2018年，動力鋰離子電池產(chǎn)業(yè)受到下游新能源汽車行業(yè)紅利助推，表現(xiàn)出明顯上揚的趨勢。億歐汽車通過收集與分析高工產(chǎn)研、中信證券研究部等機構數(shù)據(jù)得知，2018年動力鋰離子電池總裝機量達57GWh，同比上升57%。三元鋰離子電池是當前動力鋰離子電池中的主流產(chǎn)品，2018年裝機量為30.7GWh，占據(jù)約54%的市場份額。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)環(huán)相扣，三元鋰離子電池產(chǎn)業(yè)的興旺也推動了上游材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

三元鋰離子電池因應用鎳鈷錳酸鋰或鎳鈷鋁酸鋰作為正極材料而得名，其負極材料多采用天然石墨。鋰電銅箔則是三元鋰離子電池負極集流體的重要材料，用于匯集電池活性物質出現(xiàn)的電流，從而形成較大的總輸出電流。新能源整車上用到的銅箔總重往往超過10kg，更薄的銅箔能在減輕車重的同時減小電池電阻，提高整車性能，因此鋰電銅箔輕薄化成為行業(yè)發(fā)展趨勢。

嘉元科技，攜輕薄新材料，搶攻科創(chuàng)板

億歐汽車整理上交所科創(chuàng)板披露信息獲知，截至四月三十日為止，已受理科創(chuàng)板申報公司中有3家位于鋰離子電池上游材料產(chǎn)業(yè)近端，它們分別是：廣東嘉元科技股份有限公司（以下簡稱嘉元科技）、江蘇天奈科技股份有限公司（以下簡稱天奈科技）和寧波容百新能源科技股份有限公司（以下簡稱容百科技）。其中天奈科技生產(chǎn)的碳納米管導電性能優(yōu)越，廣泛用作鋰離子電池導電劑；容百科技則以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售鋰離子電池正極材料及其前驅體為主營業(yè)務。鋰離子電池業(yè)界對電池正負極材料、電解液、隔膜產(chǎn)銷相關公司持續(xù)給予高度關注，但集流體用鋰電銅箔的品質優(yōu)化對整車性能提升同樣起到重要用途，產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)公司理應得到更多重視。

嘉元科技成立于2001年，是一家從事各類高性能電解銅箔研究、生產(chǎn)和銷售的高新技術公司。2016-2018年公司主營產(chǎn)品為雙光7-8μm鋰電銅箔，其營收占比超過60%。近兩年來6μm高性能極薄鋰電銅箔帶來的收入出現(xiàn)明顯上升，2017年營收3.76萬元，2018年則攀升至2.26億元，在主營業(yè)務收入中占比接近20%。公司也已研發(fā)出4.5μm和5μm極薄銅箔，其中4.5μm銅箔目前可實現(xiàn)小批量生產(chǎn)，未來將成為公司核心產(chǎn)品。

盈利表現(xiàn)績優(yōu)，財務風險大概率可控

2016-2018年間，嘉元科技營業(yè)收入、凈利潤持續(xù)走高，2018年總營收11.53億元人民幣，凈利潤為1.76億元人民幣，同比上升均超過100%，凈利潤率達15%。億歐汽車分析，嘉元科技2018年取得的營收成績重要歸因于兩方面：一是下游新能源汽車、鋰離子電池行業(yè)的帶動；二是其在6μm高性能極薄鋰電銅箔產(chǎn)品上的戰(zhàn)略布局。

從財務風險的角度來看，嘉元科技報告期內(nèi)固定資產(chǎn)、存貨、應收賬款均在持續(xù)新增，2018年相應數(shù)據(jù)分別為5.86億元、1.03億元和1.30億元，可能帶來固定資產(chǎn)減值、存貨跌價、壞賬的問題。

近些年新能源汽車和電池產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，對上游鋰電銅箔出現(xiàn)旺盛需求。嘉元科技為順應市場形勢，擴大業(yè)務規(guī)模和產(chǎn)量，因此固定資產(chǎn)和存貨逐年新增。從效率角度來看，2017年公司產(chǎn)量利用率下降，系新廠房投產(chǎn)后進入調試階段所致，2018年產(chǎn)量利用率回升至95%左右，報告期內(nèi)產(chǎn)銷率則始終保持在94%以上。公司產(chǎn)量利用率和產(chǎn)銷率兩項數(shù)據(jù)一直維持在相對高位，目前尚不存在嚴重資產(chǎn)浪費和存貨大量積壓的情況。

嘉元科技在招股說明書中披露，公司重要客戶為寧德時代、寧德新能源、比亞迪等大廠商，2018年營業(yè)收入的68%來源于這三家公司。寧德時代、寧德新能源、比亞迪都是電池行業(yè)頭部公司，資金實力可靠，且據(jù)嘉元科技稱，公司既往應收賬款均可如期收回，那么假如未來重要客戶經(jīng)營情況不出現(xiàn)大變動，壞賬風險大概率可控。

