自2015年以來,上市公司大舉跨界并購布局鋰電行業(yè)已嘗到不少“甜頭”。如主營電氣機械和器材制造的天際股份,今年上半年預計凈利潤同比增長380%至430%,主要原因是公司收購了江蘇新泰100%股權(quán),而江蘇新泰主營的鋰離子電池材料業(yè)務從2016年12月份起納入公司財務報表合并范圍。

又如東方精工預計今年上半年凈利潤同比增長290%至340%,也是因公司收購的新能源電池系統(tǒng)方案供應商普萊德,該公司從今年第二季度開始納入東方精工的財報合并范圍。

然而,有人歡喜就有人憂。近期,勝利精密與蘇州捷力因業(yè)績對賭失敗而上演的“互掐”大戰(zhàn)備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計,2016年至少有三家鋰電企業(yè)未完成業(yè)績對賭協(xié)議,包括融達鋰業(yè)、美拜電子和蘇州捷力。

從聯(lián)想佛塑科技收購德朗能失敗,到長信科技中止收購比克動力、奧特佳停止收購海四達,再到融捷鋰業(yè)、蘇州捷力、美拜電子三家鋰電企業(yè)2016年業(yè)績對賭失敗,可以看出隨著鋰電行業(yè)分化加劇,上市公司并購鋰電企業(yè)的風險也已經(jīng)凸顯。

有業(yè)內(nèi)人士認為,伴隨鋰電行業(yè)市場競爭加劇、優(yōu)質(zhì)標的快速減少以及監(jiān)管政策的趨嚴,鋰電行業(yè)的“釜底之薪”已被抽出,未來上市公司大舉跨界并購布局鋰電行業(yè)的現(xiàn)象或?qū)⒅鸩较?同時一、二級市場的鋰電投資風險均將驟增。

多起“涉鋰”收購中止

長信科技67億元重組落空

并購鋰電資產(chǎn)似乎已成為某些上市公司涉足鋰電池領(lǐng)域、迅速擴大業(yè)務收益最直接的一種途徑。然而,伴隨著動力電池近年來產(chǎn)量激增以及新能源汽車政策面臨再調(diào)整。此前被過高估值的動力鋰電池企業(yè)普遍在2016年-2017上半年遭遇了業(yè)務下滑的打擊,多起上市公司跨界并購布局鋰電行業(yè)交易被迫中止,這其中就包括長信科技。8月7日晚間,公司宣布中止收購新能源電池公司比克動力。

事實上,長信科技意欲通過收購比克動力進而進軍鋰電池領(lǐng)域的方案由來已久。早在今年3月份,長信科技就計劃以67.5億元收購比克動力75%的股份。

比克動力成立于2005年,主營三元材料鋰電池的研發(fā)生產(chǎn),重點布局新能源乘用車。在其核心產(chǎn)品在18650動力電池領(lǐng)域,產(chǎn)銷量在國內(nèi)一度位列榜首。數(shù)據(jù)顯示,2014年-2016年,比克動力營收分別為1.48億元、5.3億元和23.91億元,實現(xiàn)凈利潤-1880萬元、2632萬元和4.51億元。

對于這筆收購,彼時長信科技似乎志在必得。在6月5日召開投資者說明會,公司反復強調(diào)“有信心完成本次重組工作”,并表示將從6月9日起繼續(xù)停牌不超過兩個月,推進重組事宜。另外,為了完成重組,長信科技還將全資收購變成了控股收購。

盡管如此,深交所仍對公司的重組預案進行了兩次問詢,包括可交易標的經(jīng)營狀況、業(yè)績承諾和估值情況,尤其對市場質(zhì)疑的“多舉措規(guī)避借殼”進行了著重關(guān)注。

兩個月過后,長信科技最終放棄了收購。對此,公司方面表示,由于比克動力曾經(jīng)是納斯達克上市公司中比能源下屬企業(yè),而目前海外上市公司分拆資產(chǎn)回歸A股上市的有關(guān)監(jiān)管政策尚未明確,造成本次交易的意外折戟。

除此之外,業(yè)內(nèi)人士普遍認為,比克動力的預評估值約為90億元,由于其股東較為單一。長信科技在發(fā)行股份收購的同時可能會造成上市公司控股權(quán)易主,或違反“創(chuàng)業(yè)板不能借殼”的規(guī)定。

“風口豬”面臨硬著陸

鋰電并購風險將驟增

事實上,自新能源汽車騙補事件爆發(fā)以來,國家陸續(xù)出臺動力企業(yè)目錄、新能源汽車推薦目錄重審、補貼政策調(diào)整、3萬公里行駛里程等政策規(guī)范鋰電行業(yè)發(fā)展,這使得跨界鋰電行業(yè)存在政策調(diào)控帶來的變動風險。

這樣的背景下,被擔憂收購后前景不如預期,從而導致收購中止的不僅只有比克動力。7月底,江蘇海四達25億元收購案終止,收購方奧特佳向證監(jiān)會申請撤回了文件。對于終止的主要原因,奧特佳表示,近期資本市場、政策及環(huán)境的出現(xiàn)變化,若繼續(xù)推進本次重大資產(chǎn)重組,難以達到各方原有的預期。

有專家對記者表示,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收購鋰電企業(yè)是因為原主營業(yè)務紅海加劇,要開拓新的利潤增長點。但是這兩年談成的收購交易都是基于鋰電風口時期的業(yè)績預測,現(xiàn)在風停了,被收購公司的業(yè)績可持續(xù)性和成長性自然會遭到質(zhì)疑。

資料顯示,海四達主要從事鋰電池的研發(fā)生產(chǎn),從2014年開始在動力鋰電池方面加大投入,并進入了工信部《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)目錄(第二批)及《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單(第一批)。

隨著鋰電的關(guān)注度驟升,公司估值經(jīng)歷了數(shù)次大幅增長。2014年6月份,海四達引入新投資,公司整體估值達到4.25億元;2016年3月份,興富睿宏、鐘鼎三號等公司在沒有得到業(yè)績承諾的情況下增資海四達,使公司估值更是竄升至10.06億元。

從第一次增資后的4.25億元到奧特佳25億元的收購叫價,短短兩年內(nèi),海四達的估值擴大了5倍之多。這種高估值讓前兩次增資的參與方獲得了巨額利潤空間。但對于收購方以及其二級市場的投資者來說,若海四達業(yè)績達不到預期或部分參與方無風險撤出,則將承擔股價下滑的風險。

此外,記者注意到,海四達大客戶訂單占總銷售收入的比例也偏大。數(shù)據(jù)顯示,2016年,海四達主營業(yè)務收入達8.47億元,鋰離子電池收入占主營業(yè)務收入比達到81.38%,其中前四位客戶就貢獻了4.5億元,占到鋰電池總銷售收入的65.28%。

實際上,政策環(huán)境趨嚴、估值過高、大客戶依賴嚴重是目前鋰電企業(yè)共同面對的難題。新能源汽車推廣應用專家組成員方建華在接受《證券日報》記者采訪時就表示,伴隨著動力電池近年來產(chǎn)量激增以及新能源汽車政策面臨再調(diào)整,此前被過高估值的鋰電企業(yè)其業(yè)績承諾將很難兌現(xiàn),無論是一、二級市場的鋰電投資風險均將驟增。