每周一談

每周一談:電動自行車鋰電化趨勢正在加速

2018年五月十五日,《電動自行車安全技術規范》,即新國標,正式公布,并于2019年四月十五日開始執行。2019年七月一日起,無牌無證的超標電動汽車不得上路行駛。關于超標電動汽車號牌,發放臨時通行標志,使用期限延長至2023年十二月三十一日。2024年一月一日起,所有超標電動自行車一律不得上路行駛。

新國標關于整車重量的要求正在加快鉛酸電池向鋰離子電池的替換速度。新國標對電動自行車的整車質量、電池電壓、電機功率以及最高車速等做出了具體要求,其中要求整車質量不高于55kg,2019年底鉛酸電池單車重量普遍在70kg以上。

2018年十二月二十八日,工信部頒布《電動自行車用鋰離子蓄電池》、《電動自行車用鋰離子蓄電池型號命名與標志要求》和《電動自行車用鋰離子蓄電池詞匯》三部推薦性標準,并于2019年七月一日執行,電動自行車用鋰離子電池逐步踏入規范化軌道。

電動兩輪車普遍以鉛酸電池為主,鋰離子電池滲透率正在提升。2019年我國電動自行車鋰離子電池裝機量為5．45GWh,同比上升61．5%,市占率達到13．2%,同比提升1．8pct。隨著三年過渡期最終期限的臨近,未來電動自行車市場的鋰電滲透速度會顯著加快,預計2020年鋰電滲透率將達到20%左右。

鋰離子電池在能量密度、循環壽命等性能方面優于鉛酸電池。新國標下,假如要采用鉛酸電池的話,車架重量要控制在36kg以下。采用重量更輕、能量密度更高的鋰離子電池將成為電動汽車公司的主流選擇。

鋰離子電池的能量密度是鉛酸電池的3～5倍,相同帶電量條件下,鋰離子電池重量僅為鉛酸電池的四分之一左右,采用鋰離子電池則可使整車質量減少10kg以上,更易滿足新國標整車質量低于55kg的要求。

鉛酸電池充放電次數遠低于鋰離子電池,按照電動自行車每兩天充放電一次估算,三元、錳酸鋰離子電池可使用5～6年,是鉛酸電池使用壽命的兩倍。

與此同時,鋰離子電池成本由于技術進步及規模效應不斷下降,近期磷酸鐵鋰方形電池報價降至0．8元/Wh,鉛酸電池價格為0．5元/Wh左右,正在向鉛酸電池價格靠近,未來鋰電成本進一步下降,將進一步壓縮鉛酸電池空間。

電動自行車市場快速復蘇,ToB端需求空間大。2020H1電動自行車完成產量1170．1萬輛,同比上升10．3%。疫情后電動自行車市場快速復蘇,自四月起持續同比大幅上升,重要原因在于共享單車、外賣、快遞等服務業的迅猛發展,ToB端需求增強,拉動整體銷量。

2019年我國共享電單車保有量已超過100萬輛,預計2023年將達到300萬輛,2025年達到800萬輛。電動自行車的電池規格以4812(48V、12Ah)和4820(48V、20Ah)為主流,單車帶電量分別為0．576kWh和0．96kWh。

ToB電動自行車對長續航偏好度較高,假設市場全部采用4820規格的鋰離子電池,300萬輛共享電單車意味著有接近2．88GWh鋰離子電池需求,如考慮1:1．5的換電配比,則2023年共享電單車鋰離子電池需求或將達到4．5GWh。

傳統鉛酸電池公司目前仍堅持鉛酸材料路線,鋰離子電池在電動自行車領域的增量重要來自于鋰離子電池廠商的加入。鋰離子電池存在返修周期長,售后服務相對滯后的問題,另外相比于鉛酸電池,鋰離子電池安全性較差。天能動力和超威動力是鉛酸電動自行車龍頭公司,兩家合計市占率達80～90%:

天能動力2020H1鉛酸電池營收106．3億元,占當期總營收比例47%,鋰離子電池營收4．03億元,占比僅1．8%;

同期,超威動力鉛酸電池營收72．1億元,占比64．9%,鋰離子電池營收0．58億元,占比0．5%,且占比逐年下降。

與此同時,在電動自行車市場上堅持鋰離子電池路線的龍頭廠商繼續擴大版圖,新能源汽車領域的資深鋰離子電池公司跑步入場,共同推動鋰離子電池市占率的快速提升:

