5月7日早間，納川股份（300198，SZ）公告稱，公司參股基金啟源納川欲出讓星恒電源股份有限公司（以下簡稱星恒電源）18.302%股份。接盤方背后股東包括多個具有投行背景的產業資本。

星恒電源是國內電動自行車供應商，最新估值已達40億元，由聯想控股等聯合創立。星恒能源對接產業資本，背后意圖不言而喻，是為IPO或資產并購做好準備。上個月，納川股份投資者互動平臺披露，星恒能源上市目標不限于科創板。去年，萬通地產也欲跨界收購星恒電源，但后來告終。

同時，啟源納川也是希望通過股權出讓獲得資金，減輕負債壓力。啟源納川曾向中融信托抵押持有的星恒電源股權，涉及金額高達17億元。

星恒電源籌備IPO

出讓股權，引入產業資本，星恒電源的資產證券化之路又向前邁進一步。

5月7日，納川股份披露，其參股基金啟源納川擬將持有的星恒電源18.302%股份轉讓給湖州赟通股權投資合伙企業（有限合伙）(以下簡稱湖州赟通)、鹽城融盈新能源投資合伙企業（有限合伙）(以下簡稱鹽城融盈)、平潭盈科創富一號創業投資合伙企業（有限合伙）(以下簡稱平潭盈科)、亞投銀欣（廈門）投資管理有限公司(以下簡稱亞投銀欣)、蘇州銀晟投資管理有限公司(以下簡稱蘇州銀晟)。

根據星恒電源40.05億元估值計算，啟源納川出讓18.302%股份的交易作價達7.4億元。

事實上，受讓星恒電源股權的產業資本也是星光熠熠。湖州赟通的執行事務合伙人是海通新能源股權投資管理有限公司（以下簡稱海通新能源）。海通新能源的總經理是羅曉雷，曾在海通證券任投行董事總經理，曾完成金風科技、中元華電、科泰電源、復星醫藥等多家企業的IPO或再融資。

平潭盈科的執行事務合伙人是盈科創新資產管理有限公司（以下簡稱盈科創新）。盈科創新的董事長錢明飛是盈科資本創始人，這是一家專注于Pre-IPO階段投資的股權投資機構。錢明飛曾主導投資的火炬電子、南威軟件等完成了IPO。

引入戰投，對接產業資本，這會對星恒電源登陸資本市場提供助益。上海新古律師事務所王懷濤律師表示，產業資本還可以幫助整合產業鏈、尋求協同效應，“較一般的財務資本可以承受更長周期，也不以追求高收益為準”。

星恒電源會以哪種方式登陸資本市場？4月25日，納川股份回復投資者時稱，“公司將積極推動星恒電源資產證券化，所選擇的市場包括但不限于科創板。經詢問星恒電源了解到，目前其IPO籌備工作正在推進中”。

毛利率略微超過20%

記者注意到，星恒電源受投資者關注還因為聯想參股。通過國家企業信用信息公示系統查詢發現，聯想控股股份有限公司是星恒電源其中一個參股方。星恒電源由聯想控股和中科院物理所等聯合創立。

星恒電源生產的電池主要面向電動自行車和電動物流，其重要客戶包括愛瑪、雅迪等下游電瓶車生產商。

去年7月底，星恒電源還曾與萬通地產“擦肩而過”。當時萬通地產公告，擬以31.7億元的對價現金收購星恒電源78.284%股權，欲跨界新能源。在萬通地產收購星恒電源的這段時間，還收到了上交所問詢函。去年底，萬通地產終止了交易。

從營業收入和凈利潤來看，星恒電源的成長性十足。2016年~2018年，公司營業收入由10.18億元增長至21.3億元，凈利潤由1.04億元增長至1.97億元。但星恒電源主營產品的毛利率不高，截至去年上半年，輕型車毛利率僅有21.64%。

值得一提的是，納川股份參股基金出售星恒電源部分股權的另一原因則是償還中融信托貸款，降低負債。根據當時上交所問詢函顯示，中融信托向啟源納川提供17.78億元貸款，期限為兩年。啟源納川則降持有的星恒電源股權作為質押。