“賭性堅強”。

這是寧德時代（300750.SZ）董事長曾毓群辦公室里掛的一幅字。

曾毓群是福建人，當?shù)厝硕剂私猓@幾個字的意思類似“愛拼才會贏”。

同為福建人的美團創(chuàng)始人王興曾在“飯否”上寫道，一個早年投資了寧德時代的朋友看到這幅字，調(diào)侃為何不掛一個“愛拼才會贏”。

曾毓群說：“光拼是不夠的，那是體力活；賭才是腦力活。”

曾毓群“賭”的是，未來新能源車至少會和燃油車平分秋色。眼下，擺在他面前的賭局則是高鎳高電壓電池技術路線。

寧德時代近期的“賭”運不太順。麻煩之一就是高鎳技術路線引發(fā)的爭議。

據(jù)“車東西”等自媒體日前報道，因安全性因素，寧德時代NCM811電池的使用大戶廣汽新能源，要改用中航鋰電NCM523電池，甚至傳聞寧德時代或棄用811電池技術。

九月七日，疊加上證指數(shù)下挫2%、重要客戶特斯拉上一交易日股價大跌8%等因素，寧德時代當日股價以186.4元/股收盤，下挫8.74％，市值蒸發(fā)了400億元。

是否押錯了技術？

“公司從來沒有放棄811技術路線。”面對市場傳聞，寧德時代內(nèi)部人士對界面新聞記者回應稱。

該人士稱，除廣汽傳祺車型外，其他諸如小鵬汽車、大眾汽車等NCM811電池的客戶，并無更換電池類型的計劃。

界面新聞記者就改用電池類型的原因聯(lián)系廣汽新能源，截至發(fā)稿，尚未獲得回復。

按照正極材料分類，動力鋰離子電池可分為三元鋰離子電池、磷酸鐵鋰離子電池、錳酸鋰離子電池、鈦酸鋰離子電池等。其中，三元鋰離子電池是目前電動乘用車的最主流電池技術。

NCM811電池，指的是正極材料中鎳鈷錳的含量比例為8：1：1的三元鋰離子電池，是目前能量密度與技術含量最高的技術路線，也是寧德時代主推的未來電池技術。

根據(jù)鎳鈷錳比例，NCM重要有333、523、622、811四個型號。811含鎳量最大，能量密度也最高，可達280Wh/kg。

但由于鎳元素的活性較強，NCM811等高鎳材料在提高鎳比例、大幅提升電池能量密度的同時，也會造成電池熱穩(wěn)定性的持續(xù)下降，進而影響到電池的安全性。

此外，鎳在反應過程中還會影響電池可逆比容量和循環(huán)性能，帶來電池循環(huán)應性能減弱、充電效率降低的問題，給大規(guī)模應用形成阻礙。

據(jù)“車東西”等自媒體報道，廣汽新能源放棄NCM811電池，或與廣汽新能源的傳祺AionS車型自燃事故頻發(fā)有關。該款車型即采用了寧德時代的NCM811電池。

上述寧德時代人士對界面新聞表示，廣汽傳祺將改用寧德時代的高電壓版NCM523電池。

興業(yè)證券的報告顯示，與NCM811電池相比，高電壓版NCM523電池穩(wěn)定性更好，能量密度約240Wh/kg，即續(xù)航里程約500公里，價格上每瓦時可便宜0.01元。

標普全球普氏亞洲金屬副編輯張心悅對界面新聞記者稱，目前國內(nèi)市場大規(guī)模應用的仍是NCM523電池。

張心悅認為，磷酸鐵鋰離子電池經(jīng)過結構處理后提高了續(xù)航能力，未來將部分替換NCM333電池；NCM622電池則將向811靠攏，最終被NCM811替換；NCM523電池因具備系統(tǒng)優(yōu)勢，短時間內(nèi)不會被替換掉。

對寧德時代而言，因其使用高電壓、大電芯、大模組以及CTP技術等方法，提高了NCM523電池能量密度，且成本較低，這或是國內(nèi)部分車企青睞5系電池的原因。

但多位業(yè)內(nèi)人士對界面新聞稱，從長期看，NCM811電池仍是未來的發(fā)展趨勢。

鈷業(yè)巨頭歐亞資源集團CEO宋本（BenediktSobotka）對界面新聞稱，以NCM811三元鋰離子電池為代表的高鎳路線，是未來鋰離子電池的發(fā)展方向，動力鋰離子電池廠商將在該技術領域展開激烈競爭。

