金瑞科技公布2014年半年報,公司實現營業總收入6.15億元,同比上升30%,歸屬于上市公司凈利潤-0.13億元,去年同期為0.06億,基本每股收益-0.03元,去年同期為0.02元。二季度季度單季每股收益-0.04元,低于一季度0.01元,低于市場預期。

重要經營數據:

14年上半年公司實現營業總收入6.15億元,同比上升30%;實現利潤總額-0.08億元,去年同期為0.08億;實現凈利潤-0.1億元,去年同期為0.06億。2014年上半年銷售毛利率9.51%,同比新增1.9個百分點。三費比率11%,同比新增下降0.5個百分點。

公司二季度單季度實現營業收入3.3億元,環比新增13.8%,實現凈利潤-0.15億元,一季度為0.05億。二季度單季基本每股收益-0.04元,低于一季度的0.01元。近4季度毛利率分別為9.9%,9.1%,8.3%,2.7%。

事件點評:

錳材料毛利回升,鋰離子電池業務毛利小幅下降。上半年公司收入同比大幅上升重要由于同仁金瑞3萬噸電解錳技改擴建項目正式達產,帶來收入上升明顯。從各業務板塊看,電解錳收入上升70%,毛利率為6.27%新增3.5個百分點;四氧化三錳收入上升17.7%,毛利率5.68%新增0.77個百分點;鋰電正極材料收入同比增32.5%,毛利率10.5%下降2個百分點;鎳氫正極材料收入同比下降4%,毛利率18%新增7個百分點。除鋰離子電池業務的毛利率小幅下降外,其余業務的毛利率均有所提升。

二季度虧損重要源于管理費用大幅新增:公司一季度小幅盈利,但二季度在毛利率繼續提升的情況下卻陷入虧損。最重要因素為管理費用大幅提升,二季度公司管理費用由一季度的0.95億大幅提升到2.6億。上半年管理費用新增重要為職工薪酬新增700萬,費用性稅金新增100萬。過去兩年公司盈利均考營業外收入貢獻,今年以當前主業情況看,實現主業扭虧仍有一定壓力,而增發的1.7萬噸電池業務也將在兩年后才能投產,近兩年業績壓力仍舊較大。

增發加力電池業務。公司公布非公開發行預案,擬以不低于9.54元/股的價格,發行不超過7000萬股,募集不超過6.68億,投資金馳材料年產10,000噸電池正極材料生產基地建設項目和金瑞科技年產7,000噸鋰離子動力鋰離子電池多元正極材料項目。金馳材料的10000噸電池正極材料產品結構規劃為鎳氫電池正極材料(覆鈷球形氫氧化鎳)3,000噸/年,鋰離子電池正極多元前驅體材料7,000噸/年(一期3,000噸/年,二期搬遷4,000噸/年),一期建設期為兩年;金瑞科技7,000噸鋰離子電池正極材料項目的產品結構為二元鋰離子電池正極材料4,000噸/年,三元鋰離子電池正極材料3,000噸/年,建設期為兩年。

盈利預測與投資建議。公司目前主業包括錳金屬材料和電池業務,電池業務為未來發展的重點,公司募投的1.7萬噸電池業務預計在16年才開始貢獻業績。過去幾年公司雖然均保持盈利,但營業外收入貢獻明顯,主業盈利壓力較大,我們預計在16年新增電池業務投產前,主業盈利壓力仍舊較大。不過公司電池業務進入了松下供應鏈具備一定的競爭優勢,未來隨著新項目的投產,上升空間巨大。預計14-16年公司EPS分別為-0.01元、0.01元、0.09元上調至“增持”評級。