財聯社（廈門，記者李子健）訊，落實到業績表現層面，財聯社記者通過比較上述公司營收構成、2021年Q1業績表現、毛利率等條件，發現影響因素和公司前期布局相關聯。受困于此，在業內公司凈利潤大幅上升的同時，天齊鋰業成比較公司中唯一凈利潤為負的公司。但隨著不利因素的消除，天齊鋰業（002466，SZ）的業績上升速度將是三家中最大。

贛鋒鋰業（002460，SZ）2020年實現營收55.24億元，其中，鋰系列產品、鋰電池系列產品及其他板塊實現收入分別為38.62億元、12.68億元及3.94億元，占營收比重分別為69.92%、22.96%及7.12%。

雅化集團（002497，SZ）2020年實現營收32.5億元，鋰產品、民爆生產、工程爆破及其他業務實現收入分別為6.74億元、11.57億元、11.30億元及2.89億元；占營收比重分別為20.73%、25.60%、34.77%及8.89%。

天齊鋰業2020年實現營收32.39億元，其中，鋰化合物及衍生品、鋰礦其他板塊實現收入分別為17.57億元、14.81億元及0.02億元，占營收比重分別為54.23%、45.73%及0.04%。

從2020年總收入規模來看，贛鋒鋰業>雅化集團>天齊鋰業。而放眼最新數據的2021年一季度，雅化集團營收增速最快，贛鋒鋰業次之，而天齊鋰業增速為負。如此情況的出現，和各公司業務構成及前期布局有關。

贛鋒鋰業2021年Q1業績大幅上升重要是公司產品"量價齊升"。除此以外，公允價值變動收益亦在錦上添花。公司為Pilbara的第一大股東，由于Pilbara股價上升等原因，導致非經損益同比上升。其中，非經損益達到1.82億元，占凈利潤的38%。

雅化集團則表述為"重要原因是去年一季度因疫情原因生產經營基本停滯，經營業績較正常年份下降較多，而報告期內公司的經營環境基本恢復。"而據財聯社記者跟蹤獲悉，新增2萬噸鋰鹽產量為去年七月份投產，因此不排除新產量釋放亦影響著其營收的"氣候"。

另一方面，2021年Q1天齊鋰業仍在"渡劫"，其為比較公司中營收唯一負上升的公司。天齊鋰業解釋稱，重要系本期鋰礦銷量及單價均較上期同期下降所致，凈利潤虧損有所收窄，自然是鋰鹽的價格有所提升及并購費用利息有所下降，然而以并購出現利息費用為主的財務費用為4.02億元，使公司凈利潤為負。

財聯社記者則注意到，行業內鋰精礦價格紛紛上漲，為何天齊鋰業的單價較上期下跌？有業內人士解釋稱，海外鋰鹽生產商多是長單銷售，一般會于每年年末商談來年價格，這使得海外公司鋰鹽銷售價格明顯滯后于國內市場。

這意味著，海外鋰鹽生產商當年售價其實一定程度上還在反映前一年的現貨市場變化，天齊鋰業旗下泰利森鋰礦未在此次行情中受益，但公司鋰鹽產品及衍生品毛利率空間增大。

和此同時，天齊鋰業引入IGO戰投箭在弦上，公司董事、財務總監鄒軍表示此次交易完成后，公司首先會利用本次交易獲得的資金償還銀團貸款不少于12億美元的本金；其次，會加快奎納納廠的建設進度，實現產量擴張等。業內人士分析稱，IGO交易完成前，金融大約270億元，2020年利息費用約18億元，資產率81%。完成交易后，資產率會降到63%，財務費用會下降40%左右。

綜上及依托WIND數據預測，天齊鋰業今年有望扭虧為盈。

然而，決定公司長久競爭力的因素，毛利率是無法繞過的重要指標，由于本文以分析鋰周期下比較公司的鋰鹽業務為主，因此僅單獨分拆出該業務比較。記者整理發現，上述比較公司中，鋰鹽板塊的毛利率基本跟隨行業浮動，而天齊鋰業在近5年保持著毛利率優勢，但在2020年，贛鋒鋰業該業務的毛利率幾乎和天齊鋰業相當。因此鋰鹽板塊毛利率方面天齊鋰業>贛鋒鋰業>雅化集團。

