近日，國(guó)軒高科公布通告稱，已和江淮汽車簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將針對(duì)后補(bǔ)貼時(shí)代共同開發(fā)成本符合市場(chǎng)化需求的整車和動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品，在新能源乘用車和商用車領(lǐng)域，開發(fā)多款能量密度140Wh／kg以上的純電動(dòng)汽車動(dòng)力鋰電池系統(tǒng)，并且全面升級(jí)磷酸鐵鋰電芯產(chǎn)品，以滿足年度補(bǔ)貼政策技術(shù)要求。

據(jù)悉，早在2010年，雙方便已經(jīng)合作并共同實(shí)現(xiàn)能量密度95Wh／kg磷酸鐵鋰離子電池批量生產(chǎn)，推出585輛第一代江淮iEV新能源電動(dòng)汽車示范運(yùn)行。十年來，合作開發(fā)了七代技術(shù)兩代整車產(chǎn)品，磷酸鐵鋰電芯能量密度提升至190Wh／kg。

國(guó)軒高科：動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)產(chǎn)銷雙增

作為動(dòng)力鋰電池的龍頭之一，國(guó)軒高科前身成立于2006年0五月，2015年公司名稱由"江蘇東源電器集團(tuán)股份有限公司"變更為"國(guó)軒高科股份有限公司"，并于在當(dāng)年登陸A股市場(chǎng)。

公司重要業(yè)務(wù)分為動(dòng)力鋰離子電池和輸配電設(shè)備兩大板塊。國(guó)軒高科是國(guó)內(nèi)最早從事新能源汽車用鋰離子電池（組）自主研發(fā)、生產(chǎn)銷售的公司之一，重要產(chǎn)品包括動(dòng)力鋰離子電池電芯及電池組、磷酸鐵鋰正極材料等。近年來，公司側(cè)重動(dòng)力鋰離子電池的發(fā)展，其營(yíng)收占比逐年擴(kuò)大。

國(guó)軒高科近三年分品種營(yíng)收情況：

（動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)占比擴(kuò)大）

分品種營(yíng)收占比情況：

（數(shù)據(jù)來源：公司2017年?duì)I收情況）

毛利率方面，據(jù)浙商證券相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年公司的電池組業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入22．05億元，同比上升8．71％；由于受市場(chǎng)價(jià)格下降的沖擊，電池組毛利率同比下降5．44個(gè)百分點(diǎn)至32．5％。比較經(jīng)營(yíng)動(dòng)力鋰離子電池業(yè)務(wù)的CATL、堅(jiān)瑞沃能、億緯鋰能、中航鋰電（成飛集成）等公司，公司的毛利率水平在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。

國(guó)軒高科和同業(yè)友商的電池業(yè)務(wù)毛利率比較：

（數(shù)據(jù)來源：各公司通告、浙商證券研究所）

公司主營(yíng)產(chǎn)品電池組，產(chǎn)銷及庫(kù)存數(shù)據(jù)近三年來呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢(shì)，截至2017年數(shù)據(jù)顯示，2017年國(guó)軒高科電池組生產(chǎn)量96，676萬(wàn)安時(shí)，同比上升52％，重要源于上期新建產(chǎn)線投產(chǎn)產(chǎn)量釋放；而庫(kù)存量同比增幅483．37％，重要原因?yàn)樗募径犬a(chǎn)量新增，備貨量相應(yīng)新增所致。

國(guó)軒高科電池組近三年產(chǎn)銷及庫(kù)存情況：

（產(chǎn)銷及庫(kù)存數(shù)據(jù)逐年累增）

目前，在公司的動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品中，磷酸鐵鋰離子電池單體能量密度超過180Wh／kg，于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，成功為江淮、北汽新能源等客戶的乘用車供貨。三元622電池單體能量密度超過210Wh／kg，成組后達(dá)到140Wh／kg以上；青島和合肥各一條年產(chǎn)1GWh三元產(chǎn)線已升級(jí)改造成622產(chǎn)線，下半年將加快釋放業(yè)績(jī)；合肥四期年產(chǎn)4GWh三元622產(chǎn)線將于2018年內(nèi)建成，預(yù)計(jì)次年形成有效產(chǎn)量。

據(jù)浙商證券預(yù)計(jì)，2018年公司電池組業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)銷量4．39GWh（動(dòng)力3．79GWh＋儲(chǔ)能0．60GWh），同比上升79．02％，實(shí)現(xiàn)收入57．01億元，同比上升40．4％。如相關(guān)建設(shè)推進(jìn)順利，2018年底、2019年底的產(chǎn)量將分別達(dá)到7GWh、14GWh，其中三元電池的產(chǎn)量將分別達(dá)到2GWh、6GWh。

公司動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)：

（數(shù)據(jù)來源：公司通告、深交所互動(dòng)易、青島晚報(bào)、我國(guó)電動(dòng)網(wǎng)、浙商證券研究所）

后補(bǔ)貼時(shí)代來臨是新生還是寒冬？

2018年二月十三日，財(cái)政部、工信部、科技部和發(fā)展改革委共同公布《有關(guān)調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，2018年補(bǔ)貼整體在2017年的基礎(chǔ)上分兩個(gè)階段退坡調(diào)整，在國(guó)家補(bǔ)貼逐年減少的情況下，地方補(bǔ)貼也可能發(fā)生相應(yīng)變化，從而影響新能源汽車銷售價(jià)格，可能導(dǎo)致消費(fèi)者購(gòu)車意愿降低，進(jìn)而影響電池出貨量和未來盈利狀況。

