業，我們預計這一比例將在2019年繼續增長。

同鋰礦分布情況類似，我國的鋰鹽生產企業集中分布在四川、青海和江西。右圖列了的是部分鋰鹽生產企業，其中我們看到在青海和江西地區的本土鋰鹽生產企業目前的產品還是單一的碳酸鋰，這也正如我剛剛提到的，青海地區的鹽湖鹵水與江西地區的鋰云母精礦，沒有辦法實現工業化直接生產氫氧化鋰。

由于碳酸鋰和氫氧化鋰的價格下跌，目前的電池級鋰鹽價格已經非常接近大多數企業的生產成本線，尤其是對于通過外購鋰輝石精礦沒有自有礦山的冶煉廠而言更是如此。這張圖展示了我們調研得到的目前不同原料生產中國碳酸鋰和氫氧化鋰的現金成本曲線。可以看出，利用鹽湖直接生產出工業級碳酸鋰的現金成本是最低的，約合2萬元/噸。通常情況下，從工業級碳酸鋰到電池級碳酸鋰需要1萬元/噸左右的加工成本。而以鋰輝石精礦為原料生產的現金成本居于以鹽湖鹵水和鋰云母精礦為原料的生產成本之間。鋰云母精礦暫時來看，是這仨種原料中最不具備生產優勢的一種，因為僅為生產到工業級的碳酸鋰，鋰云母精礦生產的現金成本就已經超過了用鋰輝石精礦生產電池級碳酸鋰的成本。真實的市場流通情況與現金成本還是有一些區別的，數字能夠反映現實，但是只是考慮數字得出的結論總會有些偏面。

SMM認為，首先，對鹽湖來說，有兩個重要限制條件是需要考慮的，第一，受制于鹽湖曬鹵出來的原料，即老鹵，里面的雜質含量是非常不穩定的，這也導致了目前用鹽湖鹵水生產出來的碳酸鋰，或者加工出來的氫氧化鋰的品質距離成為能夠應用在動力電池上的鋰鹽有一定的差距。這種批次的不穩定性是一個巨大的限制。第二，對于鹽湖提鋰來說，鋰是一個副產品，另一個主要產品是鉀肥。對于國內的鋰鹽生產企業來說，原料成本已經分攤到了鉀肥的成本上了，這也是鹽湖提鋰現金成本非常低的核心原因。目前來看中國的鉀肥是嚴重供不應求，依賴于進口。但是當全球的鹽湖提鋰增量釋放出來，是否會出現鉀肥過剩的情況，或者當鉀肥不再充當鋰鹽成本的分擔者的角色，那么鹽湖提鋰的成本又將發生怎樣的變化，這些都是需要我們去思考以及跟蹤的。當然，鹽湖的優勢我就不詳述了，不管是從技術提升的速度來說，還是成本優勢來看，鹽湖的后勁是很足的。

其次，鋰輝石方面，鋰輝石礦的優點在于目前這種原料的鋰鹽質量是最優的，這也是他的王牌。這種高品質鋰鹽是保持價格堅挺的關鍵，以及如果進入國際巨頭比如寶馬、大眾、特斯拉等終端汽車品牌的供應鏈，品質和穩定性是必要條件。但是鋰輝石礦提鋰的目前比較大的問題在于原料成本的議價權還是掌握在澳洲礦商的手里，我們中國冶煉企業無法在進口鋰輝石精礦價格談判中與澳洲礦商平起平坐，那在這兩年鋰價低迷的行情中，鋰輝石提鋰的中小企業將會舉步維艱。

關于鋰云母，這是一個很值得去探討的領域。雖然目前對比下來他的優勢非常微弱，但是實際上他存在的問題也并不是無法解決的。比如鋰云母最大的問題是成本高，但是鋰云母原料成本是可控的，這一點是他比起鋰輝石精礦的優勢。

西澳各鋰礦山精礦分析

西澳目前在生產的有六家企業七座礦山，其中產能最大的是Talison的Greenbushes礦山。2019年的變化體現在：第一，原來生產原礦的Wodgina礦山自2019年開始不再生產原礦，而加工成鋰精礦，根據MineralResources發布的公告，預計在2019年財年下半年，將完成Wodgina礦山的鋰精礦項目建設并投產，預計生產70,000濕噸鋰精礦，出口60,000濕噸。第二，其他的礦商如PilbaraMinerals，2019年起產能將逐步放量。根據公司公告，SMM整理了2017-2018年每個季度已披露的鋰輝石精礦銷量情況。可以看出來2017年和2018年前三季度主要的鋰輝石精礦銷量來自于MtCattlin和MtMarion，在2018年第四季度開始新投產的礦山開始加入供應隊列。我們預計2019-2020年將是鋰精礦放量的高峰時期，銷量預計2019年可達28萬噸碳酸鋰當量。

價格方面，新礦山投產，考慮到與下游冶煉生產企業的適配過程，以及為了盡快償還，議價能力弱于老礦山。而當前鋰鹽價格低迷，鋰礦供應過剩，中國生產企業也在極力爭取議價權，這也是為什么我們會看到2019年鋰輝石精礦的價格在走低。2019年鋰輝石精礦的定價機制也是一個轉變：在之前澳洲鋰輝石精礦的價格談判往往是使用年度長單定價模式，但是2018年中國鋰鹽價格變動非常大，同時伴隨著更多的礦商供應者進入市場，可選擇的面變廣，鋰輝石精礦的定價機制發生了轉變，即——公式訂價誕生了。也就是說，鋰輝石精礦的價格將與碳酸鋰的價格掛鉤。以某時期，比如上個季度的碳酸鋰的平均定價為基礎作為定價參考。但具體的定價公式因人而異，無法一概而論。右邊來看是各大礦山的包銷情況，我們可以看出中國各大鋰鹽生產企業與澳洲礦商之間已經綁定，這也是為了保證鋰鹽產品的穩定性，以期進入下游客戶的供應鏈中。

關于鋰精礦的現金成本曲線，Greenbushes的現金成本是現有投產礦山中最低的，了解到大概是在接近200美元，而其他的礦山的現金成本基本落在450-600美元/噸的區間。其中Pilbara和Altura由于是新投建礦山，采選回收率上有很大的改善空間，雖然在2018年的現金成本來看比較高，Pilbara是高于700美元，但是我們預計2019年是可以優化到450-550美元的，對此SMM也將進一步跟蹤。總體說來，2019年對于澳洲礦山，尤其是新投產的企業，會是比較艱難的一年。因為很多鋰礦企業除了現金成本，還有高額的財務成本（年利息多為12%以上），以及資源稅、折舊等費用，這種情況下如果不能有效盡快降低自己的現金成本，將會面臨出清的危險。