公司動力鋰離子電池產品性能和產量規模兼備，2017年整裝待發

2017年動力鋰離子電池行業產量趨于過剩，行業洗牌勢在必行，鋰離子電池龍頭將進一步擴大產量和市場份額。新能源汽車補貼逐步退坡，對動力鋰電池系統能量密度提出要求。億緯鋰能（300014）是國內鋰原電池龍頭，積累了豐富的鋰離子電池生產相關經驗，公司切入動力鋰離子電池行業，產品性能在國內同行中處于領先水平，磷酸鐵鋰離子電池可以達到新能源客車1.2倍補貼標準，三元材料電池在國內率先使用622技術路徑，產品達到新能源乘用車1.1倍補貼標準，公司2017年動力鋰離子電池產量將擴至9GWh，躋身國內鋰離子電池第一梯隊。

磷酸鐵鋰離子電池滿足客車1.2倍補貼，622三元電池滿足乘用車1.1倍補貼

去年年底國家財政部公布新版新能源汽車補貼標準，除了補貼退坡以外，還將動力鋰電池系統的能量密度作為補貼考核標準。其中非快充類純電動客車按系統能量密度分為三檔補貼，最高一檔補貼倍數1.2，要求能量密度達到115Wh/kg以上，純電動乘用車按能量密度分為兩檔補貼，最高一檔補貼倍數1.1，要求能量密度達到120Wh/kg以上。億緯鋰能目前磷酸鐵鋰離子電池可以做到系統能量密度115Wh/kg以上，滿足新能源客車1.2倍補貼標準，三元材料鋰離子電池在國內率先采用622技術路徑，能夠滿足新能源乘用車1.1倍補貼標準。

2017年動力鋰離子電池產量擴至9GWh，支撐公司市場份額擴張

我們預計17年國內動力鋰離子電池需求35GWh，目前國內產量已超過100GWh，行業產量過剩面對洗牌。政府在動力鋰電池發展方法中提出2020年形成產銷規模超過40GWh的鋰離子電池公司，如此龍頭公司產量規模和市場份額還有很大提升空間。在此背景下，我們判斷在電池產品性能提升的前提下，具有產量優勢和擴張實力的公司才能在洗牌中勝出。億緯鋰能積極布局動力鋰離子電池生產項目，預計17年形成9GWh產量，包括4.5GWh磷酸鐵鋰、3.5GWh三元和1GWh軟包疊片，足以支撐公司市場份額擴張。

目標價區間35.84～40.96元，首次覆蓋給予"買入"評級

我們預測公司17-19歸母凈利潤4.37、6.28和8.69億元，17-19年EpS分別為1.02、1.47和2.04元。A股可比公司17年平均pE為34倍，考慮到公司產品性能和產量都高于行業平均水平，理應享受高于行業平均的估值水平，我們給予公司17年35～40倍pE，目標價區間35.84～40.96元，首次覆蓋給予"買入"評級。