“811技術路線是未來兵家必爭之地。”上述寧德時代人士表示，我國芯片之殤一直是寧德時代的前車之鑒，因此NCM811是必須發(fā)展的技術路線。

“隨著量產(chǎn)和規(guī)模商用，NCM811成本將下降、穩(wěn)定性將獲得改善。”該人士稱，若我國公司現(xiàn)在不生產(chǎn)NCM811，等到LG化學電池的續(xù)航里程突破1000公里時，就只能坐等被收編。

寧德時代的對標對象是LG化學。LG化學供給特斯拉汽車使用的也是NCM811電池。

上述寧德時代人士稱，續(xù)航里程達到600公里以上的高端品牌車企，均使用NCM811電池，寧德時代的歐洲高端品牌客戶亦不例外。因此，在寧德時代對海外車企及合資車型的規(guī)劃中，高鎳化電池仍是重要棋子。

根據(jù)興業(yè)證券的數(shù)據(jù)，今年4-八月，寧德時代NCM811電池排產(chǎn)量穩(wěn)中有升，依次為0.7GWh、0.64GWh、0.72GWh、0.98GWh和1.1GWh，其正極材料供應商容百科技（688005.SH）近三個月的供貨量依次為0.14、0.14、0.2和0.23萬噸，穩(wěn)步提升。

暫失霸主之位

除了電池技術路線遭質(zhì)疑，今年讓寧德時代煩惱的，還在于丟失了霸主之位。

今年以來，LG化學持續(xù)壓制寧德時代。

一季度，LG化學趕超寧德時代，成為全球裝機量霸主。2017-2019年，寧德時代曾持續(xù)三年蟬聯(lián)全球裝機冠軍。

韓國能源市場分析公司SNEResearch九月一日公布的調(diào)查結果顯示，今年前七月，LG化學動力鋰離子電池的裝機量累計13.4GWh，同比大增97.4%，并以25.1%的市場份額甩開寧德時代的追趕，穩(wěn)居全球第一寶座。

寧德時代以12.7GWh的裝機量屈居第二，同比下降25.5%，市占率為23.8%；日本松下以10.1GWh的裝機量位列第三，同比下降30.9%，市場占有率為18.9%。

有業(yè)內(nèi)人士對界面新聞稱，就全年看，寧德時代今年或拼不過LG化學。

除了依靠特斯拉這一最大客戶源外，雷諾Zoe和奧迪E-tron等車型的銷售，也使得LG化學的市場份額劇增。

根據(jù)中報，寧德時代96%的銷售收入來自國內(nèi)，海外訂單供給量遠不及LG化學。

根據(jù)真鋰研究統(tǒng)計，今年前七月，寧德時代在國內(nèi)的市場占有率為47.85%，排名國內(nèi)第一；LG化學和比亞迪（002594.SZ），分別以14.87%和13.74%的市場份額位列第二和第三位。

在新冠疫情等因素的影響下，我國今年新能源汽車銷量出現(xiàn)下降。寧德時代過渡依賴國內(nèi)的弊端開始顯現(xiàn)。

我國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)新能源乘用車累計銷量35.2萬輛，同比下降38.5%。

寧德時代內(nèi)部人士對界面新聞記者稱，該公司對國產(chǎn)特斯拉磷酸鐵鋰離子電池的供應，將在下半年持續(xù)放量。

但歐洲市場的噴發(fā)，給予了LG化學更強有力的支撐。

根據(jù)獨立行業(yè)咨詢機構藍迪茲（Randiz）統(tǒng)計，今年前八月，除了挪威和瑞典繼續(xù)維持較高的新能源滲透率外，德國、法國和英國的新能源車在本國的汽車銷售總量占比已達到或接近10%，歐洲八國新能源車合計銷售占比達9.3%。

今年前七月，我國新能源車銷售占比僅為3.9%。藍迪茲認為，歐洲國家汽車行業(yè)的電動化已后來者居上。

歐洲市場的崛起讓曾毓群擔憂，我國和歐洲市場，目前約占全球新能源電動汽車市場的七成。

八月十二日，曾毓群在武漢舉辦的我國汽車藍皮書論壇上稱，今年歐洲電動汽車銷售量將超過我國，呼吁我國電動汽車市場不要起個大早，趕個晚集。

據(jù)英國《金融時報》報道，LG化學目前已積累了1250億美元的訂單，其生產(chǎn)線在未來五年內(nèi)將達到飽和；寧德時代今年上半年的產(chǎn)量利用率未達60%。

興業(yè)證券認為，因新能源汽車銷量下降，且有車型或中途更換電池，NCM811電池推廣進度不達預期，也是寧德時代的潛在風險。

接受界面新聞采訪的業(yè)界人士和券商均認為，未來5-10年，將是寧德時代和LG化學一拼高下的雙寡頭時代。

如何應戰(zhàn)?