有關天齊鋰業毛利率的優勢，由于前文已經分析，此處不再贅述。而考慮到泰利森鋰礦成本較低且報價具備滯后性、雅化集團產量爬坡完成，去年囤有低價鋰礦等原因，上述公司鋰鹽板塊2021年毛利率反彈空間應為天齊鋰業>雅化集團>贛鋒鋰業。

值得注意的是，贛鋒鋰業去年年初的股價為35.16元，相對今年年初的高點140元上漲近298%，盡管目前回調至于104.76元，亦僅較高點回調25%。而天齊鋰業去年年初的股價為30.69元，相對今年年初的高點68.88元上漲近124%，目前回調26%至51.03元。雅化集團去年年初股價為7.75元，相對今年年初的高點29.88元上漲近286%，目前回調近34%至19.63元。

2021年鋰鹽延續供不應求

從CME芝加哥期貨交易所上線首個鋰期貨合約不難看出，鋰產品正在由"小金屬"往"大金屬"轉向當中。據鑫欏咨詢數據顯示，國產電池級氫氧化鋰的價格為8.15萬元/噸，相對年初已上漲超60%；而國產電池級碳酸鋰小幅下探至9.10萬元/噸，年內上漲超37%。

天齊鋰業認為，鋰鹽價格的回升重要是由于供需兩端不平衡所致。由于礦石價格持續疲軟以及受疫情影響，去年海外礦山接連出現破產和停產的情況，礦石資源供應逐漸緊張。自2020年下半年以來，新能源汽車銷量逐月上升，鋰電池裝機量大幅提升，帶動了碳酸鋰等鋰化合物需求的明顯上升，以致于2020年全球鋰市場出現供不應求的情況，據多家機構預測，這種情況可能會在2021年進一步延續。

有業內人士持更為樂觀的觀點，認為由于今年行業產量不夠，目前鋰鹽緊供應的行情可能會延續，到了2025年甚至會加劇，由于市場需求擴展太快，預期2025年鋰鹽需求量是100萬噸（目前30萬噸），礦石和鋰鹽的投資決策和市場需求的不匹配會形成天然緊缺。

而悲觀的觀點認為，目前出現了產業資本投資低于市場預期的情況，但這個預期很快會被扭轉，隨著各個鋰廠擴產釋放產量，未來兩年內將形成有效產量，鋰的價格是向上，但呈現波動向上。多位鋰鹽上市公司高管則認為，預期未來兩年內鋰鹽仍持緊供應情況。

據我國有色金屬工業協會鋰業分會統計，2021年碳酸鋰、單水氫氧化鋰、無水氯化鋰的預計產量為20.73萬噸、11.18萬噸及2.55萬噸，合計碳酸鋰當量32.8萬噸。

上述協會亦指出，盡管我國鋰儲量位于世界前列，資源品種相對豐富，但是有關我國鋰鹽生產量力，仍屬于資源短缺的國家，50%的鋰原料要進口。

前期生意社相關分析師對財聯社記者表示，澳洲7個礦山中，目前正常生產的僅4個礦山，即Talison、Marion、GXY和PLS。而Talison僅對兩大股東天齊鋰業和ALB內部銷售，Marion則100%包銷至贛鋒鋰業，均不流入市場。剩余流入市場的澳洲鋰精礦僅為GXY+PLS，LCE產量合計僅6.5萬噸，遠遠不能滿足市場其余冶煉廠對鋰礦的需求。

這意味著，擁有鋰原材料的公司將在此次鋰周期中受益，坐擁鋰礦的天齊鋰業及贛鋒鋰業的議價能力和產業鏈地位將不斷提升。

光大證券日前研報指出，預計2025年全球碳酸鋰供給量108萬噸，CAGR22%：傳統的南美四湖、澳洲六礦格局已經重塑，雅寶、livent、SQM等傳統鋰業巨頭未來產量擴張指引明確；澳洲礦山泰利森和Marion不對外銷售；Altura、Wodgina、Baldhill礦山仍處于關停狀態中，新建產量的釋放和關停產量的重啟仍有待時日，未來5年整體供給端的增速將低于需求端的增速。