正極材料高質(zhì)量供應(yīng)緊缺，龍頭鋰電公司占據(jù)重要需求空間。全球動(dòng)力鋰電份額高度集中，主流公司2018E/2020E的正極/前驅(qū)體需求分別可達(dá)8.8/28.7萬(wàn)噸，其中寧德時(shí)代需求2.3/8.3萬(wàn)噸。行業(yè)供應(yīng)結(jié)構(gòu)性分化，高質(zhì)量穩(wěn)定供應(yīng)依舊需求緊俏。格林美是當(dāng)前寧德時(shí)代及三星SDI最大的前驅(qū)體供應(yīng)商，通告產(chǎn)量預(yù)期于2020年完成建設(shè)，屆時(shí)將合計(jì)擁有11萬(wàn)噸三元前驅(qū)體與3.5萬(wàn)噸三元正極產(chǎn)量，預(yù)期將成為全球最大的前驅(qū)體供應(yīng)商之一。

正極材料龍頭公司進(jìn)入全球主流供應(yīng)體系。伴隨我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的成長(zhǎng)與動(dòng)力鋰電池全球供應(yīng)的發(fā)展，正極材料環(huán)節(jié)多家公司均已切入全球主流鋰電龍頭，包括格林美（三星SDI、寧德時(shí)代等），華友鈷業(yè)（LGChem）、寧波金和（LGChem、三星SDI）等。

產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合提速，全鏈條深度綁定協(xié)同成長(zhǎng)。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的深度縱向整合正成為行業(yè)的重要趨勢(shì)，體現(xiàn)在1）材料采購(gòu)趨于集中化，2）合資化綁定或多方戰(zhàn)略合作綁定，3）合作所涵蓋的環(huán)節(jié)由一級(jí)供應(yīng)鏈延伸至多級(jí)供應(yīng)鏈。正極材料合作鏈條由正極-鋰電延伸至鋰電-正極-前驅(qū)體-鋰鈷鎳原料的縱向一體化綁定。因此，我們認(rèn)為，進(jìn)入全球核心供應(yīng)體系并深度綁定的公司將獲得行業(yè)增量成長(zhǎng)與內(nèi)部份額提升的雙重成長(zhǎng)。

上下游延伸強(qiáng)化控本，技術(shù)突破提升附加值。正極材料供應(yīng)商通過(guò)向上游自主布局或戰(zhàn)略合作及下游布局的鋰電回收以獲得高性價(jià)比的鋰鈷鎳原料供應(yīng)以降低成本（格林美回收布局、同嘉能可及青拓集團(tuán)的鈷/鎳原料合作，華友鈷業(yè)自產(chǎn)原料），另一方面通過(guò)高鎳技術(shù)的突破帶來(lái)更高的產(chǎn)品附加值（格林美、貝特瑞、寧波金和的高鎳三元正極材料產(chǎn)品），共同提升盈利能力。