寧德時代受益于政策保護以及新能源汽車行業的發展，成立僅十年便進入到全球動力電池市場的第一梯隊，并在2017-2019年期間位居全球首位，市占率保持在20%以上。在國內市場中，寧德時代市占率接近50%，是當之無愧的行業龍頭。營業收入在2019年達到458億，近五年CAGR達到121%，客戶涵蓋乘用車、客車、專用車領域的國內外知名廠商，業務觸角遍及全球。

企業近些年的爆發式增長，除了外部環境因素以外，技術研發與成本優勢構筑了企業的核心競爭力。自2017年以來，研發費用累積投入超過100億元，研發費用率保持在8%以上。

在成本控制上，企業產能從2017年的17GW提升到2020年的77GW，預計到2025年將達到250GW，規模效應顯著；通過參股、合資上游礦產資源企業，掌控采購端的話語權。可以說，寧德時代已經發展成為電池市場中的一極。結合產能以及產能利用率水平推測，在市場環境不發生改變，保持90%產能利用率的水平下，到2025年寧德時代電池系統營收將超過1700億元，大概4倍左右的成長空間，與2025年新能源汽車銷量占比達到20%的產業規劃趨同。

從長遠視角來看，在市場環境不發生改變的前提下，現在的寧德時代還處于“山腳下”，未來五年內市值必然是萬億起步。

腔調：

自2018年上市以來，寧德時代的股價已經增長了14倍，市值突破8000億，是近些年A股市場中最具成長性的標的。

股價的狂飆與資本的熱捧，在一定程度上掩蓋了行業成長期技術變革與市場競爭所帶來的潛在風險。當前電池市場主要以三元電池和磷酸鐵鋰電池為主，兩者占比合計超過99%，其中前者市占率超過60%。

潛在的替代者包括石墨電池與氫燃料電池等，但均未實現商用。寧德時代目前主要以三元電池為主，其近些年營收的爆發式增長也源自三元電池的景氣度高。

但從另一個角度來看，三元電池的景氣度也直接決定著寧德時代的業績，一旦替代品的市場份額提升，那么寧德時代勢必會受到較大影響。在2020H1，其出貨量已經受到磷酸鐵鋰電池市場份額提升的影響，營收呈負增長態勢。

此外，由于前些年受到國家政策的保護，LG化學、松下等國際企業無法進入國內市場，降低了寧德時代的競爭壓力。

隨著政策紅利的消退，LG化學在進入中國市場后表現出了強勁勢頭，2020H1中國市場份額達到19%，全球市場份額達到25%。雖然寧德時代擁有較強的技術壁壘，但技術壁壘終究是階段性的，過程中存在著諸多不確定性。所以，站在投資者的角度上，也不要過度看好其未來的發展——冷水，還是要潑一潑的。

|新能源汽車產業在政府意志的主導下已經成為不可逆的發展趨勢，到2025年預計將有3.6倍的成長空間；交通和通信人均消費支出近六年CAGR達到10%，為新能源汽車市場的發展提供了經濟基礎

政府層面，國家大力扶持新能源汽車產業的發展。在《新能源汽車產業發展規劃（2021－2035年）》中指出，“到2025年，新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右；到2035年，純電動汽車成為新銷售車輛的主流，公共領域用車全面電動化。”在《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》中指出，“加快壯大新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環保以及特種航天、海洋裝備等產業。推動互聯網、大數據、人工智能等同各產業深度融合......”

除了指明發展方向外，政府還先后采取了補貼、減免購置稅、允許外資獨資企業特斯拉在華建廠等多種措施促進行業的發展和市場的繁榮。可以說，新能源汽車對燃油車的替代在國家意志的主導下，已經成為不可逆的發展趨勢。

宏觀經濟層面，中國經濟仍處于成長期。在2020年疫情期間，成為全球首個經濟正增長的經濟體。經濟的強盛也促使人均可支配收入不斷提升，從2013年的1.8萬提升到2020年的3.2萬，近七年CAGR達到8%。與此同時，居民消費水平也不斷提升，其中交通和通信人均消費支出從2013年的1600元提升到2019年的2800元，CAGR達到10%。從當前的增長趨勢來看，在沒有極端因素影響的情況下，未來五到十年內國民人均可支配收入仍將保持穩定增長，這為新能源汽車產業的發展提供保證。

根據《節能與新能源汽車技術路線圖2.0》的規劃目標，到2025年、2030年和2035年新能源汽車銷量的占比分別達到20%、40%和50%。假設在2025年、2030年和2035年的汽車銷量均為2500萬輛，那么新能源汽車的銷量將分別達到500萬輛、1000萬輛和1250萬輛，五年復合增長率分別為30%、15%和5%。以2020年137萬輛為基數測算，到2025年預計將有3.6倍的增長空間。