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恩捷股份上半年營收增幅135.58% 計劃2025年獲全球隔膜50%市占率

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2021年12月27日  

“今年隔膜市場情況很好,整個市場進入了爆發期,需求持續上升。公司每月出貨量均較上月有1500萬~3000萬平方米的上升,六月出貨量較一月有150%的上升。”


日前,動力鋰離子電池四大核心材料之一的隔膜領先供應商——云南恩捷新材料股份有限公司(以下簡稱“恩捷股份”,002812.SZ)披露2021年半年報,在業績披露后召開的電話會議上,恩捷股份管理層對上半年的市場情況、公司運營情況、市場趨勢做出介紹。


恩捷股份的業績上升確實強勁。根據半年報披露的信息,2021年上半年,恩捷股份獲營收33.94億元,相比受特殊時期影響的2020年上半年上升135.58%,彼時為14.41億元,2019年上半年則為13.78億元。


進一步來看,作為隔膜領域領先公司,恩捷股份在報告期內毛利率進一步提升,另得益于其強大的運營能力,三項費用率進一步降低,助力歸母凈利潤的同比增幅達到226.76%,為10.50億元,2020年同期為3.21億元,2019年同期為3.89億元。


尤為值得注意的是,強勁的盈利能力疊加2020年下半年推進的定增等,恩捷股份在快速擴建產量以應對市場需求之際,資產結構同時獲得改善,為后續動力鋰離子電池市場爆發、上市公司進一步發力做下鋪墊。截至2021年上半年末,恩捷股份資產率為42.12%,速動比率為1.40,2020年上半年末這兩項分別為65.30%、0.93。


膜類產品毛利率再提升5.14%


公司的綜合盈利能力,往往在平均資產收益率(以下簡稱“ROE”)上有集中體現。


作為隔膜行業領先公司,2021年上半年恩捷股份加權平均ROE為9.03%,2020年同期為6.80%,2019年同期為9.71%,有關處于快速成長期的公司而言,資產體量往往也在快速擴張,此時將ROE維持在高位并不容易,2021年上半年末,恩捷股份資產體量為218.80億元,2020年上半年末為156.34億元,2019年上半年末為121.93億元。


營收方面,恩捷股份當下重要業務包括:膜類產品、包裝印刷產品、紙制品包裝,膜類產品分為鋰離子隔離膜、BOPP薄膜,不過總體來看,膜類產品中的鋰離子隔離膜占比最大。在2020年年報披露的數據中,其鋰離子隔膜占營收比例約為67.51%,且數年來這一業務營收占比呈快速提高態勢。


在既有行業占有率上,民生證券2021年七月公布的研報顯示,2020年恩捷股份在國內鋰離子電池隔膜領域市場占有率為31.5%,優勢明顯。在動力鋰離子電池隔膜技術路線更為主流的濕法隔膜領域,恩捷股份國內市占率為44.9%。


2021年上半年,恩捷股份在主營業務上延續強勢表現,其膜類產品營收為29.25億元,同比增幅184.45%,膜類產品占營收比例也進一步提高,為86.19%,回溯來看,2020年同期膜類產品營收為10.28億元,占營收比例71.38%。


進一步來看,恩捷股份的主營業務毛利率再次提升。


從動力鋰離子電池產業鏈上看,目前新能源汽車降本壓力向上游傳導,動力鋰離子電池產業鏈整體處于降本通道中,將毛利率維持在高位殊為不易,因而動力鋰離子電池產業鏈上,領先公司毛利率指標的表現,備受行業關注。


具體表現上,2021年上半年,恩捷股份膜類產品毛利率為50.38%,回溯來看,2018~2020年,恩捷股份膜類產品毛利率分別為46.82%、49.49%、45.39%,這也就意味著恩捷股份核心產品的毛利率在動力鋰離子電池產業鏈上逆勢上升,盈利能力強勁。


盈利質量方面,2021年上半年,恩捷股份經營現金凈流量為2.44億元,2020年同期為2.01億元,不過對此恩捷股份管理層給出解釋,表示系公司收到客戶的回款大部分以票據為主,收到的票據大部分用于支付固定資產的投資,包括設備、基建款項的支付,而票據在現金流量表中沒有體現,若將該部分還原則表現良好。