寧德時代的員工們都了解，曾毓群喜歡下象棋。

面對激烈的市場競爭，這位電池一哥今年幾乎調(diào)動了所有棋子，準備沖過楚河漢界，全方位出擊。

年初，寧德時代宣布在儲能領域發(fā)力，與國家電網(wǎng)有限公司、易事特等公司先后成立合資儲能公司，還與特斯拉敲定了為期一年的電池供貨協(xié)議。

此后，寧德時代不斷官宣各種擴產(chǎn)和投資的消息。

這些消息包括：募資約200億元用于其湖西、江蘇時代、四川時代電池項目，擴產(chǎn)至52GWh；與百城新能源成立合資的快卜充換電設施公司；引進本田入股并持股1%；進軍電動船舶、無人礦山和機器人領域；與蔚來汽車成立合資的電池資產(chǎn)管理公司，以搶占車電分離市場等。

在資本領域，寧德時代擬在境外發(fā)行債券不超過30億美元用于發(fā)展境外業(yè)務，還計劃190億元投資產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司，跟投螞蟻集團在重慶設立的消費金融公司等。

據(jù)界面新聞不完全統(tǒng)計，寧德時代上半年宣布的擴產(chǎn)投資所涉及的資金，已達600億元。

中報顯示，截至六月底，寧德時代在建工程較上年末新增71.82%，其他非流動資產(chǎn)較上年末新增77.57%。

寧德時代在建項目多達八個，包括江蘇時代動力及儲能鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)項目（三期）、歐洲生產(chǎn)研發(fā)基地項目、時代廣汽動力鋰離子電池項目等。

一位電池領域的投資人士對界面新聞記者稱，寧德時代最大的競爭優(yōu)勢，是對國內(nèi)電池產(chǎn)業(yè)鏈的影響和控制。

這一方面是因為曾毓群的決策判斷力，也因為寧德時代具有較強的資本手段。

生產(chǎn)動力鋰離子電池要正極材料、負極、隔膜、電解液、銅箔、結構件和鋰電設備。其中，正極材料占電池成本超過30%。

據(jù)上述投資界人士稱，寧德時代尤其對正負級材料供應商具有較強的把控力，通過給予訂單或者參股的方式，讓材料供應商快速發(fā)展壯大上市，獲利并分散風險。

根據(jù)興業(yè)證券資料，包括容百科技在內(nèi)，寧德時代的正極材料供應商共有八家。

上述投資人士稱，寧德時代與正極材料供應商采用“材料成本+加工利潤”的產(chǎn)品定價模式，基本鎖死了正極材料商的利潤。

為了進一步降低成本、防止一家獨大，去年寧德時代與控股子公司廣東邦普循環(huán)科技有限公司共同出資36億元，成立了寧波邦普時代新能源有限公司，研發(fā)正極材料。

負極材料商上海璞泰來新能源科技股份有限公司（603659.SH，下稱璞泰來），是寧德時代關聯(lián)投資的公司之一。璞泰來是寧德時代最大的涂覆膜供應商。

上述投資人士稱，寧德時代對璞泰來的投資未體現(xiàn)在公司層面，而是通過關聯(lián)高管以個人名義參與。

璞泰來總經(jīng)理陳衛(wèi)，曾在東莞新能源科技有限公司(下稱ATL)擔任過副總裁。ATL是曾毓群在2011年創(chuàng)立寧德時代之前的創(chuàng)業(yè)公司，是全球消費類軟包鋰離子電池龍頭公司。

正負極材料廠商對寧德時代的訂單依賴度很高，有些依賴度達近50％，因此它們對寧德時代的議價能力不強。

寧德時代對上下游的滲透和控制，還在持續(xù)加強。

根據(jù)中報，截至今年六月三十日，寧德時代共投資了包括北京普萊德新材料有限公司、福建時代星云科技有限公司、曲靖市麟鐵科技有限公司在內(nèi)的20家公司，涉及儲能、新材料、上游原材料等多個行業(yè)。

寧德時代還在八月十一日宣布，擬出資190億元，以證券投資方式對境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)上市公司進行投資。

真鋰研究總裁墨柯對界面新聞記者稱，在國內(nèi)市場，寧德時代電芯和模組的尺寸、規(guī)格、類型等，能夠引發(fā)其它電池公司跟風。“這也是其對產(chǎn)業(yè)鏈的影響力所在。”墨柯稱。