近年來，高鎳三元動力電池受長續(xù)航的市場需求和政策雙引擎的推動，成為動力電池愈發(fā)明確的發(fā)展趨勢，國外如松下、LG化學以及國內寧德時代、比亞迪等電池廠紛紛宣布推出高鎳三元電池的進程表，對上游的三元材料需求集中加大，這對上游的材料企業(yè)構成大利好。

當升科技戰(zhàn)略牽手鵬欣資源

9月26日，當升科技發(fā)布公告稱，當升科技與鵬欣資源于2018年9月21日簽署《戰(zhàn)略合作框架協議》，鵬欣資源依托其在剛果（金）鈷礦資源方面的優(yōu)勢，為當升科技在鈷原料方面提供保障和支持。

當升科技牽手鵬欣資源，將進一步加強其在原材料供應方面的布局。根據協議，鵬欣資源同意剛果（金）SMCO生產量30%的初級氫氧化鈷提供給當升科技生產所需鈷原料，供貨期為從第一船貨提單日起5年。最終購銷合同將在剛果（金）SMCO氫氧化鈷生產線投產后正式簽署。

鵬欣資源是一家從事境外有色金屬礦產資源（銅金屬）的開采、冶煉和銷售業(yè)務的上市公司，近年來，鵬欣資源通過參股收購海外礦企的形式積極布局海外鈷礦資源，從而獲得了剛果（金）和澳大利亞等地的優(yōu)質鈷礦資源。鵬欣資源收購了剛果（金）希圖魯銅礦（SMCO）72.5%股權，并投資17億元啟動了2萬噸/年陰極銅和7000噸/年氫氧化鈷生產線項目建設。目前，年產3000噸的氫氧化鈷生產線一期項目正在穩(wěn)步推進，預計2018年第三季度可向市場提供鈷產品。

鵬欣資源財務方面，截至2018年6月30日，鵬欣資源資產總額89.45億元，負債總額35.84億元，凈資產53.61億元。2018年1-6月營業(yè)收入62億元，凈利潤近1.74億元。

當升科技脫胎于北京礦冶，正極材料歷史悠久，研發(fā)實力強勁，客戶結構優(yōu)異，未來成長動力充足。從歷史來看，當升科技深耕材料領域26年，2008年便開始切入正極三元材料，通過不斷的技術創(chuàng)新和新產品開發(fā)成長為行業(yè)領先，在技術驅動的正極領域擁有豐富經驗積累和雄厚研發(fā)實力。通過江蘇當升，當升科技實現了從傳統(tǒng)電池向動力電池的完美跨越，目前已形成從低鎳到高鎳完備的產品體系，同時海內外客戶結構優(yōu)異，營收利潤穩(wěn)定增長。

當升科技財務方面，當升科技2018半年報顯示，當升科技上半年實現營收16.3億元，同比增長95.22%，扣非凈利潤為1.06億元，同比增長114.99%。其中，鋰電正極材料業(yè)務收入15.6億元，同比增長103.44%。

為達產能需求，多方布局鋰電材料渠道

隨著鵬欣資源的產線正式投產，當升科技有望獲得一個充足穩(wěn)定的鈷原料供應來源。

值得一提的是，早在去年8月底，當升科技與澳洲的CleanTeQ的全資子公司Scandium21ptyLtd簽署《產品承購協議》。根據協議約定，Scandium21將在正式投產后向當升科技持續(xù)提供5年該項目出產的硫酸鎳、硫酸鈷產品用于生產鋰電正極材料，且每年供應量占該項目計劃產量的約20%。同時，雙方將進一步探討未來在前驅體和正極材料方面的潛在合作機會。

事實上，為保障原料供應，當升科技還采取了多種有效措施。

鋰原料方面，當升科技一方面保持與美國雅寶合作，同時積極開發(fā)中國青海鹽湖鹵水提鋰。

鈷原料方面，當升科技一方面將借助大股東北京礦冶科技集團的平臺和技術優(yōu)勢，積極尋求合適的上游資源，與上游鈷礦企業(yè)簽署長期供貨協議；另一方面，預計未來鋰電行業(yè)的鈷原料中相當一部分將從廢舊電池中回收得到，當升科技還參股匠芯電池，布局廢舊電池回收。

通過上述布局，當升科技構建了一條相對較為穩(wěn)定的原材料供應渠道，為其正極材料產能擴充和產品毛利率提升提供保障，從而進一步提升其市場競爭力。

當升科技現有正極材料產能1.6萬噸/年，目前訂單飽滿產線接近滿產。為了滿足市場對動力多元材料的持續(xù)需求和緩解當升科技產能不足的瓶頸，當升科技全力推進江蘇當升三期工程建設，該項目將新增1.8萬噸產能。

從長遠來看，隨著江蘇當升三期項目和江蘇金壇項目的啟動，當升科技高鎳三元產能保持快速擴張，到2020年整體產能接近4.4萬噸，長期成長不乏動力。

高鎳三元趨勢明確，當升科技有望穩(wěn)龍頭地位

在補貼退坡和國外競爭加劇大背景下，國內電芯企業(yè)在高鎳三元領域有望先行先試，據預測，2020年高鎳三元市場規(guī)模有望達到210億元。高鎳三元難度高，工藝要求相比低鎳呈倍數級增長，正極企業(yè)面臨分化，未來高鎳三元材料的市場集中度將不斷提高，當升科技研發(fā)、專利、產業(yè)化水平均處于行業(yè)領先，NCM622/811均有多款產品導入量產，體系完備，其中高鎳動力型NCM811多項性能優(yōu)于同類產品，產能釋放后大規(guī)模放量在即，未來有望穩(wěn)固龍頭地位。

此外，當升科技還積極布局NCA、富鋰錳基，未來技術領先地位將難以撼動。據悉，受益于NCM技術積累，當升科技NCA材料已完成中試工藝定型，容量和循環(huán)保持率具有優(yōu)勢，即將批量推向市場。富鋰錳基前驅體方面，當升科技已于2011年便開始儲備富鋰錳基前驅體專利，未來江蘇金壇基地亦可柔性切換生產，在鋰電材料未來新工藝路線上奠定領先地位。

盡管當升科技在三元材料方面布局充分，但處于新能源汽車產業(yè)鏈的范圍內，仍存在風險。比如，新能源汽車銷售不及預期；當升科技新產能釋放不及；預期行業(yè)高鎳三元大幅擴產導致盈利水平下滑等。

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