星恒電源的輕型車鋰離子電池出貨量持續多年占據全球第一的位置,采取錳酸鋰的技術路線。2020Q1國內電動輕型車(含主機廠、共享及渠道)鋰離子電池銷量約114萬組,星恒電源配套總數超過70萬組,市場占有率61．4%,同比上升20%。截止到2020年三月,星恒電源已累計為滴滴出行旗下青桔電單車配套100萬組鋰離子電池。

2019年三月,億緯鋰能決定將3．5GWh三元圓柱轉到消費電子領域,其中一部分轉向電動自行車市場。

2019年六月,寧德時代與哈啰出行、螞蟻金服合作,在寧德正式設立合資公司寧德智享,推出定位兩輪電動汽車基礎能源網絡的“哈啰換電”服務。

2019年七月,ATL成立新能安,十一月與雅迪合作推出兩款電動自行車,正式進入電動自行車市場,新能安目前客戶除雅迪外,還包括速珂智能、印度公司Revolt等。

2020年五月,南都電源與雅迪等主機廠展開戰略合作,進入民用電動自行車市場,并開拓了美團等即時配送、外賣及新零售領域客戶。

新國標的公布關于鋰離子電池廠商來說是開辟新市場的重要機會:

隨著鋰離子電池成本不斷降低,鋰離子電池逐漸取代鉛酸電池,成為電動自行車市場主流技術路線的趨勢不可防止。

電動自行車市場相對成熟,年銷量穩定在3000萬輛左右,在政策和市場的雙重推動下,預計2020年鋰離子電池市占率將突破20%,未來三年鋰離子電池電動自行車產量的復合上升率將超過30%。

共享電動自行車、外賣等ToB端是電動自行車重要的應用領域,下游應用端行業集中度較高,是開展換電模式的典型場景,進一步擴大鋰離子電池廠商在電動自行車領域的市場空間。

新國標的推出為市場打開了政策紅利的窗口,未來三年的過渡期是搶占市場的最佳時機,推薦關注電動自行車優質公司新日股份,加大電動自行車領域布局的鋰離子電池廠商寧德時代、鵬輝能源。

投資摘要

1、市場回顧

截止八月二十八日收盤,該周電力設備及新能源板塊上漲3．71%,領先滬深300指數1．05個百分點。電力設備行業本周在中信30個板塊中位列4位,位于上游。從估值來看,當前行業整體53．67倍水平,處于歷史高位。

子板塊周漲跌幅:核電(-1．62%),輸變電設備(-0．28%),儲能(+2．11%),風電(+3．85%),配電設備(+5．08%),鋰離子電池(+5．92%),太陽能(+6．42%)

股價漲幅前五名:泰勝風能、通裕重工、南風股份、堅瑞沃能、科大智能

股價跌幅前五名:金龍羽、協鑫集成、滄州明珠、成飛集成、摩恩電氣

2、行業熱點

光伏:八月二十八日,國網公示最新可再生能源補貼項目清單,光伏4．86GW。

3、投資策略

新能源車:新能源車下鄉活動將推動中低端新能源車市場擴張。新能源汽車市場準入和經營限制將進一步放寬。充電樁作為新基建將迎來投資加速。本周圓柱、方形鋰離子電池價格保持穩定,前驅體原材料小幅下跌,其余原材料價格保持不變。看好高能量密度、三元高鎳化及鋰電全球化,推薦關注寧德時代、當升科技、璞泰來、恩捷股份、欣旺達。

光伏:本周光伏硅料價格繼續上漲(+3．1～6．1%),電池片價格下降(-1．1～2．5%),高功率國產組件小幅上漲(+0．6%)。硅片、光伏玻璃價格保持不變?？春靡咔榻Y束后行業集中度提高、龍頭公司抗風險能力凸顯趨勢,推薦單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。

風電:國家電網預計2020年風電裝機有望突破30GW。新時代西部大開發政策下,西部可再生能源就地消納及外送通道建設得到重點支持。我們看好風機制造商龍頭金風科技、風塔龍頭天順風能、風機葉片龍頭中材科技。

電網投資:特高壓將成為電網投資重要方向,計劃2020年投資1811億,確保年內建成“3交1直”工程。電網投資逆周期屬性已被市場重視,發展空間極大。我們看好電網自動化龍頭國電南瑞、電網信息化龍頭國網信通。

4、投資組合

隆基股份,寧德時代,國電南瑞,璞泰來,中材科技各20%。

5、風險提示

新能源汽車銷量不及預期;新能源發電裝機不及預期;材料價格下跌超預期;核電項目審批不達預期。