全球鋰離子電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張迅速，鈷酸鋰是小型鋰電領(lǐng)域正極材料的主力。2012年鋰離子電池占全球鋰終端需求的41%，其中正極材料是最核心的關(guān)鍵材料，占據(jù)鋰電池30-40%的成本。預(yù)計(jì)到2013年全球鋰離子電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到278.1億美元，2015年，新能源汽車(chē)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用將帶動(dòng)全球鋰離子電池的產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到523.2億美元。2012年，全球鋰離子正極材料銷(xiāo)售量中鈷酸鋰、鎳鈷錳酸鋰、錳酸鋰分別占47%、22%、19%。

小電池領(lǐng)域鈷酸鋰材料將逐漸被三元材料及錳酸鋰材料替代，動(dòng)力電池發(fā)展方向中日韓美存在差異，儲(chǔ)能電池以磷酸鐵鋰為主。全球鈷酸鋰材料產(chǎn)量2011年3.9萬(wàn)噸，2012年4.3萬(wàn)噸，增速10.26%，遠(yuǎn)低于三元材料82.22%的增速及錳酸鋰材料141.43%的增速；中國(guó)鈷酸鋰材料產(chǎn)量2011年1.5萬(wàn)噸，2012年2.08萬(wàn)噸，增速39.67%，低于三元材料76.36%的增速以及錳酸鋰材料106.00%的增速。我們預(yù)測(cè)到2015年三元材料在正極材料中的占比將上升至35%，錳酸鋰占比將上升至30%，而鈷酸鋰將下降至25%。在動(dòng)力電池正極材料產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，中、日、韓、美動(dòng)力電池企業(yè)采用不同的材料體系。中國(guó)企業(yè)以磷酸鐵鋰為主，日韓企業(yè)以錳酸鋰和三元為主。在儲(chǔ)能電池領(lǐng)域，磷酸鐵鋰電池由于其安全性好、成本低等優(yōu)勢(shì)是未來(lái)最有希望得到大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用的儲(chǔ)能鋰離子電池正極材料。

鈷酸鋰價(jià)格長(zhǎng)期呈下跌趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)正極材料廠商毛利率較低，碳酸鋰價(jià)格承壓。國(guó)內(nèi)正極材料仍以鈷酸鋰為主，三元材料、錳酸鋰及磷酸鐵鋰的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率均低于全球水平。2011及2012年國(guó)內(nèi)正極材料產(chǎn)量增長(zhǎng)分別為24%、39%，而產(chǎn)值增長(zhǎng)僅為9%、13%。受制于電動(dòng)車(chē)生產(chǎn)成本的壓力，長(zhǎng)期來(lái)看鋰電池價(jià)格呈下降趨勢(shì)，由于鋰電池生產(chǎn)商對(duì)電池生產(chǎn)成本的控制，鋰電池正極材料（主要為鈷酸鋰）價(jià)格也呈下降趨勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)正極材料生產(chǎn)企業(yè)毛利率偏低，使上游碳酸鋰價(jià)格承壓。

高壁壘鋰深加工廠商將會(huì)在鋰電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張中受益。鋰產(chǎn)品深加工行業(yè)龍頭企業(yè)贛鋒鋰業(yè)可為各正極、負(fù)極、電解液材料的生產(chǎn)提供原材料，我們預(yù)計(jì)無(wú)論正極材料技術(shù)未來(lái)走向如何，贛鋒鋰業(yè)均將受益于鋰電池行業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的全球擴(kuò)張。

有色月度跟蹤和投資建議：7月開(kāi)工率及進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，8月下旬基本金屬價(jià)格或持續(xù)上揚(yáng)。盡管企業(yè)開(kāi)工率7月有所回落，但未來(lái)在企業(yè)原料庫(kù)存偏低令企業(yè)在未來(lái)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期和產(chǎn)品價(jià)格上漲預(yù)期的雙重因素影響下企業(yè)出貨節(jié)奏將有所加快，開(kāi)工率將企穩(wěn)回升；同時(shí)，比值反彈促7月銅進(jìn)口低位反彈，保稅區(qū)銅庫(kù)存維持50萬(wàn)噸上下一線，多數(shù)進(jìn)口仍未報(bào)關(guān)，進(jìn)口同比增長(zhǎng)顯示需求回暖；8月上旬基本金屬價(jià)格因國(guó)內(nèi)外邊際需求實(shí)際或預(yù)期改善，加上美國(guó)寬松預(yù)期退出已包含于大宗商品價(jià)格中而顯著反彈，我們認(rèn)為在多因素共同作用下，短期會(huì)打開(kāi)基本金屬價(jià)格向上的空間，在風(fēng)險(xiǎn)偏好未來(lái)預(yù)計(jì)持續(xù)上升的情況下，我們判斷短期大宗商品價(jià)格或大概率繼續(xù)上行20%-30%。

投資建議：未來(lái)一個(gè)月上調(diào)有色整體配置為標(biāo)配，重點(diǎn)推薦供給收縮的稀土板塊，鉛鋅行業(yè)成為基本金屬首選。在基于基本金屬價(jià)格上漲的預(yù)期，我們建議將未來(lái)一個(gè)月有色板塊配置由低配上調(diào)為標(biāo)配；具體到品種分拆上，由于鉛鋅環(huán)保治理造成中長(zhǎng)期供給收縮預(yù)期，且近期上海期交所將鉛合約的基數(shù)調(diào)小了，有利于鉛合約的交易，提升其金融屬性，所以我們將更為活躍的鉛鋅作為首選標(biāo)的，建議關(guān)注個(gè)股包括馳宏鋅鍺、中金嶺南、興業(yè)礦業(yè)、銅陵有色、江西銅業(yè)等。我們重申對(duì)稀土板塊的看好評(píng)級(jí)。八部委聯(lián)合整治稀土措施符合我們之前預(yù)期，整頓矛頭直指稀土私礦，打擊范圍和力度超過(guò)以往。重點(diǎn)推薦五礦稀土、包鋼稀土、廈門(mén)鎢業(yè)（相關(guān)公司業(yè)績(jī)有上調(diào)空間），以及高性能釹鐵硼龍頭中科三環(huán)、寧波韻升、正海磁材。鋰行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格因壁壘不同而分化，看好被嚴(yán)重低估的高端鋰加工龍頭贛鋒鋰業(yè)。