在經(jīng)歷了4個(gè)月的政策過渡期之后，六月十二日，2018年新能源汽車補(bǔ)貼政策正式實(shí)行。新的補(bǔ)貼政策意圖十分明確，就是要引導(dǎo)整車廠和動(dòng)力鋰電池廠商加快技術(shù)升級(jí)步伐，業(yè)內(nèi)分析普遍指出，新規(guī)之下將有效防止行業(yè)的低水平盲目擴(kuò)張。雖然補(bǔ)貼退坡后，關(guān)于整車和零部件制造公司將會(huì)一次大洗牌，但是，這也倒逼核心的零部件和上游產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。

隨著各家廠商紛紛提高電池能量密度和擴(kuò)充產(chǎn)量，動(dòng)力鋰電池作為新能源汽車核心部件之一，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也日益趨向激烈，不單單原有的老牌電池商不斷搶占市場(chǎng)份額，新進(jìn)入者通過直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或者是收購(gòu)兼并以來進(jìn)入?yún)⒑透?jìng)爭(zhēng)。

據(jù)研究，目前國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)出產(chǎn)量過剩，龍頭集中效應(yīng)顯現(xiàn)的格局，產(chǎn)量利用率在20－30％徘徊。從2018年1－七月數(shù)據(jù)看，三元?jiǎng)恿︿囯姵毓?yīng)集中在CATL、比亞迪、孚能、力神、比克、萬(wàn)向123這6家公司，CR6為82．9％；磷酸鐵鋰離子電池供應(yīng)集中在CATL、比亞迪、國(guó)軒高科、億緯鋰能、北京國(guó)能這5家公司，CR5為92．3％。

2018年1－七月三元電池裝機(jī)量：

（數(shù)據(jù)來源：合格證、東方財(cái)富證券研究所）

2018年1－七月磷酸鐵鋰離子電池裝機(jī)量：

（數(shù)據(jù)來源：合格證、東方財(cái)富證券研究所）

雖然總體來看，動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量過剩，但是在產(chǎn)量利用率和高端產(chǎn)量上卻依然不足，尤其是動(dòng)力鋰電池龍頭公司正面對(duì)著電池供不應(yīng)求、高端產(chǎn)量不足的態(tài)勢(shì)。CATL在其招股說明書中表示，"現(xiàn)有產(chǎn)量無(wú)法滿足潛在市場(chǎng)需求"，并擬將60％以上的募集資金用以產(chǎn)量擴(kuò)張；比亞迪也在2017年度股東大會(huì)上說明已經(jīng)出現(xiàn)動(dòng)力鋰電池供應(yīng)不足的缺口，并加緊對(duì)磷酸鐵鋰動(dòng)力鋰電池產(chǎn)線和青海動(dòng)力鋰電池產(chǎn)線的擴(kuò)產(chǎn)；國(guó)軒高科也曾表示，規(guī)劃2018年在原有產(chǎn)量基礎(chǔ)上再新增10GWh產(chǎn)量，到2020年年底計(jì)劃達(dá)到30GWh產(chǎn)量水平。

國(guó)軒高科：和江淮強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手戰(zhàn)略合作新機(jī)遇

此次和國(guó)軒高科聯(lián)手的江淮汽車是一家集整車及動(dòng)力總成研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)及相關(guān)多元業(yè)務(wù)于一體的綜合型汽車公司，在新能源汽車領(lǐng)域具有多年的迭代研發(fā)、生產(chǎn)及市場(chǎng)推廣相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，純電動(dòng)汽車市場(chǎng)保有量居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，和合肥國(guó)軒早已形成了良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，雙方于2010年共同實(shí)現(xiàn)能量密度95Wh／kg磷酸鐵鋰離子電池批量生產(chǎn)，推出585輛第一代江淮iEV新能源電動(dòng)汽車示范運(yùn)行。

（國(guó)軒高科青島基地4GWh高比能三元電池項(xiàng)目開工典禮）

十年來，合作開發(fā)了七代技術(shù)兩代整車產(chǎn)品，磷酸鐵鋰電芯能量密度提升至190Wh／kg。合肥國(guó)軒通過和其建立更加緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，必將對(duì)公司的技術(shù)進(jìn)步和可持續(xù)發(fā)展供應(yīng)重要戰(zhàn)略機(jī)遇，并對(duì)公司未來業(yè)績(jī)出現(xiàn)積極影響。雙方通過營(yíng)銷模式創(chuàng)新，共同實(shí)踐如電池租賃等營(yíng)銷模式，探索無(wú)補(bǔ)貼時(shí)代的整車和電池銷售模式，共同推進(jìn)無(wú)補(bǔ)貼時(shí)代新能源汽車市場(chǎng)化。

動(dòng)力鋰電池商和車企的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，一方面保證了產(chǎn)品銷路，一方面也能夠促進(jìn)產(chǎn)品向著更高性能的方向發(fā)展。在動(dòng)力鋰電池越發(fā)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中，這種模式或可幫助公司更好的發(fā)展和強(qiáng)大。