特斯拉重啟鈷采購對鈷板塊估值具有顯著拉動用途，看好鈷板塊的估值修復與反彈行情。特斯拉與嘉能可的合作反映了鈷行業穿透采購的模式變化，產業鏈利潤向頭尾集中。預計擁有礦山資源和構建產業鏈一體化的公司未來將受益。重點推薦洛陽鉬業和寒銳鈷業。

2020年六月十六日，英國金融時報報道，特斯拉將向嘉能可采購鈷原料，用于上海廠和柏林廠，年采購量約為6000噸。

▍特斯拉到底要多少鈷？

特斯拉當前電池材料中鈷含量為3%-6%，單車用鈷量已低至3kg，隨著特斯拉上海廠二期和柏林廠建成投產，預計到2023年特斯拉全球電動汽車銷量將上升至155萬輛，對應鈷消費量達到6000噸，接近2019年鈷用量的3倍水平。特斯拉快速上升的鈷需求使其更加重視鈷供應鏈安全。

▍為何選擇嘉能可作為鈷供應商？

嘉能可是全球最大的鈷生產商和貿易商，2020年由于旗下最大鈷礦Mutanda關停，嘉能可鈷產量有所下降，但全年產量預計仍接近3萬噸。嘉能可2019年以來與下游公司簽訂多份供貨長單，未來在全球鈷供應版圖中預計保持主導地位。同時嘉能可是符合特斯拉要求的合格鈷供應商，在鈷供應鏈管理趨嚴的環境下，與嘉能可合作是特斯拉的最優選擇。

▍特斯拉向嘉能可采購鈷對行業的影響？

1）特斯拉與嘉能可的“強強聯合”為鈷行業穿透采購樹立標桿，這一采購模式預計將不斷強化。

2）鈷供應鏈管理日趨嚴格，穿透采購導致手抓礦難以進入主流公司供應鏈，未來產量預計不斷萎縮。

3）手抓礦的萎縮以及鈷產業鏈中間環節的話語權減弱將同時壓縮鈷行業的供給和需求彈性，鈷價未來走勢預計趨緩。結合歷史價格走勢，我們預計長期鈷的均衡價格為18-22美元/磅，對應國內價格28-35萬元/噸。

▍什么標的將受益？

鈷行業穿透采購的趨勢將使得產業鏈利潤更多集中在行業的頭部和尾部，中間環節利潤則受到壓縮。同時在鈷價彈性縮小的情況下，公司盈利增厚更多來自自身成本降低，如礦山降本和產業鏈一體化帶來的成本優勢。

文｜李超商力敖翀