鋰電十幾年的高增長吸引了大批企業進入鋰的上游資源開發。在新能源汽車尚未大規模產業化的這幾年,鋰的需求仍依托3C產品拉動。通過對全球19家主要鋰上游企業的詳探,我們認為鋰上游供給將穩步增長,供需大致保持平衡,鋰價格長期趨勢向上。

　　鋰資源稟賦決定下游應用。鋰在自然界中主要以液體礦床和固體礦床形式存在,大約80%的資源儲量分布于鹵水中。在目前的技術水平下,鹵水生產工業級碳酸鋰成本是礦石提鋰的一半,但是礦石提鋰在生產電池級碳酸鋰及以上純度產品方面具有成本優勢,進而直接分享鋰電高景氣。

　　供給現狀高度集中。全球鋰供給的80%由四家公司控制,三家鹵水:SQM、Rockwood、FMC,一家礦石Talison(天齊鋰業)。Talison依托中國強勁需求產能翻番,2012年躍居行業首位。上述公司近年均有產能擴張,SQM擴建已經完成,處于達產期;Rockwood新增2萬噸碳酸鋰項目2014年計劃建成投產;FMC的30%產能擴建項目預計2013年三季度投產;Talison擴產也已完成,將根據市場需求穩步釋放。這將是近年鋰行業產量增長的主要來源。

　　鋰業黑馬頻出,鹵水與礦山百花齊放。近年來鋰上游開發項目暴增,全球主要有15家,其中9家鹵水,6家礦,涉及規劃總產能大約16萬噸。

　　供需判斷:大致保持平衡。根據資源稟賦、工藝成熟程度等對增加的產能實現比例進行判斷,我們認為在鋰需求增速依然維持在10%的水平下,供需基本保持平衡。

　　維持鋰及鋰加工行業“增持”評級。結合行業特征和對公司的分析,我們建議關注在資源和技術上有優勢的企業,例如天齊鋰業、贛鋒鋰業、路翔股份、西藏城投以及西藏礦業等。

　　風險提示。鋰價波動風險；在建項目投產風險；電動汽車產業化進度；鹵水提鋰技術研發進展；海外政策風險。