2016-2018年嘉元科技實現(xiàn)營收和凈利潤持續(xù)上升，盈利能力可見一斑。但其固定資產(chǎn)、存貨、應收賬款逐年新增，這說明公司在經(jīng)營過程中面對著一定的風險。對此，嘉元科技招股書中相關數(shù)據(jù)表明，公司產(chǎn)量利用率和產(chǎn)銷率均保持在較高且相對穩(wěn)定的水平，同時其重要客戶資金實力雄厚、業(yè)界信譽較好，所以就目前而言，資產(chǎn)減值、存貨跌價、壞賬等相關風險處于可控范圍。

行業(yè)標桿已立，追趕尚待時日

據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）估計，2018年全球鋰電銅箔產(chǎn)量約為14.60萬噸，同比上升超過29%，國內(nèi)產(chǎn)量約為9.19萬噸，同比上升超過34%。鋰電銅箔重要應用于儲能電池、動力鋰離子電池、數(shù)碼電池三大應用領域，其中動力鋰離子電池市場是當前鋰電銅箔行業(yè)發(fā)展最重要的驅動因素。GGII預計，2019年國內(nèi)動力鋰離子電池用鋰電銅箔產(chǎn)量將達到8.35萬噸，2020年或將突破11萬噸，鋰電銅箔市場將由此出現(xiàn)大幅上升。

據(jù)億歐汽車了解，除嘉元科技以外，現(xiàn)階段國內(nèi)電解銅箔行業(yè)重要參與公司有諾德股份、超華科技、靈寶華鑫、中一股份等。諾德股份的前身是長春熱縮材料廠，成立于1987年，1997年上市。公司以銅箔業(yè)務為主業(yè)，占據(jù)國內(nèi)新能源動力鋰離子電池領域超過30%的市場份額，與寧德時代、比亞迪、LG化學建立了穩(wěn)定的合作關系。超華科技成立于1999年，已經(jīng)于2009年上市。公司除銅箔業(yè)務外，還從事覆銅箔板、印刷電路板等業(yè)務。2018年超華科技營收為13.93億元，銅箔業(yè)務收入4.57億元，占總收入比重不到30%。

從目前行業(yè)發(fā)展狀況來看，與諾德股份、超華科技相比，嘉元科技成立時間相對較晚，先發(fā)優(yōu)勢不足，體量積累不夠，但其專注于電解銅箔業(yè)務，趕上了新能源汽車迅猛發(fā)展的“東風”。諾德股份、超華科技2018年營收均出現(xiàn)下降，而嘉元科技近3年內(nèi)收入規(guī)模始終保持正上升，且2018年上升率超過100%，其正在快速追趕競爭對手。

上市標準選擇決策，或以穩(wěn)妥為上

科創(chuàng)板上市標準從預計市值、營業(yè)收入、凈利潤、研發(fā)投入、現(xiàn)金流量等多維度出發(fā)，積極鼓勵有盈利能力、盈利潛力、創(chuàng)新能力的公司進行上市申報。

嘉元科技2017年度、2018年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為8196.30萬元、1.74億元，累計凈利潤為2.56億元；公司2018年營業(yè)收入為11.53億元。立信會計師事務所結合公司的技術水平、盈利能力和市場估值水平進行估計，認為公司預計市值不低于10億元。

綜合上述財務情況，嘉元科技選擇適用科創(chuàng)板上市標準一，即預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。

回顧嘉元科技報告期內(nèi)財務狀況可知：公司2018年營業(yè)收入為11.53億元，遠超3億元最高營收要求；最近3年累計研發(fā)投入占營收比例為4.04%，未能滿足標準二；最近3年經(jīng)營活動出現(xiàn)的現(xiàn)金流量凈額累計2.54億元，滿足標準三在其它條件方面的要求。由于標準五在很大程度上可以看作是醫(yī)藥研發(fā)公司專屬通道，暫不做討論。假如拋開預計市值，嘉元科技可選上市標準包括標準一、三、四。而嘉元科技選擇標準一申報上市，不排除是一種出于謹慎的考慮。

億歐汽車通過收集公開數(shù)據(jù)了解到，截至2019年五月一日，上交所科創(chuàng)板已受理公司達到98家，其中選擇適用標準一的公司數(shù)量為84家。標準一在預計市值方面的要求最低，這對估值本身就不高的公司而言自然是福音，同時也為估值相對較高的公司供應了謹慎穩(wěn)健的上市策略。其他標準普適性略弱，但為有研發(fā)特長、產(chǎn)品市場接受度高且有自我造血能力、估值高等幾類公司，供應了更具針對性的選擇方法。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關科技創(chuàng)新公司，往往處于新一代信息技術、新材料、新能源等高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之中，是政策重點支持對象，登陸科創(chuàng)板具有先天優(yōu)勢。然而當前動力鋰離子電池市場寡頭局面已經(jīng)形成，上游材料供應商客戶集中度高，重要客戶一旦出現(xiàn)經(jīng)營困難或做出戰(zhàn)略調整，即有可能給材料生產(chǎn)公司經(jīng)營帶來不利影響。因此，有關供應端公司來說，結合自身特點，審慎、準確選擇合適的上市標準，才能提高上市融資成功率。專家預計首批科創(chuàng)板公司最快六月上市，在剩下一個月左右的時間里，還會有什么泛汽車出行領域公司“橫空出世”，拭目以待。