業(yè)績符合預期,受益于包裝業(yè)回暖+普萊德并表。

東方精工公司主營業(yè)務分為“高端智能裝備”和“汽車核心零部件”兩大業(yè)務板塊。其中動力電池系統(tǒng)/智能包裝設備及相關零部件/動力設備/其他與主營相關業(yè)務分別實現(xiàn)收入28.4億/14.7億/2.2億/0.8億,動力電池系統(tǒng)為本期新增,其余業(yè)務同比+20.96%/+13.76%/+4.87%。業(yè)績增長主要系:1)2017年瓦楞紙箱包裝行業(yè)持續(xù)回暖,公司的智能包裝設備業(yè)務增長強勁,銷售收入同比增長超過20%;2)普萊德自4月收入并表,顯著增厚公司報告期內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績,成為東方精工最主要的收入來源。2017年4-12月普萊德營收28.6億元,占比超過公司合并報表營業(yè)收入的60%。

綜合毛利率與期間費用率下降。

2017年綜合毛利率22.34%,同比-3.91pct。分業(yè)務看,動力電池系統(tǒng)/智能包裝設備及相關零部件/動力設備毛利率分別為18.05%/27.41%/28.71%,除動力電池系統(tǒng)外其余兩項同比+2.38/-0.30pct。期間費用率合計10.98%,同比-5.44pct(其中銷售費用率,管理費用率,財務費用率分別為4.16%/6.43%/0.39%,分別同比-2.05/-3.96/+0.57pct)。

瓦楞紙箱需求繼續(xù)回暖,支撐傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健增長。

公司深耕瓦楞紙包裝設備20余年,2017年收購了意大利Fosber公司,成為國內(nèi)唯一能夠提供上印式和下印式兩大類全自動瓦楞紙箱印刷設備成套生產(chǎn)線的生產(chǎn)廠商。2017年Fosber集團業(yè)務仍然保持增長態(tài)勢,實現(xiàn)營業(yè)收入11.82億元,凈利潤1.05億元,分別同比增長10.99%和22.78%,營業(yè)收入和凈利潤創(chuàng)出近十年新高。隨著Fosber集團的全面并表,其穩(wěn)定卓越的盈利能力將進一步增厚公司業(yè)績。

普萊德獲北汽18.69億元訂單,業(yè)績高增長有保障。

2018年3月16日,公司公告子公司普萊德與北汽新能源簽署《2018上半年度采購協(xié)議》,公司擬于1-6月滿足北汽3.8萬臺動力電池,總金額約18.69億元,這是繼2017年6月的8萬套合計36.89億元的動力電池采購訂單之后,普萊德與北汽新能源簽訂的又一個數(shù)十億級別的采購訂單。本次簽單有利于進一步鞏固普萊德的市場競爭優(yōu)勢、保障公司上半年業(yè)績高增長。

產(chǎn)能支持放量,期待普萊德2018年出貨量再增長。

2017年底普萊德產(chǎn)能達9GWh,我們預計2018年底可達10GWh以上。公司上游攜手CATL,下游簽約北汽新能源,上下游強強聯(lián)合。在新客戶開拓順利和新能源汽車市場持續(xù)增長的帶動下,預計2018年普萊德出貨量將繼續(xù)增長。

盈利預測與投資建議。

在普萊德與CATL以及北汽新能源等戰(zhàn)略合作關系穩(wěn)定、公司傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健增長的前提假設下我們預計公司2018/19/20年的EPS為0.59/0.74/0.9元,對應PE分別為20/16/13X,維持“增持”評級。

本文摘自：東吳證券股份有限公司