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公司公布2019年報，2019年實現營收53億元，同比上升6.8%；2019年實現扣非歸母凈利6.9億元，同比減少44.7%。對此點評如下：

量增價跌公司收入上升

2019年公司實現營業收入53.4億元，同比上升6.8%；其中鋰系列產品實現收入41.6億元（占比78%），同比下降0.2%；鋰離子電池、電芯及其直接材料6.0億元（占比11%），同比上升37.5%；其他主營業務5.8億元（占比11%），同比上升20.7%。

2019年碳酸鋰價格為6.9萬元/噸，同比下降41%；氫氧化鋰價格為8.2萬元/噸，同比下降40%；重要產品價格下跌。銷量來看，公司產品銷量折碳酸鋰當量4.84萬噸，同比上升24%。銷量新增是公司收入新增的重要原因。

鋰系列產品價格下降是公司毛利下降的重要原因2019年公司實現毛利12.6億元，同比下降30.5%，其中鋰系列產品實現毛利11.3億元（占比90%），同比下降32.2%；鋰離子電池、電芯及其直接材料0.8億元（占比7%），同比上升165.1%；其他主營業務0.4億元（占比3%），同比下降61.5%。由于鋰產品價格出現較大下降，導致公司毛利下降。此外，交易性金融資產導致公允價值變動損失4億元也是歸母凈利大幅下降的原因。

澳洲鋰礦供給收縮或使鋰價下行趨緩

由于鋰價持續低迷，澳洲鋰礦供給出現收縮態勢。根據目前公布的一季度經營活動情況，銀河資源旗下的Cattlin產量大幅下降，僅為1.4萬噸（2019Q4為4.3萬噸）；Altura產量預計為4-4.3萬濕噸，同比略有下降；Pilbara銷量為3.4萬噸，為之前指引的下限。其他高成本礦山在2019年下半年出現減產或者停產狀況，預計2020年澳洲鋰礦供給會持續出現收縮，鋰價下跌趨勢或放緩。

原材料成本下行

公司原材料重要來自于MtMarion礦（公司持股50%，MineralResources持股50%），MtMarion礦鋰精礦成本下降明顯（根據MineralResources的通告，MtMarion2019年上半年和下半年鋰精礦成本分別為646和505澳元/濕噸），預計鋰精礦2020年上半年成本與2019年下半年接近，即公司2020年上半年鋰精礦成本同比2019年同期下行明顯。PilbaraPilgangoora每年向公司供應不超過16萬噸6%的鋰精礦和AlturaPilgangoora向公司每年最少供應7萬噸6%的鋰精礦，都保障了公司鋰精礦的供應能力。此外，Cauchari-Olaroz公司第一期規劃產量年產2.5萬噸電池級碳酸鋰計劃于2021年初投產，公司獲得Cauchari-Olaroz第一期規劃產量77.5%的產品包銷權。

之后Cauchari-Olaroz項目產量將擴大到4萬噸每年，投產后公司成本將進一步下行。

鋰鹽產量持續擴張，電池業務穩步發展

公司目前擁有碳酸鋰產量4.05萬噸，氫氧化鋰產量3.1萬噸。此外，公司擬在新余基礎鋰廠建設一條年產5萬噸電池級氫氧化鋰生產線，計劃于2020年投產。目前公司與特斯拉簽訂戰略合作協議，約定自2018年至2020年，公司給特斯拉電池級氫氧化鋰產品，年采購數量約為該產品當年總產量的20%。新產線的投產將滿足公司和更多全球一線的電池供應商以及全球領先的汽車OEM廠商的合作需求。

公司于2018年開始布局TWS無線藍牙耳機電池，2019年一季度正式投產。目前東莞贛鋒3000萬只/年全自動聚合物鋰離子電池生產線以及贛鋒電池6億瓦時高容量鋰離子動力鋰電池項目已順利生產，產量快速提升。公司的3C消費類鋰離子電池產品及儲能電池產品的客戶結構不斷優化。

2019年公司投資建成了年產億瓦時級的第一代固態鋰離子電池研發中試生產線，目前已通過多項第三方安全測試和多家客戶送樣測試，未來將成為電池業務板塊發展的重點。

投資建議

預計公司2020年-2022年EPS分別為0.88、1.13和1.22元，對應當前股價PE分別為48、37和35倍，考慮到新能源行業的成長空間和公司行業龍頭地位，維持公司買入評級。