另外,公司運營方面,恩捷股份三項費用率進一步降低,研發投入則提高。


2021年上半年,恩捷股份銷售費用、管理費用、財務費用合計為2.31億元,占營收比例6.80%,回溯來看,2018~2020年,三項費用率分別為9.32%、9.15%、9.36%,這某種程度上也意味著恩捷股份運營能力的優化。


研發費用率方面,恩捷股份進一步提高,2021年上半年為5.00%,回溯來看,2018~2020年分別為3.93%、4.90、4.16%。值得一提的是,多年來恩捷股份一直將研發投入全部費用化,完全不存在資本化以增厚利潤的情況。


在研發團隊上,根據2020年年報披露的信息,恩捷股份擁有369名研發人員,尤其在鋰離子電池隔膜人才中,碩士及以上學歷者達80余人,目前現行有效的專有技術共有208項。


迎接“市場爆發期”


財務數據翻倍式上升的背后,隔膜市場目前究竟如何?


恩捷股份管理層在業績披露后召開的電話會議中介紹,2021年上半年隔膜市場情況很好,整個市場進入了爆發期,需求持續上升,恩捷股份每月出貨量均較上月有1500萬~3000萬平方米的上升,六月出貨量較一月有150%的上升,目前公司隔膜產量達到35億平方米,上半年出貨量達到12億平方米。


“由于行業發展速度加快,第三季度之后需求會更加強勁,公司也面對著巨大的交貨壓力,但公司有相應的應對措施和未來布局的計劃來保障既定目標的完成。”恩捷股份管理層稱。


值得注意的是,隔膜行業外界入局介入的門檻較高。根據上述民生證券公布的研報,隔膜領域位處重資產賽道,動力鋰離子電池四大核心材料中,對應每Gwh正極投資額約為9500萬~12000萬元,負極約為2000萬元,隔膜約為9500萬元,電解液約為170萬~900萬元。


另外,由于正極、電解液的原材料成本占比高,占比80%上下,負極雖與隔膜類似,原材料均較低,在40%上下,但電解液又過于受能源動力成本牽制(占比約50%),唯隔膜行業直接人工、制造費用占比較高,存在利用規模效應降本獲取競爭優勢的更多條件。


根據上述研報引用的信息,得益于高精度標準的制造設備及自主定制改良的工藝水平,恩捷股份2019年平均單線年產量達到4875萬平方米,單線設計年產量達6250萬平方米,單位產量投資額4.46元/平方米。


“未來3~5年隔膜的供應依然會偏緊”,恩捷股份管理層在電話會中表示。


根據恩捷股份管理層的介紹,隔膜行業的特點是擴產建設周期較長,大致要兩年甚至三年,同時全球的隔膜設備產量有限、存在產量瓶頸。公司在四年前就已布局,與業內頭部設備供應商日本制鋼所簽訂協議,鎖定其絕大部分產量來保證了恩捷未來幾年持續大規模擴張的設備供應。


恩捷股份管理層表示,行業的產量投放有限,基于自身產量擴張的優勢,需求旺盛的情況下,公司的份額必然上升,公司的目標是2025年占到全球隔膜行業50%的市場份額。


具體來看,根據恩捷股份方面釋放的信息,日本制鋼所疊加其他設備廠,2022年能夠向公司交付25條濕法隔膜產線,對應2022年交貨能力45億~50億平方米、2023年交付30條產線,對應2023年交貨能力65億~70億平方米。另外,2024年還將交付40條產線。


設備自研方面,根據恩捷股份方面的介紹,其此前的設備重要是自主設計,多家制造,恩捷股份來進行系統集成,公司自研設備能夠達到批量使用的進度,預計在2022年下半年會出現。干法隔膜方面,預計公司干法隔膜2022年的第一季度出貨。


值得注意的是,恩捷股份正快速推進全球布局,目前其在海外建的第一個廠匈牙利廠已經施工,在按照原計劃進行,2021年八月初已打樁做地基且隔膜設備已定,預計2022年底或2023年初量產。


在資產結構方面,得益于自身的強勁的盈利能力,以及2020年推進的定增等,2021年上半年末資產率為42.12%,回溯來看,2020年上半年末這一數值為65.30%,2019年上半年末為53.07%,流動比率、速動比率亦大幅改善,率的調低,以及償債能力的明顯向好,無疑為恩捷股份的擴張打下良好的基礎。



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